在6萬美元附近震蕩了兩周后，多頭在8月23日至25日嘗試挑戰65000美元。然而，遺憾的是，比特幣在短暫觸及65000美元后迅速下挫"],[20,"，不僅抹去了過去三天的全部漲幅，幣價還一度跌破了60000美元的關鍵支撐位，導致剛有所回暖得多頭情緒再次降至冰點。從周K線來看，比特幣本輪反彈依然被下降趨勢線壓制，甚至連下降趨勢線都未能觸碰，這也使得越來越多的觀點認為本輪反彈已經見頂實際上，從技術走勢來看，比特幣目前處于楔形整理，等待發生變盤的階段。盡管幣價一直被下降趨勢線壓制，但上升趨勢線的支撐依然良好。這種高點不斷降低，低點不斷抬高的走勢實際是幣價逐漸收斂的表現。另外，由于技術分析不存在四重頂的情況，幣價第四次上摸7萬美元則意味著前三次為誘多的情況不成立。因此，比特幣在高位反復震蕩可能是洗盤行為而并非筑頂。

在行情持續暴漲后，市場成交量已從上周日均1200億美元急劇攀升至本周的4500億美元。成交量的激增不僅反映了市場多頭情緒的高漲，也暗示著部分資金正在悄然撤離。在行情上漲最猛烈的11月10日-11月13日，Paradigm、DWF等機構幾乎不停地向交易所轉入各類山寨幣，傾銷意圖十分明顯。此外，遠古ICO地址和高勝率巨鯨也開始大規模減持ETH。值得注意的是，在行情持續暴漲的過程中，期貨持倉量仍繼續大幅增長，這表明空頭依然選擇對抗市場趨勢。顯然，多空雙方沒有分出勝負都不會善罷甘休。那么，趨勢和機構哪個信號意義更強?

冰凍三尺非一日之寒，趨勢的形成是一個從量變到質變的過程，趨勢瓦解亦是如此。只有當抱團隊伍中的“叛徒”累積到一定的數量，趨勢才會發生根本性的變化。盡管市場在11月13日的快速上漲中，成交量已經接近出貨量的水平（上一文章提到，出貨量通常為基準量的5倍，11月13日的成交量為5560億美元已經非常接近6000億美元），但第一次情緒的高潮通常不足以撼動趨勢（高潮可能還有第二次，第三次）。即便5560億美元已構成本輪反彈的天量，根據技術分析的理論，天量過后的一段時間里，市場仍有一次達到天價的機會。因此，對于大部分強趨勢的幣種而言，11月13日的高點仍會繼續被刷新。

經過近一年的醞釀，MEME幣行情近日終于迎來FOMO情緒的集中爆發。11月14日，CoinMarketCap數據顯示，市值排名前100的幣種中，MEME幣的數量已達15個，較7月增長近50%。更夸張的是11月13日-14日，幣安漲幅榜前十的幣種清一色為MEME幣。

在FOMO情緒的推動下，MEME幣板塊13日的成交量占比達到驚人的37%，不僅遠超今年AI行情高潮時的26%，更超過上一波牛市DeFi Summer峰值時的30%。MEME幣賽道的交易擁擠度已達到創紀錄水平。很難想象市場超過三分之一的資金一直處于極度投機的狀態，更況加密市場歷史上也從沒有任何熱點能長時間持續維持30%以上的成交占比。因此，筆者傾向于認為MEME行情的情緒頂點已經出現，未來炒作熱情將逐漸退潮。但需要強調的是，由于各路頂級游資已經深度接入，MEME行情仍會反復炒作，賺錢效應仍會持續很長一段時間。

?許多觀點將MEME幣的瘋狂上漲視為典型的泡沫性繁榮。實際上，MEME幣的崛起背后隱含了兩大積極信號：一、在反復被高FDV模式收割后，市場覺醒力量開始挑戰由VC主導的舊秩序。他們通過對VC幣用腳投票的方式，倒逼市場重新建立公平發行制度，并為社區爭取更多的話語權和定價權。二、MEME行情的瘋狂意味著市場最高風險偏好的資金正在加速回歸，這也表明了資金已經從絕對價值轉向價格彈性。按照以往的經驗，龍頭板塊的高度決定了牛市高度，MEME幣驚人的漲幅也意味著牛市的級別和持續性很可能遠超預期。

?關于本輪牛市的驅動邏輯，資產代幣化或將成為重要的突破口。近期，Tether和Visa兩大巨頭分別推出推出資產代幣化的平臺Hadron和VTAP。前者旨在旨在簡化從股票到債券、穩定幣、忠誠積分等一切事物的代幣化過程，為更廣泛的受眾發行和投資新興技術市場開辟新途徑，其服務群體為金融機構、政府、或私營公司。后者將幫助銀行發行穩定幣并在其網絡中使用，西班牙銀行BBVA是首批采用者之一。此外，a16z的政策主管Brian Quintenz、監管主管 Michele Korver 以及總法律顧問Miles Jennings也聯合撰文稱，現在與監管機構和立法機構進行建設性接觸的通道已經打通。隨著監管制度逐漸清晰，項目方探索區塊鏈服務和發幣已經成為可能。

在資產代幣化風口到來之前，華爾街巨頭貝萊德和富蘭克林鄧普頓已經是資產代幣化領域的先行者。前者是最早進軍代幣化貨幣市場基金的機構之一，且資產管理規模已經達到10億美元。后者也通過發行BUIDL代幣進軍代幣化市場基金市場，并將其用作DeFi交易的抵押品。與穩定幣相比，BUIDL代幣的優勢在于作為抵押品的同時也能繼續賺取收益。這或將重塑穩定幣市場的競爭格局。或許在特朗普上臺后，RWA浪潮已經離我們越來越近。

?操作上，在龍頭板塊出現極高的估值溢價之后，市場后知后覺的資金開始跑步入場。本周，以XRP和ADA為代表的老山寨幣連續暴漲，推動整個山寨幣板塊全面回暖。在牛市信號已經逐漸清晰的情況下，如果你已經錯過前排（BTC+MEME）和后排（XRP+ADA），那么仍處于底部的老天王（如DOT、ATOM、ICP、FIL等）無疑是押注補漲不錯的選擇。