Rachel?，喜來順財經

這輪牛市，微策略因為瘋狂買入比特幣，成為了毫無疑問的明星公司。

當下微策略的購買比特幣的行為，可以簡單總結為：發行可轉換公司債券來面向公眾籌集資金，然后用籌措來的資金購買比特幣作為公司儲備，正因為比特幣持續不斷地上漲，微策略公司估值上升，股價上漲。

而這一策略對公司和購買可轉債的債主來說都是雙贏，公司估值左腳踩右腳實現了螺旋式上升，而債主們要么保本并獲得利息，又或者是債券轉換為微策略的股票后，享受股票價格的上升。

風險則轉移到了那些后來購買微策略股票的股民們。只要比特幣能一直上漲，那么這個發債買幣策略就一直能夠被執行下去。從2020年開始購買比特幣的微策略，股價也翻了二十多倍。

正是看到了微策略發債買幣背后的暴利，一些公司紛紛效仿。這些公司大多主業都不在區塊鏈上，得益于買入比特幣的這一行為，其股價也隨著比特幣價格的上漲而上漲。

微策略的股價——比特幣價格的放大器

2020年，微策略開始了購入比特幣，他也是第一家將比特幣整合為儲備資產的美國上市公司。

微策略宣布的第一筆收購包括約21000 BTC，價值超過2.5億美元，當時比特幣的價格低于1萬美元。

最初，其采用現金購買的方式，而后轉向了使用發行和出售股票以及可轉換債券籌措資金的方式購買

微策略目前的比特幣持有量已經超過了38萬枚，最近的一次，則是以均價97862美元/枚的價格買入了總價值約為54億美元的比特幣。

微策略原本是一家智能軟件公司，隨著買入比特幣之后，其公司在外界的形象就變成了一家比特幣的“影子公司“。從2000年10月到2020年9月，微策略的股價一直保持在每股20美元以下。而隨著其不斷購入比特幣，其股價的漲跌開始脫離了其本身的業務，反而成為了比特幣概念股。

也得益于這些年積極買入比特幣的策略，微策略的股價從2020年的20美元，至今飆漲了20多倍。微策略的股價，成為了比特幣幣價的一個放大器，其近幾年的漲幅，也遠超了比特幣。

微策略模式拆解

早年，微策略用現金直接購買比特幣，而現在，則是發行可轉債來購買比特幣。微策略發債買比特幣然后出售股票的過程及原理如下：

一、發行可轉債：微策略選擇面向合格機構買家私募發行可轉換優先票據來籌集資金。

二、吸引投資者購買可轉債：盡管微策略可轉債票面利率低、轉換價格高，但仍對部分投資者有吸引力，原因如下：

a.風險低：到期即便未轉換，投資者也可拿回本金，除非微策略倒閉。

b.選擇權價值：投資者擁有六年期間的選擇權，一旦微策略股價漲到所約定的價格以上即可執行換股，從選擇權市場來看成本較低。

三、利用資金購買比特幣：微策略將通過發行可轉債籌集到的資金用于購買比特幣，持續增加其比特幣持倉量。

四、出售股票：當比特幣價格下跌時，微策略可能會通過出售股票來應對。一方面，股票出售可以為公司提供額外的資金，用于滿足債務償還或其他資金需求，以維持公司的財務穩定；另一方面，通過調節股票和比特幣的持有比例，平衡資產配置，降低因比特幣價格波動帶來的風險.

五、整體策略的協同與影響：

a.股-幣關系： 股票溢價發行購買比特幣，推動比特幣上漲，進而提升公司每股凈資產和收益，形成正向循環。并且，融資買幣使得利潤增速加快，估值倍數擴張，促使股價從線性增長到指數級跳躍，市值和股價上漲超過比特幣本身價格上漲。

b.股-債關系：微策略市值上漲，推動其進入更多指數，交易衍生品增多，交易量上升，降低了股、債融資成本。其可轉債設計獨特，轉股、現金償還的選擇權在微策略，避免了可轉債到期無法償還導致的違約問題，本質上成為對股價和股東友好的 “可債可股” 工具。

c.幣-債關系：債以美元計價，在幣本位立場上購買力趨于零，而可轉條件主動權在微策略，借這種特殊的 “債” 去買比特幣，從長期來看，只要比特幣價格上漲，公司就有機會獲得豐厚收益，且風險可控。

學習微策略的公司

只是買入比特幣，就能讓股價翻20倍，無數公司眼紅，也學起了微策略。

對于這些公司來說，短期內最直接的影響是雖然公司的債務增加，單同時也獲得了一筆現金流入，這有助于緩解公司的資金壓力。而隨著比特幣上漲，公司持有的比特幣資產價值上升，而對于上市公司來說，其股票也會變成加密概念股，隨著加密行情的上漲而攀升。

尤其是在今年下半年，上市公司們紛紛開啟了比特幣大掃貨，以下是一些把比特幣作為資產儲備的公司：

Marathon Digital：

和微策略一樣，這家被視為全球最大的比特幣礦企也有發可轉債用于購買比特幣。

據HODL15Capital統計，截至2024年11月15日，公開上市的比特幣礦企持幣量排名中，Marathon Digital以27562枚比特幣位居榜首。

在2024年11月，其發行了10億的可轉債，公司計劃將這些收益中的約1.99億美元用于回購2.12億美元的2026年可轉換債券。剩余資金將用于比特幣收購和一般公司用途，包括潛在的戰略收購、資產擴張和債務償還。

其最早的購入是在2024年7月份，當時該公司以 1.2 億美元購買了 2282 枚比特幣，隨后開始出售 2.5 億美元的私人債券，以再次購買比特幣。

Nilam Resources：

2024 年3月25日，Nilam Resources這家位于南美的金礦公司，宣布計劃通過發行優先級C系列股票收購價值約17億美元的24800枚比特幣。交易的主要目的是收購一家位于毛里求斯的特殊目的實體MindWave，該實體持有包括比特幣在內的大量數字資產。這些資產將作為抵押，用于公司在高收益項目上的進一步投資。此次收購由Nilam與Xyberdata Ltd.簽署意向書（LOI）達成，計劃通過股權置換完成。Nilam認為，這一舉措將幫助其探索數字資產市場并拓展融資渠道。

SOS Ltd.：

這是一家是一家以人工智能和區塊鏈為核心技術的紐交所上市的中國公司，2024年11月27日，其宣布其董事會已批準投資 5000 萬美元購買比特幣（BTC）的計劃，旨在強化其區塊鏈產業布局。

此前，該公司已布局加密礦企多年。早在2020年，SOS宣布花費約2000萬美元采購14238臺比特幣礦機和1408臺以太坊礦機；2023年，SOS宣布在其德克薩斯州托管中心推出5000多臺自有礦機，并已與比特大陸簽訂托管協議，托管礦機總數為6000臺，期限截至2025年8月20日。

而為了最大限度地提高投資回報率并降低市場波動風險，SOS計劃采用投資、交易和套利策略多種量化交易策略，以幫助公司在當前的市場環境下實現穩健收益，同時隨著時間的推移進一步優化投資組合。

Metaplanet：

這是一家位于日本的投資公司，主要專注于高科技和創新領域的投資，尤其是在人工智能、區塊鏈技術、金融科技等方面有所布局，已經上市。其在2024年11月28日宣布計劃通過新股認購權籌集最多95億日元（約6200萬美元）資金，用于加速比特幣積累。

而在這個月的早些時候，其也表示將發行總額為 17.5 億日元（約 1130 萬美元）的普通債券（有擔保），年利率為 0.36%，期限為一年。所得款項將用于購買比特幣。

2024年4月以來，其持續不斷地在積累比特幣，將比特幣作為其戰略財政儲備資產。正因為這一行為，其被稱作“亞洲的MicroStrategy”。而隨著其不斷購買比特幣，其股價也和微策略一樣，隨著比特幣價格的上漲而不斷攀升。

博雅互動：

該公司是棋牌游戲行業的開發商和運營商，2004 年成立，2013 年在香港聯交所上市。其從 2023 年開始購買加密貨幣，包括比特幣，以太坊、USDT。2024年11 月12 日比特幣價格突破 9 萬美元時，博雅互動自愿披露持倉情況：公司持有 2641 枚比特幣和 15445 枚以太幣，總成本分別約 1.43 億美元和 4257.81 萬美元，平均成本約 5.4 萬美元 / 枚和 2756 美元 / 枚。浮盈近 1 億美元。

特斯拉：

從2021年開始，特斯拉就持續不斷地購入比特幣，當然也會擇機賣出。據 arkham 數據顯示，特斯拉比特幣持有量達 11509 枚。

SpaceX：

據報道，埃隆·馬斯克領導的這家公司也持有比特幣，但具體數量尚未公開。據估計，SpaceX 在其公司金庫中持有幾千個 BTC。

Block.one：

EOS的母公司，有消息稱其持有多達 14 萬枚比特幣，但該公司的實際比特幣持有量及相關投資細節并未完全公開透明。

Block Inc.：

一家美國的支付公司，其聯合創始人 Jack Dorsey 宣布，從 2024 年 4 月起，Block 將每月從比特幣相關產品的毛利潤中拿出 10% 來購買比特幣。其最早是從2020年10月開始購買比特幣，據 buybitcoinworldwide 網站數據，截至 2024 年 9 月 18 日，Block, Inc. 持有 8211 枚比特幣。

Nexon Co Ltd：

一家專門從事視頻游戲創作的韓國公司。于 2021 年 4 月開始購買比特幣，據悉共花費約 1 億美元，購買了 1717 枚比特幣。

藍港互動：

港股上市游戲公司藍港互動自2023年起多次購入加密貨幣。2023年6月30日至 2023 年 7 月 7 日期間購買 19.3808 枚比特幣，總價值約為 59 萬美元。此前在 6 月 6 日至 6 月 15 日期間，花費了 65 萬美元買入了 24.8932 枚比特幣。2024 年 9 月 13 日，在此前的 12 個月期間內，公司共購買 93.85 個比特幣，花費 270 萬美元。2024年11 月，藍港互動宣布發起規模 1500 萬美元的比特幣網絡生態投資管理基金 BTC NEXT。

藍港互動積極布局 Web3，和創始人王峰的關系很大。

映宇宙：

這是映刻APP的母公司，已港股上市公。其2024年3月發布公告稱，其董事會已批準 1 億美元的預算，用于公司在未來五年內于任何受監管以及持牌的交易平臺上購買加密貨幣。

這一億美元中，6000 萬美元購買比特幣、約 2000 萬美元購買以太幣，以及約各 1000 萬美元將分別用于購買USDT及美元。

國富創新：

港股上市的金融公司國富創新在2024年8月份公告稱，公司已于3月至8月期間，購買了價值總額3600萬港元的比特幣。