春節(jié)期間，國人沉浸在闔家歡樂中，加密市場卻難以平靜。

一方面，得益于現(xiàn)貨ETF所帶來的資金增量，比特幣一反此前陰跌趨勢，持續(xù)表現(xiàn)強勢，開始收復此前價差，并于2月14日突破5萬美元，創(chuàng)下了自2021年12月以來新高，后保持在51000美元左右震蕩。

另一方面，備受關(guān)注的CoinbaseQ4財報公布，Q4營收高達9.54億美元，兩年來首次實現(xiàn)季度盈利，而按年計算，Coinbase的托管資產(chǎn)流入為 70 億美元，截至年底托管資產(chǎn)為 1,010 億美元。據(jù)其首席執(zhí)行官透露，目前Coinbase托管了370 億美元比特幣ETF資產(chǎn)中的90%，但該收益并未在Q4季度計入，因而其托管收入將在2024財年進一步增加。

一邊是比特幣價格持續(xù)創(chuàng)下新高，一邊是Coinbase肉眼可見的盆滿缽滿，而這一切，看似與最符合大眾印象，以“托管”為主要業(yè)務(wù)之一的美國傳統(tǒng)銀行業(yè)毫無關(guān)系。

在此背景下，美國銀行們，終于坐不住了。

比特幣大漲，Coinbase財報亮眼

2月正值花團錦簇的中國新年，比特幣似乎也追上了這股祝福之風。春節(jié)期間，比特幣迎來大漲，2月9日，比特幣漲至47000美元，2 月 11 日，突破 48,000 美元，2月14日，比特幣突破5萬美元，并一度追高至 52,700美元，后持續(xù)在51000美元振蕩，現(xiàn)報51624美元，7天上漲超26%。

比特幣價格走勢，來源：幣安

從市場而言，論及上漲的原因，盡管減半漸行漸近，但主要仍來源于比特幣現(xiàn)貨ETF帶來的資金凈流入。從數(shù)據(jù)來看，截至2月15日，11只ETF比特幣持倉總量已超過72萬枚，盡管灰度仍處于拋售狀態(tài)，流出總量達到15.97枚，但其他ETF均處于流入狀態(tài)。根據(jù)CoinShares 的研究主管James Butterfill 在 X 平臺的發(fā)文，截至2月14日，美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 的凈流入總額已突破40億美元。而據(jù) BitMEX Research 數(shù)據(jù)顯示，比特幣現(xiàn)貨 ETF 上周凈流入22.734 億美元，自1月11日以來的總凈流入達 49.269 億美元。

無獨有偶，CoinbaseQ4季度財報也在2月16日盤后公布，從整體來看，該份財報無疑極為亮眼。受高昂合規(guī)成本與監(jiān)管的影響，Coinbase在上市后業(yè)績表現(xiàn)遠不如幣安等大型離岸交易所，尤其是在近兩年，市場的低迷直接導致Coinbase業(yè)績與股價的雙重滑落，但在23年的最后季度，Coinbase終于迎來了難得的完美收官。

受加密貨幣大盤上漲影響，Coinbase在第四季度轉(zhuǎn)虧為盈，實現(xiàn)了凈利潤2.73億美元，全面扭轉(zhuǎn)了去年同期5.57億美元的虧損局面，而從全年看，其實現(xiàn)了9500萬美元的凈收入和近10億美元的調(diào)整后的EBITDA，總收入達到了31億美元。

Coinbase收益情況，來源：Coinbase官網(wǎng)

細究該財報，Coinbase收入主要分為兩大塊，一是交易收入，二是訂閱和服務(wù)收入。從交易收入來看，由于去年相對低迷的加密市場，Coinbase全年的交易收入仍呈現(xiàn)下滑趨勢，2023年整體交易收入為15億美元，同比下降36%。總交易量為4,680億美元，同比下降44%;普通用戶交易量為750億美元，同比下降55%，機構(gòu)交易量為3930億美元，同比下降41%。

然而，交易收入的下降被訂閱和服務(wù)收入的上漲所抵消。全年總訂閱和服務(wù)營收為14.069億美元，尤其在第四季度增長最為明顯，實現(xiàn)訂閱和服務(wù)收入3.75億美元，增長12%，增長的主要推動因素是穩(wěn)定幣收入、利息收入和區(qū)塊鏈獎勵（質(zhì)押及價格上漲因素）。其中，穩(wěn)定幣營收為1.716億美元，高于上年同期的1.457億美元；區(qū)塊鏈獎勵為9510萬美元，高于上年同期的6240萬美元；托管費營收為1970萬美元，高于上年同期的1140萬美元；利息收入為4260萬美元，高于上年同期的3650萬美元；其他訂閱和服務(wù)營收為4650萬美元，高于上年同期的2670萬美元。

Coinbase訂閱和服務(wù)收入情況，來源：coinbase官網(wǎng)

值得注意的是，在本次財報中，由于ETF在24年1月通過，因而備受關(guān)注的比特幣ETF托管收入并未被記入，而作為11個現(xiàn)貨比特幣ETF中8大機構(gòu)的托管者，當前其已托管了約90%的ETF資產(chǎn)，這一收入將會在24年Q1 季度被披露，這意味著Coinbase的收益仍有較大的增長空間。事實也確實如此，據(jù)CEO披露，該公司預(yù)計第一季度訂閱和服務(wù)收入將在4.1億至4.8億美元之間。

比特幣持續(xù)增長，而對應(yīng)的直接機構(gòu)收益也日益突出，這無疑遭來了其他機構(gòu)的“紅眼”，直接坐不住的，正是此前對加密持懷疑態(tài)度的美國銀行業(yè)，畢竟從職能來看，有關(guān)資金托管的業(yè)務(wù)是眾多銀行的主要收入源。

從時間線來看，在2020年之前，僅有特定的加密托管商才能提供加密貨幣托管服務(wù)，同時需要由國家金融監(jiān)管機構(gòu)簽發(fā)信托章程，手續(xù)復雜繁瑣。在當時，盡管并無實際的法律法規(guī)禁止銀行托管加密貨幣，但出于風險與體量的考慮，從事該領(lǐng)域的銀行微乎其微。

該情況直到2020年7月22日被改善，當時美國財政部下屬的獨立機構(gòu)美國貨幣監(jiān)理署（OCC）發(fā)布公開信，明確國家銀行和聯(lián)邦儲蓄協(xié)會具有托管加密貨幣資產(chǎn)的合法權(quán)利，此后以紐約梅隆銀行為首的多家銀行開始涉足加密資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。

好景不長，在22年經(jīng)歷了FTX事件后，美國當局意識到加密資產(chǎn)風險存在向系統(tǒng)性風險轉(zhuǎn)移的可能，加密監(jiān)管迅速收緊。三大聯(lián)邦銀行監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布聯(lián)合聲明強調(diào)加密資產(chǎn)風險對銀行機構(gòu)的風險，暗示銀行不應(yīng)從事加密相關(guān)業(yè)務(wù)。23年1月，美國聯(lián)邦儲備委員會 (FRB)?決定拒絕以加密貨幣為重點的托管銀行會員申請。從22年起，銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)對加密貨幣及其在金融體系中的風險敞口持謹慎和懷疑態(tài)度這一共識基本深入整個金融行業(yè)，直到今年比特幣現(xiàn)貨ETF通過。

就在今年2月14日，SEC 主席Gary Gensler)收到了一封特殊的情人節(jié)來信。該信由銀行政策研究所、美國銀行家協(xié)會、證券業(yè)和金融市場協(xié)會以及金融服務(wù)論壇發(fā)出，要求其修改 《員工會計公報》（SAB）121，以改善加密貨幣在銀行業(yè)受限的情況。

銀行機構(gòu)向SEC發(fā)出的信件截圖，來源：美國銀行協(xié)會官網(wǎng)

該份公報由SEC發(fā)布于2022年4月11日，公報對加密貨幣托管進行了規(guī)定，要求提供加密托管服務(wù)的金融機構(gòu)、信用合作社和銀行保留一定數(shù)量的資金來支持其客戶的數(shù)字資產(chǎn)。簡單而言，即為保證透明度，托管機構(gòu)需要把加密資產(chǎn)計入資產(chǎn)負債表的負債欄，而為保證資產(chǎn)負債的平衡，資產(chǎn)欄也應(yīng)相應(yīng)增加同等金額，這無疑增加了托管機構(gòu)的托管成本，也違反了資產(chǎn)同一性對待的基本原則。

信中明確對此條款表示了不滿，并認為受監(jiān)管的銀行組織被阻止大規(guī)模提供數(shù)字資產(chǎn)保護服務(wù)，投資者和客戶以及金融體系的整體情況將會受到負面影響。其還強調(diào)，資產(chǎn)負債表內(nèi)的要求，疊加SAB 121 中對“加密資產(chǎn)”過于寬泛的定義，將對銀行組織開發(fā)分布式賬本技術(shù)（DLT）應(yīng)用能力產(chǎn)生寒蟬效應(yīng)。

SEC方對此當然并不認可，表示會計指導是必須的，與銀行為客戶持有的其他資產(chǎn)相比，加密資產(chǎn)具有獨特的風險及不確定性，保持透明與風險對沖很重要。Gary Gensler更是在采訪中直言，“加密貨幣行業(yè)缺乏與證券相關(guān)的適當且必要的披露”。

實際上，也不僅僅是銀行業(yè)表達了對該條例的不滿，兩黨間對加密態(tài)度的不同也使該條例面臨巨大的爭議。

早在22年8月，參議員Lummis就致函美國總審計長，質(zhì)疑該條例是否符合《國會審查法》規(guī)定的規(guī)則。此后在23年1月， Cynthia Lummis與美國眾議員 Mike Flood 和 Wiley Nickel 再度提出決議，判定該公告不具有法律效力。一直到23年11月，對 SAB 121 的抵制仍未停止，國會議員備忘錄要求澄清政府問責局（GAO）的調(diào)查結(jié)果，并質(zhì)疑其可執(zhí)行性。

從目前的結(jié)果來看，盡管利益雙方的博弈仍在繼續(xù)，但態(tài)度卻已表達得很明確，相比此前不屑一顧的態(tài)度，目前的美國銀行更希望積極參與到比特幣ETF的托管中，獲取托管費用以及可能的其他費用，并為此目的開始向監(jiān)管方施壓。

從長期來看，出于安全考慮，僅Coinbase一家獨大的現(xiàn)狀必然難以持續(xù)，托管機構(gòu)多樣性增加也是客觀趨勢。而成熟銀行的介入對于加密產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在積極作用，一方面，可倒逼托管機構(gòu)提升安全性與透明度，減低托管成本；另一方面，此舉也再度增加了加密資產(chǎn)的主流度。從常識來看，銀行始終是金融系統(tǒng)中最為重要的部分，銀行在加密的接入會再度降低加密資產(chǎn)門檻，為大眾參與拓寬渠道。

當然，會計條例并不會在短期內(nèi)進行調(diào)整修改，銀行這一波操作也難免有急功近利之嫌，但天下熙攘，皆以利往，想分一杯羹也并不可恥。隨著比特幣逐漸邁入主流，三十年河東、三十年河西的反轉(zhuǎn)戲碼，看客們也終將習以為常。