作者：YBB Capital Researcher Ac-Core

TL;DR

BTCFi的大背景是：1.以太坊和以太殺手鏈們的敘事正逐漸變?nèi)鹾突A設施建設已趨于飽和，行業(yè)整體缺乏新鮮敘事，只剩徒有其表的造詞，2.較其它公鏈相比，BTC并沒有形成綜合性的資源壟斷；

BTC的主要擴展方案包括狀態(tài)通道，側(cè)鏈和Rollup，UTXO+客戶端驗證，大區(qū)塊和其它資產(chǎn)協(xié)議，但各類擴展方案需共同面臨符合“正統(tǒng)性”驗證的技術(shù)難點；

BTCFi發(fā)展的先決條件是：跨鏈互操作性，解決二層擴展解決方案（Layer2），智能合約功能，不需要一鍵式重復建設的基礎設施和開發(fā)工具；

BTCFi面臨的主要挑戰(zhàn)是：比特幣協(xié)議的局限性及流動性問題，跨鏈橋的安全信任問題，預言機難以精準捕捉價格，走出屬于BTCFi的發(fā)展路徑。

一、BTCFi

1.1 什么是BTCFi

比特幣鏈曾經(jīng)是最不活躍的公鏈，市值高達萬億美元卻長期處于“休眠”狀態(tài)，F(xiàn)i即Finance，因此BTCFi的目的正是在這萬億市值的市場中建立一個屬于比特幣的去中心化金融市場，讓BTC的持有者直接使用比特幣相關(guān)的質(zhì)押、借貸、做市等金融衍生品工具來組合生息獲取收益，即將DeFi引入原生比特幣生態(tài)以此來激活更多金融屬性價值。

1.2 背景

2023年是比特幣生態(tài)正式走向巔峰的重要一年，以BRC20為代表的多種代幣引發(fā)了明顯的財富效應，激發(fā)了市場的Fomo情緒，縱觀行業(yè)現(xiàn)狀，除去銘文這架破馬車，比特幣生態(tài)能夠起來的另一個原因是以太坊和以太殺手鏈們的敘事能力正逐漸變?nèi)鹾突A設施建設已趨于飽和，行業(yè)整體缺乏新鮮敘事只剩徒有其表的造詞。比特幣生態(tài)也完美復刻了一遍以太坊的發(fā)展路線，但本質(zhì)面臨的難題都是如何在不破壞比特幣原生共識或硬分叉的情況下進行區(qū)塊擴展。

截止10月1日數(shù)據(jù)統(tǒng)計，比特幣生態(tài)出現(xiàn)頻繁融資情況，其公開的融資就有14次，總計超過7110萬美元。當前BTCFi的唯一機會是，無論對于用戶還是VC而言，比特幣生態(tài)仍充滿著機會，較其他公鏈相比并沒形成綜合性的資源壟斷。非VC融資類資產(chǎn)端也誕生了BRC20、ORC20、ARC20、SRC20、CAT20等眾多協(xié)議資產(chǎn)。我們從數(shù)字黃金B(yǎng)TC探究到飽受爭議的BTCFI，比特幣的Fi是否是偽命題，核心討論點是如何保障資產(chǎn)的安全和采取有效的擴展方式。

1.3 曾經(jīng)市場的第一引爆點：索引類資產(chǎn)協(xié)議

索引資產(chǎn)大體可分為BRC20的非UTXO綁定資產(chǎn)與ARC20的UTXO綁定資產(chǎn)，ARC20 同質(zhì)化代幣標準基于比特幣的最小單位“聰”，每個代幣等同于 1 聰，確保代幣的最低價值為 1 聰。該標準通過 Atomicals 協(xié)議應用于比特幣區(qū)塊鏈，使得染色幣技術(shù)可以在比特幣生態(tài)中實現(xiàn)，同樣允許這些代幣像普通比特幣一樣分割和組合，也為未來充滿潛力的 AVM 鋪平了道路。

其他類資產(chǎn)協(xié)議

ORC20：基于比特幣的Ordinals 協(xié)議擴展的一種代幣標準。Ordinals 協(xié)議允許用戶在比特幣網(wǎng)絡上為單個聰（比特幣的最小單位）賦予獨特的標記。ORC20 的目標是創(chuàng)建一種類似以太坊 ERC20 的代幣標準，允許用戶在比特幣網(wǎng)絡上發(fā)行和交易代幣；

SRC20：類似于ORC20 的思路推出的另一種比特幣代幣標準，但與其不同的是，SRC20 強調(diào)更簡單和高效的代幣發(fā)行和轉(zhuǎn)移機制。它試圖通過優(yōu)化代幣合約的復雜度，降低交易費用和提升效率，可在比特幣區(qū)塊鏈上用于構(gòu)建代幣的協(xié)議；

CAT20：是一個類似的代幣標準，主要用于發(fā)行自定義的代幣（Custom Asset Token）。與 ORC20 和 SRC20 相比，CAT20 的功能更聚焦于為個人或企業(yè)在比特幣鏈上創(chuàng)建自定義代幣。它允許用戶定義代幣的總供應量、名稱和其他參數(shù)，并在比特幣網(wǎng)絡中流通，用于創(chuàng)建和管理數(shù)字資產(chǎn)。

二、二層擴展方案，BTCFi的市場潛力花落誰家

BTCFi 的發(fā)展離不開 DeFi，而 DeFi 的進一步擴展又依賴于區(qū)塊鏈擴容。然而，目前區(qū)塊鏈擴容的路徑尚未有統(tǒng)一且明確的劃分，不同路徑在可行性、去中心化程度和安全性之間的權(quán)衡仍存在爭議，均面臨一個共同的技術(shù)難點：需符合比特幣“正統(tǒng)性”的驗證。

圖源：DeFiLlama ：Bitcoin Sidechains / Total Value Locked All Chains

通過觀察上述DeFiLlama2024年11月5日的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們也可以發(fā)現(xiàn)目前側(cè)鏈類相關(guān)項目中，現(xiàn)階段CORE、Bitlayer、BSquared、Rootsock四個項目TVL占比最高，合計高達76.56%。現(xiàn)階段的BTCFi對比相同靠套娃收益和“ETHFi”來看，出現(xiàn)了以下類似的特征：

BTCFi的幣本位Buff收益來自于：類比Babylon+LRT獎勵+BTC擴展鏈獎勵+ETH鏈LRT一攬子收益（好比Pendle與Swell);

ETHFi的幣本位Buff收益來自于：POS利息+再質(zhì)押獎勵+LRT獎勵+ETH擴展鏈獎勵。

圖源：Pendle / BTC Bonanza

2.1 狀態(tài)通道

狀態(tài)通道是一種擴展方案，允許用戶在主網(wǎng)外進行多次交易，只在通道開啟或關(guān)閉時向主網(wǎng)提交。在比特幣中目前有閃電網(wǎng)絡和Ark，用戶在一個多簽地址中存入 BTC 后，通過狀態(tài)通道進行日常交易，最終再通過主網(wǎng)共識驗證交易結(jié)果，確保安全。

2.2 側(cè)鏈和Rollup

從市場端發(fā)展比特幣生態(tài)，實現(xiàn)快速交易，圖靈完備及互操作性來看，側(cè)鏈和Rollup更適合比特幣的生態(tài)發(fā)展。比特幣的側(cè)鏈和Rollup有較強獨立性， Rollups 旨在將復雜的操作移到 Layer2 上，主網(wǎng)只負責驗證 Layer2 定期提交的證明（Proof），從而提高吞吐量。這種機制保證了 Layer2 的賬本安全與主網(wǎng)一致。而對于側(cè)鏈來說主網(wǎng)無法直接驗證側(cè)鏈上的跨鏈行為是否合法，跨鏈橋會鎖定主網(wǎng)資產(chǎn)并在側(cè)鏈上映射資產(chǎn)，兩者往往通過增加其他驗證方式來增加鏈的去中心化程度以確保資產(chǎn)安全，同時在釋放流動性方面目前側(cè)鏈和Rollups的解決方案仍有良好的市場表現(xiàn)。

2.3 UTXO+客戶端驗證

從原生性和安全性來講，UTXO的解決方案較為突出，更符合“正統(tǒng)性”的定義。UTXO + 客戶端驗證是一種基于比特幣特性的鏈下解決方案，旨在提高交易效率和隱私性，同時繼承比特幣的安全性。因比特幣原生采用的是 UTXO（未消費交易輸出）模型，而不是賬戶模型，客戶端驗證的核心思想是，將交易驗證從區(qū)塊鏈的共識層轉(zhuǎn)移到鏈下，由交易相關(guān)的客戶端負責驗證。具體來說，用戶需要在自己的客戶端上驗證轉(zhuǎn)賬聲明的有效性，確保交易安全且高效。這種鏈下驗證減少了區(qū)塊鏈的負擔，并且通過每個客戶端只存儲與自己相關(guān)的數(shù)據(jù)，保證了用戶隱私。

RGB 協(xié)議是這一概念的具體實現(xiàn)，最早于 2016 年 Peter Todd 提出的“一次性密封”和“客戶端驗證”概念。RGB 使用比特幣的 UTXO 作為“密封條”，將鏈下資產(chǎn)的狀態(tài)變化與比特幣的 UTXO 綁定，從而確保在不發(fā)生雙重支付的情況下進行安全的鏈下狀態(tài)變更。通過這種方式，RGB 保留了比特幣網(wǎng)絡的強大安全性。

盡管這一方案帶來了顯著的效率和隱私優(yōu)勢，但它仍然存在一些缺陷。用戶的客戶端只存儲與自身相關(guān)的交易數(shù)據(jù)，導致數(shù)據(jù)孤島問題，阻礙了DeFi 等應用的發(fā)展。UTXO + 客戶端驗證通過繼承比特幣的安全性實現(xiàn)了高效且隱私友好的鏈下交易驗證，但在數(shù)據(jù)透明性、操作便捷性和開發(fā)工具完善性等方面仍存在著較大的改進空間。

2.4 改變原有共識的大區(qū)塊

更改原有共識也意味著更改了如今的比特幣，在實現(xiàn)BTCFi愿景中存在著共識，生態(tài)開發(fā)等硬性問題，這里只做闡述。

BCH（Bitcoin Cash）是比特幣因比特幣擴展性問題在Block 478558（2017年8月1日）進行的一個硬分叉，比特幣現(xiàn)金的區(qū)塊大小為8M，而比特幣的區(qū)塊的大小則于同一日決定從1MB于六個月內(nèi)增加到2MB。比特幣現(xiàn)金的計劃由中國比特幣挖礦機公司比特大陸最先提出，相關(guān)硬分叉代幣還有BSV。

三、BTCFi中的Fi需要更好地釋放流動性

圖源：pixabay.com

正如開篇所述，Bitcoin萬億美元的市值無法像以太坊一樣借幣生息處于長期沉睡的狀態(tài)，存儲方式只能選擇安全的硬件錢包或受信的中心化交易所，BTCFi如何才能一步步將如此龐大的市值通過鏈上金融化的手段流通起來。

3.1 發(fā)展的先決條件

1.?跨鏈互操作性

比特幣區(qū)塊鏈與以太坊等其它智能合約平臺不同，其架構(gòu)不具備原生的智能合約功能。BTCFi的首要任務是開發(fā)出受信賴的跨鏈橋，以便比特幣能夠在其它具有智能合約功能的區(qū)塊鏈中參與DeFi應用。這些橋梁能夠使比特幣“映射”到其它鏈上，在保留其價值的同時實現(xiàn)更多功能;

2.?二層擴展解決方案（Layer2）

比特幣二層相較于以太坊的二層在三角問題之間更難達以平衡，都會在去中心化方向或多或少的舍棄。但對于市場而言，較為中心化的發(fā)展往往更易產(chǎn)生新的造富效應，項目團隊應如何賦予市場更多的財富效應來彌補去中心化程度的不足或許是首要考慮的問題;

3.?智能合約功能

為了支持DeFi應用，比特幣需要某種形式的智能合約功能。目前的比特幣網(wǎng)絡中并沒有原生智能合約，開發(fā)者正在探索通過第二層解決方案（如RSK、AVM、Bitvm）或側(cè)鏈的方式為比特幣提供智能合約支持。這將使比特幣能夠直接支持借貸、流動性提供、衍生品等DeFi功能;

4.?強大的開發(fā)者工具和基礎設施

開發(fā)者需要完善的工具和基礎設施來創(chuàng)建和部署B(yǎng)TCFi應用，但比特幣生態(tài)似乎不需要一鍵發(fā)鏈式的重復性建設。

3.2 面臨的主要挑戰(zhàn)

1.?比特幣協(xié)議的局限性

比特幣的設計是為了作為一種安全、可靠的價值存儲手段，并不具備以太坊或其它專為DeFi設計的區(qū)塊鏈的靈活性。由于缺乏內(nèi)置的智能合約功能，開發(fā)BTCFi應用時需克服協(xié)議本身的限制，可能涉及復雜的技術(shù)創(chuàng)新;

2.?流動性問題

即使通過跨鏈橋?qū)⒈忍貛乓胍蕴缓推渌С种悄芎霞s的區(qū)塊鏈上，比特幣在DeFi中的流動性仍然遠低于以太坊等代幣，現(xiàn)階段的流動性不足可能會限制BTCFi的普及;

3.?跨鏈橋的安全信任問題

跨鏈橋技術(shù)是BTCFi發(fā)展的關(guān)鍵，但這類橋梁本身存在安全隱患。近年來，跨鏈橋攻擊頻發(fā)，導致了大量資金損失。如何確保跨鏈橋的安全性，防止中心化或技術(shù)故障帶來的風險，仍是BTCFi面臨的一個重要挑戰(zhàn);

4.?預言機難以精準價格捕捉

比特幣區(qū)塊鏈的架構(gòu)限制，預言機服務在比特幣區(qū)塊鏈上不能像以太坊上的Chainlink等項目那樣輕松部署。這種限制導致在BTCFi生態(tài)中部署預言機系統(tǒng)更加復雜，或許需要依賴第二層或側(cè)鏈的解決方案。在跨鏈橋的依賴與價格同步難題上，未來BTCFi可能會主要依賴跨鏈橋?qū)⒈忍貛庞成涞狡渌溕希瑏韺崿F(xiàn)跨鏈價格同步。整體在預言機的準確性上面臨比以太坊更大的技術(shù)和安全性挑戰(zhàn);

5.?能否走出屬于自身的發(fā)展道路，不是一味模仿以太坊

比特幣設計之初的核心目標是安全性優(yōu)先于功能性，更甚在BTCFi的設計中，市場的接受度安全性將始終優(yōu)先于功能性。比特幣在全球范圍內(nèi)的采用主要集中在價值存儲和支付上，因此BTCFi可能會專注于與支付和價值存儲相關(guān)的金融產(chǎn)品，PayFi的概念不僅適用于Solana也更適用于比特幣。