作者：James Butterfill，CoinShares 研究主管 來源：CoinShares 翻譯：善歐巴，喜來順財經

我們認為，《比特幣法案》的通過將比ETF的推出對比特幣產生更深遠的長期影響。盡管2024年ETP資金流入額達到創紀錄的442億美元，是以往任何一年四倍以上，表明ETF推出取得了成功，但我們尚未見到機構投資者對比特幣這一資產類別的重大興趣提升。

通過與機構客戶的廣泛交流，CoinShares觀察到，投資比特幣的主要障礙之一是其在同行之間的可信度。許多人擔心因建議將比特幣納入投資組合而被嘲笑，盡管其中許多人已在個人賬戶中持有比特幣。

《比特幣法案》的通過和實施將為比特幣贏得全球最大政府的背書，從而顯著減少機構投資者面臨的污名化問題。如果其他政府跟隨這一步伐，這一發展可能在未來幾年內促使大量資產流入比特幣。

比特幣作為戰略儲備的探索

許多國家正考慮將比特幣納入戰略儲備資產，以實現金融資產的多元化并對沖經濟不確定性。以下為一些值得注意的例子：

美國

?候任總統唐納德·特朗普：簽署行政令保留現有比特幣儲備。

?參議員辛西婭·盧米斯：提出《比特幣法案》，建議美國財政部在五年內購買最多100萬個比特幣。

目前，美國正在尋求兩種不同的途徑建立戰略比特幣儲備。第一個是迄今為止影響最大、政治難度最大的，是參議員辛西婭·魯米斯 (Cynthia Lummis) 提出的比特幣法案。

根據該法案，美國將建立戰略比特幣儲備，并發行以美元計價的債券購買 1,000,000 比特幣，或略低于比特幣總完全稀釋供應量的 5%，在未來 5 年內，每年平均購買 200,000 比特幣。這些貨幣將在未來 20 年內被禁止出售，除非它們用于償還美國國債。如果獲得通過，《比特幣法案》將成為美國法律，這意味著它將迫使現任和未來的政府都按照該法案行事。

這對于比特幣來說將是一個里程碑式的事件，并可能引發全球各國購買比特幣的浪潮。由于比特幣購買的博弈論有利于那些愿意盡早承擔風險的人，因此選擇不跟隨世界上最大的經濟體采用潛在的新貨幣標準對任何國家來說都是極其危險的。

雖然該法案的影響巨大，但通過的可能性可能相當渺茫。讓國會通過這樣的提案將是一個巨大的政治挑戰，而且特朗普可能不會認為這是值得耗費稀缺政治資本的優先事項。但可能性也不為零，因此我們建議密切關注該法案的進展。

建立戰略性比特幣儲備的第二條也是更有可能的途徑是最近泄露的一份行政命令草案，該命令指示財政部執行以下操作：

占有并保留目前由美國政府任何部門擁有的所有比特幣。

將比特幣作為新儲備資產納入財政部外匯穩定基金（ESF）

使用來自 ESF 的 210 億美元購買額外的比特幣，并將其存放在 ESF 中

只要不違反法律，美國總統可以在不咨詢國會的情況下發布他認為必要的行政命令。因此，特朗普可以自行決定是否頒布這一命令。行政命令是美國政策問題，這意味著未來的政府可以根據自己的意愿撤銷或推翻該命令。

通過行政命令實施戰略性比特幣儲備比通過立法實施更有可能。其影響也將更小，也更不具前瞻性。然而，無論以何種方式實施，其全球信號效應都將是顯而易見的：比特幣不再是某種不適合嚴肅資產配置者的地下資產，而是世界上最大的政府用來分散投資的主要全球儲備資產。

歐盟

歐洲議員薩拉·克納福呼吁歐盟拒絕數字歐元并建立戰略比特幣儲備，警告歐洲央行不要采取“極權主義誘惑”。盡管歐盟內部并沒有廣泛認同她的觀點，而且歐洲央行一直批評比特幣以及更廣泛的數字資產。

薩爾瓦多

總統納伊布·布克爾：2021年，薩爾瓦多成為第一個采用比特幣作為法定貨幣的國家，旨在增強金融包容性并吸引外國投資。

巴西

國會議員埃羅斯·比翁迪尼（Eros Biondini）：提出法案，建立主權戰略比特幣儲備（RESBit），目標是占巴西國際儲備的5%，用于對沖全球風險。

俄羅斯

議員安東·特卡喬夫：提議建立國家比特幣儲備，以應對經濟制裁并確保金融穩定。

波蘭

總統候選人斯瓦沃米爾·門岑 (S?awomir Mentzen)：主張建立戰略比特幣儲備并實施加密友好型法規，將波蘭定位為加密貨幣避風港。

阿根廷

總統哈維爾·米萊 (Javier Milei)：比特幣的積極倡導者，批評中央銀行系統，并將比特幣視為將貨幣控制權交還給私營部門的一種手段。

日本

議員山田聰（Satoshi Yamada）：向政府詢問全球國家比特幣儲備的狀況，并建議日本考慮將部分外匯儲備轉換為比特幣。

加拿大

Pierre Poilievre：保守黨領袖，一直是比特幣的著名倡導者，強調其作為通脹對沖工具和傳統貨幣體系的去中心化替代方案的潛力。

總理賈斯汀·特魯多：批評了 Poilievre 對加密貨幣的立場，稱推廣比特幣是一種不負責任的行為。

作為一項思維練習，我們研究了擁有黃金戰略儲備資產的前 20 個國家，并假設它們可能會效仿美國，出售 5% 的儲備，以實現比特幣多元化。

根據我們的估計，這相當于購買價值 1100 億美元的比特幣，占總供應量的 5.5%。

鑒于比特幣直接與美元競爭，將比特幣作為美元的替代品乍一看似乎不太合理。然而，無論美國政府是否喜歡，美元正在逐漸失去其儲備貨幣地位，這引發了人們對后布雷頓森林體系貨幣政策有效性的質疑。正如我們一直建議客戶的那樣，過渡到“比特幣標準”將對全球經濟造成極大破壞。但從本質上講，這與持有黃金作為戰略儲備并無太大區別——這是各國政府已經采用的方法。

從理論上看，持有多元化的戰略儲備資產有助于解決政府債務問題。僅僅因為比特幣與美元競爭就否定它，未免過于簡單，我們也不同意那些聲稱美元沒有危機的人的觀點。事實上，正如我們在2025 年展望中所強調的那樣，各國央行正在實現儲備多元化，根據國際貨幣基金組織的數據，美元的份額將從 2000 年的 71% 下降到 2022 年的 59%。

如果美國將比特幣納入戰略儲備資產，其可信度將大幅提升，并可能對比特幣價格及全球經濟產生深遠影響。越來越多國家正在考慮比特幣作為戰略儲備，這表明比特幣正在逐步被視為全球最穩健和不可變的資產之一。