作者：Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro首席分析師；編譯：Shaw 喜來順財經

比特幣是否終于擺脫了其四年周期模式，還是這輪牛市已進入尾聲？通過研究歷史增長率、流動性數據和宏觀經濟相關性，我們可以更好地理解當前周期是否真的出現了分化，以及這對未來幾個月的投資者意味著什么。

周期持續時間

分析自周期低點以來的比特幣漲幅，我們可以看到，比特幣現已超越了以往牛市中從周期低點到周期高點的持續時間。2018-2022周期在其前一輪熊市低點之后1059天達到峰值，而當前周期現已超過這一時長。如果我們計算過去兩個完整市場周期的平均時長，比特幣已經超過了歷史平均值，并且即將在未來幾天超越2017年的周期長度。

圖 1：自周期低點以來的 BTC 增長表明當前周期的持續時間超過了前兩個 4 年周期。

影響遞減

從歷史上看，比特幣四年周期的根源在于其減半事件，減半事件中區塊獎勵以及通脹率都會減半。每次減半都會引發劇烈的供應沖擊，推動牛市的大幅上漲。然而，本次周期的表現有所不同。在最近的減半之后，比特幣經歷了五個月的橫盤整理，而非此前減半后出現的強勁上漲。盡管此后價格有所上漲，但勢頭較弱，這使得許多人質疑減半是否已失去影響力。

圖 2：比特幣的流通供應量和邊際通脹影響遞減。

由于目前的流通供應量已超過比特幣最終總供應量（2100 萬）的95%，邊際供應量減少可能不再那么顯著。目前，礦工每天大約發行450個新挖出的比特幣，這一數量很容易被少數機構買家或交易所交易基金（ETF）所吸納。這意味著減半本身可能不再是比特幣市場周期的主要驅動力。

流動性周期

當我們將全球廣義貨幣供應量（M2）與比特幣進行同比觀察時，我們可以看到一個清晰的模式。比特幣的每一次主要底部都與全球M2流動性增長的低谷幾乎完美契合。

圖 3：全球 M2 與 BTC（同比）歷史上幾乎完全一致。

如果我們將比特幣減半事件與M2低谷值并列起來，我們會發現減半通常滯后于流動性周期，這表明流動性擴張而非減半事件才是比特幣上漲的真正催化劑。這并非比特幣獨有。幾十年來，黃金也表現出同樣的行為，其價格表現與全球M2擴張或收縮的速度密切相關。

負相關關系

這一流動性故事的關鍵在于美元指數 (DXY)。從歷史上看，比特幣與DXY的同比走勢幾乎完全呈負相關。當美元逐年走強時，比特幣往往會進入熊市。而當美元走弱時，比特幣則會開啟新的牛市。這種反向關系也適用于黃金和股票市場，這突顯了更廣泛的貨幣貶值周期理論，即隨著法定貨幣購買力的下降，硬資產會迅速升值。

圖 4：BTC 與 DXY（同比）以及與主要市場轉折的強負相關性。

目前，美元指數處于短期上漲趨勢，與比特幣近期的盤整走勢相吻合。然而，該指數目前正接近一個關鍵的歷史阻力區，該阻力區此前曾標志著重大轉折點，并預示著美元指數的長期下跌。如果這種模式持續下去，美元下一次大幅走低可能會引發比特幣的新一輪上漲周期。

量化緊縮

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾近期的言論暗示，資產負債表縮減（量化緊縮）時代可能即將結束。從美聯儲資產負債表與比特幣的對比來看，歷史上，資產負債表擴張和新一輪量化寬松政策的啟動往往與比特幣和股市的大幅上漲相吻合。

圖 5：美聯儲資產負債表拐點歷史上與比特幣牛市周期擴張一致。

在美聯儲此前幾次擴大資產負債表后的兩年里，標普500指數平均回報率為47%，是中性時期兩年平均回報率的五倍多。如果美聯儲真的進入了新的寬松階段，這不僅可能延長比特幣的當前周期，還可能為流動性驅動的風險資產上漲奠定基礎。

結論

比特幣如今已超越了其前兩個周期的時間跨度，這使得許多人質疑四年周期規律是否依然適用。但當我們退一步看，會發現一個不同的故事，它并非由預設的稀缺性驅動，而是由全球流動性、法定貨幣貶值以及宏觀資本流動所推動。四年周期或許并未被打破，但它可能只是進化了。

如果美元走弱，美聯儲暫停緊縮政策，全球M2增長加速，那么比特幣可能仍有上漲空間。目前，一如既往，最佳策略依然是：積極應對，而非預測。保持數據驅動，保持耐心，并密切關注流動性。