作者：Duo?Nine，加密KOL；編譯：0xjs@喜來(lái)順財(cái)經(jīng)

MakerDAO?近日發(fā)起提案計(jì)劃將?6?億美元的?DAI?分配至?USDe?和?sUSDe?。MakerDAO此舉到底怎么理解？加密KOL?Duo?Nine發(fā)文解讀。

1、發(fā)行?1?億美元的?DAI?進(jìn)入U(xiǎn)SDe獲得收益是一回事，發(fā)行數(shù)十億美元?jiǎng)t意味著要受到傷害。

為什么MakerDAO?計(jì)劃冒著風(fēng)險(xiǎn)鑄造?10?億美元的DAI來(lái)獲取?Ethena?收益？當(dāng)?USDe?不可避免地跌破?1?美元時(shí)，DAI?能否脫鉤？MakerDAO此舉是大膽舉動(dòng)還是其他什么？

2、這篇文章的靈感來(lái)自?AAVEChan?創(chuàng)始人Marc?Zeller。他發(fā)出了警報(bào)。

長(zhǎng)話短說(shuō)：他是對(duì)的。?MakerDAO?的行為是魯莽的并且是由貪婪助長(zhǎng)的。但如果你仔細(xì)觀察?DAI?的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)新的景象。

3、MakerDAO?現(xiàn)在正在印制現(xiàn)金，當(dāng)然費(fèi)用是由你承擔(dān)的。他們發(fā)行了?1?億枚?DAI，只能通過(guò)以?USDe/sUSDe?抵押品借入才能獲得。用戶付出巨大成本，而?Maker?獲得巨額利潤(rùn)，1?億美元年化率為?66%！

究竟發(fā)生了什么？

4、MakerDAO?正在利用用戶在?USDe?上追逐更高?APY?的貪婪心理。他們不在乎，他們會(huì)用數(shù)十億美元來(lái)助長(zhǎng)這種貪婪。?Maker?賺取巨額利潤(rùn)，USDe?市值飆升。雙贏。但是有一個(gè)問(wèn)題！總有一個(gè)問(wèn)題。

5、即使?Maker?的金庫(kù)達(dá)到數(shù)十億美元，他們也會(huì)在受到傷害之前先清算你！這意味著，他們將是第一個(gè)出售?USDe?的人，并在?USDe?脫鉤時(shí)收回資金。用戶被清算，Maker?保留利潤(rùn)。不錯(cuò)吧？?USDe?/?Ethena?怎么樣？

6、USDe脫鉤只是時(shí)間問(wèn)題。這個(gè)泡沫越大，我就越確定它會(huì)發(fā)生。想象一下：USDe?的市值約為?100?億美元，Maker?負(fù)責(zé)其中的?20?億美元。這些都是保守?cái)?shù)字（請(qǐng)參閱第?12?條原因）。接下來(lái)發(fā)生什么？

7、市場(chǎng)轉(zhuǎn)為看跌，資金利率為負(fù)。USDe與美元掛鉤需要它們?yōu)檎?Ethena?需要數(shù)十億美元的空頭來(lái)保持?USDe?的穩(wěn)定并維持其?100?億的市值。風(fēng)險(xiǎn)增加。快速地。突然，MakerDAO?決定解除其?20?億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。接下來(lái)是什么？

8、USDe?面臨拋售壓力，其市值正在萎縮。人們意識(shí)到出口門(mén)只能容納這么多人。USDe與美元掛鉤在負(fù)融資利率下波動(dòng)，然后跌破?1?美元。恐慌和清算開(kāi)始。

9、第一批受害者？在?Morpho?上使用?USDe?和?sUSDe?借入?DAI?的用戶。他們很快就會(huì)被清算。隨著USDe與美元掛鉤的匯率下跌，Maker首先取出資金。總共20億美元。?DAI?是安全的，并且?Maker?會(huì)保留借貸利潤(rùn)直到那時(shí)。用戶呢？

10、他們收到清算消息，其余額為零。USDe?會(huì)發(fā)生什么？由于?50%?的支持是實(shí)物資產(chǎn)，因此其掛鉤匯率的跌幅有硬性限制。想想?ETH、stETH?和?BTC（稍后會(huì)添加）。但這也是一個(gè)問(wèn)題！

11、當(dāng)?USDe?市值開(kāi)始暴跌時(shí)，例如從?100?億美元跌至?50?億美元，Ethena?必須平倉(cāng)并贖回抵押品（例如?ETH?或?BTC）。如果贖回過(guò)程中出現(xiàn)任何瓶頸，USDe與美元掛鉤的匯率也會(huì)因此受到影響。但?Maker?并不關(guān)心這一切。為什么？

12、他們賺了錢(qián)，首先退出，DAI?處于掛鉤狀態(tài)。現(xiàn)在將?MakerDAO?乘以?10?倍。你以為只有?Maker?和?DAI?會(huì)這么做嗎？不，大家都會(huì)做的！他們都會(huì)插入?Ethena?并收取你。畢竟這是加密貨幣賭場(chǎng)。為什么Ethena想要這個(gè)？

13、在牛市中，他們會(huì)與任何愿意向他們?cè)义X(qián)的人合作。這就是?USDe?市值增長(zhǎng)的方式。想象一下?100?億美元的年化收益為?20%、40%?或?60%！哪怕一個(gè)月有效，純利潤(rùn)也有上億啊！什么時(shí)候結(jié)束？

14、當(dāng)熊市來(lái)臨時(shí)。如今，Ethena?有效地培育了所有在牛市中做多的加密貨幣交易者，并為此特權(quán)支付費(fèi)用。收益率是真實(shí)的，而且主要來(lái)自散戶的口袋，他們希望在期貨市場(chǎng)上獲得?100?倍的回報(bào)。?Ethena?到底是什么？

15、這是迄今為止最復(fù)雜、最智能的加密協(xié)議，可以利用這個(gè)市場(chǎng)的貪婪。他們基本上是在培養(yǎng)貪婪。他們知道其中的風(fēng)險(xiǎn)，并將其明確化，這是值得的。從這個(gè)意義上說(shuō)，我尊重?Ethena?團(tuán)隊(duì)。這很難做到。

但我不確定我是否可以對(duì)?MakerDAO?說(shuō)同樣的話。他們只是利用?Ethena，利用它，增加它的風(fēng)險(xiǎn)。所有風(fēng)險(xiǎn)均由?Ethena?及其用戶承擔(dān)。?Maker?在這方面幾乎不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。?Ethena?對(duì)他們表示歡迎，因?yàn)槟壳凹?lì)措施是一致的。但是?2?倍！

16、Ethena?變得太大可能會(huì)給每個(gè)人帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是真的。不是開(kāi)玩笑。?USDe?未經(jīng)熊市考驗(yàn)，當(dāng)涉及數(shù)十億美元時(shí)，它是有風(fēng)險(xiǎn)的。我敦促?Ethena?的所有大玩家如Hayes表現(xiàn)出一些克制，并為長(zhǎng)期發(fā)展而努力。

17、如果?Ethena?的?ETH?和?BTC?持倉(cāng)量達(dá)到?25%?以上，那就太巨大了！這意味著?Ethena?將占所有?BTC?和?ETH?期貨交易的?1/4?-?在空頭方面！?ETH?的利率已經(jīng)是?16%。如果事情變得又大又壞，這可能會(huì)變成系統(tǒng)性的。

18、我的建議？當(dāng)事情變得太大時(shí)就離開(kāi)。當(dāng)這個(gè)牛市接近尾聲時(shí)就退出。我們不知道什么會(huì)首先破壞，但可能破壞的列表相當(dāng)長(zhǎng)。我不會(huì)去那里尋找答案。我會(huì)邊吃比特幣包里的爆米花邊看節(jié)目。你？?

19、? 不要忘記?Ethena?和許多收益協(xié)議都有鎖定時(shí)間。?7天、14天、21天。

當(dāng)你等待鎖定時(shí)間結(jié)束時(shí)，聰明的錢(qián)就會(huì)離開(kāi)。