項目名稱:?Synthetix Network

代幣:?SNX

目前市值:?11.9億美元

6個月預(yù)估市值:?9.72億美元

上升空間:?-18%

Penta十維度評分:?75

數(shù)據(jù)截至:?2024年2月20日

完整報告下載:?pentalab.io

去中心化衍生品賽道TVL排名第一，交易費收入排名第三。Synthetix作為一個去中心化流動性層，為建立在其生態(tài)上的DEXs提供流動性等后端服務(wù)，它允許用戶在協(xié)議中抵押并發(fā)行合成資產(chǎn)，例如加密貨幣，RWA資產(chǎn)，指數(shù)和法定貨幣等。合成資產(chǎn)的屬性可以給用戶提供更多交易資產(chǎn)種類的選擇，更深的流動性，更少的手續(xù)費且無交易滑點。根據(jù)Token Terminal的數(shù)據(jù)，截至2024年2月20日，Synthetix以7.15億美元的TVL位列去中心化衍生品賽道第一，交易費收入以接近1600萬美元的規(guī)模排名第三。

轉(zhuǎn)型DeFi基礎(chǔ)設(shè)施，Synthetix 生態(tài)愈發(fā)成熟。Synthetix作為后端服務(wù)提供商，為建立在其協(xié)議基礎(chǔ)設(shè)施上的所有前端平臺賦能流動性并共享對手方。生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的前端交易平臺有Kwenta、Decentrex、Lyra、Polynomial、Atomic Swap等。其中Kwenta交易體量最大，對整個協(xié)議貢獻收入最多。在2022年12月，Synthetix Perps V2推出后，Kwenta平臺上的交易量程迸發(fā)式增長，在2023年取得了超過400億美元交易量和超過3000萬美元收入的優(yōu)秀成績。

V3版本升級在即，重新釋放增長潛力。目前V3版本已經(jīng)進入Alpha測試階段，并為用戶引入更多的功能：如實現(xiàn)包括ERC20代幣在內(nèi)的多抵押品的質(zhì)押，為LPs提高質(zhì)押的靈活性和風險管理能力；實現(xiàn)跨鏈功能，為交易者打造一個可以完全互相操作的衍生品市場交易系統(tǒng)；為用戶提供一系列工具和資源在Synthetix上構(gòu)建自己的應(yīng)用，包括文文件、合約、指南和SDK，并簡化構(gòu)建過程，激勵創(chuàng)新。

估值：目前Synthetix部署在Ethereum和Optimism上的TVL分別達到4.6億美元和2.7億美元，我們預(yù)期六個月Ethereum的TVL保持4.6億美元，Optimism恢復(fù)到歷史峰值3.3億美元，新上的 Base鏈可以帶來2000萬美元增量TVL，得到六個月TVL預(yù)估8.1億美元。目前與市值最相關(guān)的市值/TVL比值為1.7倍，處于2019年8月以來平均上浮一個標準偏差。雖然我們認可Synthetix在合成賽道龍頭穩(wěn)固以及通縮的貨幣經(jīng)濟學，但是我們擔心其長期與其他永續(xù)資產(chǎn)DEX的競爭力量，以及TVL以及交易量增長有突破必須靠上新鏈。因此我們給與平均市值/TVL比值1.2估值，得到六個月目標市值9.72億美元，相比目前市值有18%的下行空間。

主要風險：生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期，賽道競爭加劇，SNX價格下跌引發(fā)連鎖清算。