作者：Charlie Liu

本來不打算在年底前再寫一篇，但 Coinbase 昨天那場 “System Update” 發(fā)布會里，有太多亮點，猶豫一下還是決定再動一次筆了。

今年我寫過Robinhood vs Coinbase，也在朋友的播客上深入討論過。兩家都是 Gen-Z 最心水的金融 App ，但這場仗正在變得更復(fù)雜。

發(fā)布會公布一系列新的產(chǎn)品功能：股票、預(yù)測市場、永續(xù)合約、把 Base 和 Solana 的鏈上長尾資產(chǎn)直接塞進 Coinbase 主 App 的 DEX 入口、面向企業(yè)的支付和收款、AI投資顧問，再加上 Base App——被整體包裝成全球上鏈的 “everything app”，內(nèi)容可代幣化、可交易，成為創(chuàng)作者的新平臺。

在表面的 “全家桶” 化之下，其實還有更深層的感受：Coinbase 這次更新不只是在堆功能，更是在強化“分發(fā)層”角色——用更多分發(fā)入口把自己變成一個更像一站式合規(guī)金融產(chǎn)品的東西，讓代幣化金融發(fā)生在它的界面里，哪怕底層的鏈、資產(chǎn)、甚至交易所并不都是 Coinbase 原生的。

金融看起來像技術(shù)戰(zhàn)，實際上更是分發(fā)戰(zhàn)。技術(shù)和產(chǎn)品當然關(guān)鍵，但利潤通常屬于卡位帶來的用戶心智和粘性——當你決定要買、要賣、要借、要付的時候，你不想切換 App。

零售端：它在有意模糊自己和 Robinhood 的邊界

Coinbase 的口號很直白：“Everything Exchange”。最具象的動作，就是把美股交易也塞進主 App，把加密和股票放進同一個賬戶視圖里，用 USD 或 USDC 直接買股票，再配上 “零傭金、24/5” 這種典型（Robinhood帶來的）的零售友好敘事。

這在功能上，就是在向 Robinhood 靠攏。股票作為零售市場最大的金融資產(chǎn)類別，是必爭之地，要成為C端客戶頭號心智的產(chǎn)品。

而且，Coinbase 不止上了股票，它上了另一類更接近“注意力資產(chǎn)”的東西——今年爆火的預(yù)測市場。預(yù)測市場啟動階段，所有市場流量會來自 Kalshi。不是（暫時）自建一切，而是先嵌入合規(guī)的、成熟的后端，把前門牢牢握在手里。

這是典型的歐美 fintech 打法Stripe/Adyen也是先從支付的gateway做起，也是 Robinhood 已經(jīng)驗證的路。

預(yù)測市場：Kalshi 不是功能，是“合規(guī)分發(fā)武器”

預(yù)測市場今年迎來爆發(fā)，大家常提到的對比是 Polymarket vs Kalshi。表面看是產(chǎn)品和流動池之爭，但從分發(fā)角度看，Kalshi 的差異化競爭在于更容易被大平臺嵌入(embedded)。

Kalshi 強調(diào)自己是 CFTC 監(jiān)管下的合約市場。反觀 Polymarket，在美國的困境就卡在了合規(guī)上，越接近最優(yōu)質(zhì)的客戶群（大平臺的存量 KYC 用戶），分發(fā)越困難。

所以 Kalshi 的分發(fā)優(yōu)勢才真正落地：Coinbase 不需要第一天就靠預(yù)測市場贏下“流動性”指標，它需要的是把預(yù)測市場變成一個習(xí)慣通路，嵌進一個已經(jīng)握著用戶余額、已經(jīng)做完 KYC 的 App 里。

更直白點來說，像Robinhood一樣，Coinbase 想占住用戶的上頭時刻。體育、選舉、數(shù)據(jù)、政策、氣候、文化熱點——這些是會被社交傳播的事件，也是最容易把注意力轉(zhuǎn)成交易行為的事件。

它如成癮般危險，但也正因為它危險，所以才是強分發(fā)面。

除此之外，其實還有個二階效應(yīng)容易被大家忽略：預(yù)測市場不僅帶來交易，也帶來數(shù)據(jù)。它比社交媒體更接近“可量化的情緒”，比新聞更快捕捉敘事的拐點，也更容易被AI產(chǎn)品化成用戶下一步的行動。

所以，當你同時在 App 里放一個 AI Advisor，這些數(shù)據(jù)就不只是流量，而是可執(zhí)行的意圖輸入 (actionable intention)。

鏈與資產(chǎn)：Base之外，贏取更多的信任

Coinbase 這兩年押注 Base 嘗到了甜頭，它也會繼續(xù)這個路線。但這次更新里，一個很關(guān)鍵的姿態(tài)是：把 Solana 拉進同一個發(fā)現(xiàn)并交易長尾資產(chǎn)的?分發(fā)流里。

表面上這是體驗升級：不用切換錢包、不用折騰復(fù)雜跨鏈路徑。更深一層來看，它是在同時回應(yīng)兩個壓力。

第一個是“觀感”?！癈oinbase 會不會永遠偏袒自家鏈？”這是信任約束。你如果要做 Everything Exchange，就不能讓用戶感覺你在推自家貨，就算只是懷疑。多鏈聚合，是壓住這種懷疑的方式。

第二個是“捕獲”。讓循環(huán)在另一頭部生態(tài)的流到 Coinbase 自己的生態(tài)，在自己的費用、風(fēng)控、分發(fā)體系里完成交易并交叉銷售。不是 “Coinbase 變成 DeFi”，而是 “Coinbase 把 DeFi 變成自己的底層供給”，還是一個分發(fā)入口的邏輯。

第三個是“進取”，如果以太坊和 Solana 繼續(xù)爭奪“華爾街更偏愛的鏈”這種敘事空間，Coinbase 同時把兩邊都納入分發(fā)面，本質(zhì)上是在提高自己作為“中立入口”的戰(zhàn)略位置——無論最后哪條鏈贏，它都希望自己立于不敗之地。

B2B：Stripe + Brex 的野心，一年的脫胎換骨

從零售拉遠一點看，Coinbase Business 的定位越來越像“一站式企業(yè)金融服務(wù)”：對初創(chuàng)和中小企業(yè)，提供賬戶、支付、收款、USDC 收益、合規(guī)基礎(chǔ)設(shè)施等一整套組合，并且從美國和新加坡這種企業(yè)金融服務(wù)成熟的關(guān)鍵市場切入。

一年以來，從 Coinbase Commerce 到 Coinbase Business 的蛻變與進化讓人刮目相看。

用 “Stripe + Brex” 做類比很有幫助——不是說 Coinbase 會替代它們，而是它在對標更全棧更完整的B2B fintech服務(wù)。

Stripe 的強項是“收單與編排 (orchestration)”。Brex 的強項是“支出與資金管理”。而Coinbase 在建的則是一套 crypto 原生的企業(yè)服務(wù)：穩(wěn)定幣結(jié)算、全球付款、USDC 資金管理、以及在同一個賬戶里放資產(chǎn)、收發(fā)款、未來還可能放更多工具。

讓它更強大的不只是表層的 Coinbase Business 的SaaS化服務(wù)，更是底層的可模塊化的 CDP（Coinbase Developer Platform）——以及它暗示 Coinbase 想把客戶擴展成 “所有 App”。

Coinbase 把 CDP 的能力歸納成四個支柱：托管、支付、交易、穩(wěn)定幣。翻譯過來就是：任何 App 都可以在 Coinbase 的底層能力上，長出錢包、長出支付、長出交易。

而 x402 則更像是它對 agentic commerce 這條新敘事的繼續(xù)下注：它想坐到應(yīng)用經(jīng)濟的一層之下，不只做 crypto 經(jīng)濟的一部分。

Stripe 在電商遷移到 API 的時代掙到了錢。而 Coinbase 在賭一個新的時代：當支付、錢包、交易遷移到穩(wěn)定幣軌道和鏈上，錢也會沿著類似路徑流向基礎(chǔ)設(shè)施提供者。

身份與注意力：Base App 是 “后SocialFi” 時代的答案

Coinbase 說 Base App 已經(jīng)在 140+ 國家可用，并把它描述成一個 onchain everything app：社交、交易、支付、分發(fā)、賺錢混在一起，內(nèi)容可代幣化、可交易。

web2 的變現(xiàn)棧把價值中心化了，創(chuàng)作者很多時候像拿工資，平臺費和通脹一起蠶食購買力。

而 Base App 的敘事是 a16z 一直布道的 web3：如果你的作品、影響力、社區(qū)關(guān)系以鏈上原生資產(chǎn)形式存在于錢包里，它就有可能讓創(chuàng)作者直接拿到未來升值的收益，而不是只拿到平臺分配的那一點點打不平通脹和貨幣超發(fā)的工資式收入。

但難點也很現(xiàn)實：a16z 基于web3 理念推行的 SocialFi 表現(xiàn)并不理想，像 Farcaster 這樣的標志性項目都在往 “錢包優(yōu)先” 方向收斂——因為純社交不太會復(fù)利，錢包和資產(chǎn)回路才會。

放在這個背景下，Base App 的意圖就清晰了：Coinbase 并不是要做了一個更好的 Instagram / TikTok ，而是在說：錢包才是新賬戶，信息流是新的資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)機制，社交層從屬于金融層，由資產(chǎn)主導(dǎo)分發(fā)邏輯。

AI Advisor：它是膠水，也是風(fēng)險放大器

Coinbase Advisor 把自然語言意圖變成投資組合與執(zhí)行路徑，并強調(diào)它是非自主的——不經(jīng)用戶確認不會自動下單。

這幾乎是一個必然的發(fā)展方向：當你把股票、加密、永續(xù)、預(yù)測市場、借貸都塞進一個 App，你就必須降低決策疲勞和增強發(fā)現(xiàn)機制，用AI來輔助信息收集、分析與決策。你不可能要求普通用戶每天當自己的 CIO、宏觀研究員和風(fēng)控官。從策略層面上看，它是在搶“意圖層”。

但這也可能是未來反水來得最多的地方：當一個 App 同時裝著股票、永續(xù)、預(yù)測市場、社交交易、AI 建議，它會被監(jiān)管和公眾用 “最糟糕的結(jié)果” 來評判，而不是用 “最順滑的體驗” 來加分?！癆I 讓我……”這種句式天然適合成為以后新聞抹黑他們話柄。

Coinbase 可以用合規(guī)架構(gòu)去盡量壓住風(fēng)險，但商譽風(fēng)險仍然存在，而且會隨著分發(fā)面擴大而放大。

所以，Coinbase 正在變成什么？

把這些拼起來看，Coinbase 更像是在堆砌三道彼此咬合的護城河。

第一道是消費者主屏：多資產(chǎn)交易 + 高頻注意力回路（預(yù)測市場）+ 長尾資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)（DEX 聚合，無縫跨鏈）。

第二道是企業(yè)/開發(fā)者底座：錢包、穩(wěn)定幣支付、交易 API，讓其他 App 在它之上長出金融能力，x402 則試圖把自己寫進下一代支付默認標準。

第三道是身份：Base App 把錢包、信息流、所有權(quán)揉成一個分發(fā)面，讓“內(nèi)容—交易—收益”形成閉環(huán)。

在這個框架里，只拿 Robinhood 來對比是對的，但遠遠不夠。Robinhood 只是零售分發(fā)機器，而 Coinbase 想當?shù)氖牵毫闶鄯职l(fā) + 商業(yè)分發(fā) + 錢包/身份分發(fā)。

野心很大，但約束也很明確：監(jiān)管與信任。

這場仗最終不取決于 Coinbase 能不能把功能做出來，而取決于它能不能在監(jiān)管壓力下依然保持體驗的連貫性——不被迫碎片化成一堆互不復(fù)利的 tab。只要它能守住“主屏”的一致性，這套分發(fā)面就會開始自我強化。