作者：Felix Jauvin，Blockworks；編譯：白水，喜來順財經(jīng)

早在 9 月份，市場就預(yù)測到了我所見過的最激進的降息周期之一，多次降息 50 個基點，將迅速使聯(lián)邦基金利率在 2025 年達到 3%。快進到今天，情況完全不同了，預(yù)計 2025 年最多只會降息一到兩次。

讓我們深入研究推動這一變化的因素以及預(yù)期結(jié)果。

下圖是有效聯(lián)邦基金利率 (EFFR) 與兩年期美國國債的比較圖。

通過比較這兩種收益率，我們可以得出一些結(jié)論：

在過去兩年中，我們看到很多時候兩年期利率已經(jīng)反映出即將到來的激進降息周期（例如兩年期利率跌破 EFFR）。

自 2022 年中期以來，我們首次看到這兩種收益率持平。這意味著市場正在消化一個基本已經(jīng)結(jié)束的降息周期，但它也看不到任何加息的可能性。

談?wù)撨@一短暫降息周期將迅速結(jié)束的一大驅(qū)動因素是令人意外的頑固通脹。正如我們在 12 月經(jīng)濟預(yù)測摘要中看到的那樣，F(xiàn)OMC 成員已從通脹基本平衡轉(zhuǎn)變?yōu)檎J為風(fēng)險偏向上行。

再加上事實證明，目前的勞動力市場比 9 月份聯(lián)邦公開市場委員會開始降息時更加有彈性、更加穩(wěn)健，這些因素正在使可能的結(jié)果分布更加傾向于鷹派的貨幣反應(yīng)函數(shù)。

將這些因素綜合起來，就可以看出為什么人們越來越相信降息周期已經(jīng)結(jié)束。

話雖如此，F(xiàn)OMC 內(nèi)部仍有鴿派聲音。

沃勒行長在本周的講話中提到，他仍然相信今年會降息：“那么我的看法是什么？如果前景像我在這里描述的那樣發(fā)展，我將支持在 2025 年繼續(xù)下調(diào)我們的政策利率。降息的速度將取決于我們在通脹方面取得的進展，同時防止勞動力市場走弱。”

與過去兩年一樣，2025 年將成為又一個極端之年，市場從激進的鷹派定價轉(zhuǎn)向激進的鴿派定價。

投資者需要迅速決定是嘗試駕馭這些情緒變化，還是將其視為噪音而忽略。