作者：Mason Nystrom，Pantera合伙人；編譯：0xjs@喜來順財經(jīng)
隨著利率下降，DeFi 收益率開始變得更具吸引力。波動性增加帶來了更多用戶、收益率和杠桿。再加上 RWA 帶來的更可持續(xù)的收益率，構(gòu)建消費級加密金融應(yīng)用突然變得容易得多。
當(dāng)我們將這些宏觀趨勢與鏈抽象、智能賬戶/錢包以及向移動端的普遍轉(zhuǎn)變方面的創(chuàng)新相結(jié)合時，就有明顯的機(jī)會打造消費者級的 DeFi 體驗。
過去幾年中最成功的一些加密金融應(yīng)用程序都是在改進(jìn)用戶體驗和投機(jī)的結(jié)合下誕生的。?
●?交易機(jī)器人（例如 Telegram）– 為用戶提供在消息傳遞和社交體驗中進(jìn)行交易的功能?
●?更好的加密錢包（例如 Phantom）——改善現(xiàn)有的錢包體驗，并在多個鏈上提供更好的體驗?
●?新的終端、投資組合追蹤器和發(fā)現(xiàn)層（例如 Photon、Azura、Dexscreener 等）– 為高級用戶提供高級功能，并讓用戶通過類似 CeFi 的界面訪問 DeFi
●?memecoins的Robinhood（例如 Vector、Moonshot、Hype 等）– 到目前為止，加密貨幣主要青睞桌面端，但移動優(yōu)先的體驗將主導(dǎo)未來的交易應(yīng)用?
●?代幣launchpad – （例如，Pump、Virtuals 等） – 為任何人提供無需許可的代幣創(chuàng)建權(quán)限，無論其技術(shù)能力如何。?
?隨著越來越多的消費級 DeFi 應(yīng)用推出，它們將看起來像金融科技應(yīng)用，具有用戶喜歡的標(biāo)準(zhǔn)用戶體驗，但它們將在后端聚合并提供 DeFi 協(xié)議的個性化體驗。這些應(yīng)用將專注于發(fā)現(xiàn)體驗、提供的產(chǎn)品（例如收益類型）、對高級用戶的吸引力（例如提供多抵押品杠桿等便捷功能），并且通常會抽象化鏈上交互的復(fù)雜性。?
自 2022 年以來，高利率支持了鏈上現(xiàn)實世界資產(chǎn) (RWA) 的大量涌入。但現(xiàn)在，從鏈下金融到鏈上金融的轉(zhuǎn)變正在加速，因為貝萊德等大型資產(chǎn)管理公司意識到在鏈上發(fā)行 RWA 帶來了有意義的好處，包括：可編程金融資產(chǎn)、發(fā)行和維護(hù)資產(chǎn)的低成本結(jié)構(gòu)以及更大的資產(chǎn)可訪問性。這些好處，如穩(wěn)定幣，比當(dāng)前的金融格局提高了 10 倍。?
根據(jù) RWA.xzy 和 DefiLlama 的數(shù)據(jù)，RWA占以太坊資產(chǎn)的 21-22%。這些RWA主要以 A 級、美國政府支持的美國國國債的形式出現(xiàn)。這種增長主要是由高利率推動的，高利率使投資者更容易做多美聯(lián)儲而不是 DeFi。盡管宏觀風(fēng)向正在發(fā)生變化，使國債的吸引力下降，但鏈上資產(chǎn)代幣化的特洛伊木馬已經(jīng)進(jìn)入華爾街，為更多風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)入鏈上打開了閘門。?
隨著越來越多的傳統(tǒng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈上，這將引發(fā)復(fù)合飛輪效應(yīng)，慢慢地用 DeFi 協(xié)議合并和取代傳統(tǒng)的金融軌道。
這為什么重要？加密貨幣的增長歸結(jié)為外生資本與內(nèi)生資本。?
DeFi 的大部分都是內(nèi)生的（在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中基本上是循環(huán)的），并且能夠自行增長。然而，從歷史上看，它具有相當(dāng)?shù)姆瓷硇裕核鼤仙瑫陆担缓笥只氐皆c。但隨著時間的推移，新的原語穩(wěn)步擴(kuò)大了 DeFi 的份額。?
通過 Maker、Compound 和 Aave 進(jìn)行的鏈上借貸擴(kuò)大了加密原生抵押品作為杠桿的使用范圍。
去中心化交易所，尤其是 AMM，擴(kuò)大了可交易代幣的范圍，并啟動了鏈上流動性。但 DeFi 只能在一定程度上發(fā)展自己的市場。盡管內(nèi)生資本（例如，對鏈上資產(chǎn)的投機(jī)）已將加密市場推向強勁的資產(chǎn)類別，但外生資本（存在于鏈上經(jīng)濟(jì)之外的資本）對于下一波 DeFi 增長必不可少。
RWA 代表著大量潛在的外生資本。RWA（商品、股票、私人信貸、外匯等）為 DeFi 的擴(kuò)張?zhí)峁┝俗畲蟮臋C(jī)會，使其不再局限于將資本從散戶口袋循環(huán)轉(zhuǎn)移到交易員腰包。正如穩(wěn)定幣市場需要通過更多外生用途（而非鏈上金融投機(jī)）來實現(xiàn)增長一樣，其他 DeFi 活動（例如交易、借貸等）也需要實現(xiàn)增長。?
DeFi 的未來是所有金融活動都將轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上。DeFi 將繼續(xù)看到兩個平行的擴(kuò)張：通過更多的鏈上原生活動實現(xiàn)的類似內(nèi)生擴(kuò)張，以及通過現(xiàn)實世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到鏈上實現(xiàn)的外生擴(kuò)張。
?“平臺之所以強大，是因為它們促進(jìn)了第三方供應(yīng)商和最終用戶之間的關(guān)系。”——本·湯普森
加密協(xié)議即將迎來它們的平臺化時刻。?
DeFi 應(yīng)用程序都在朝著相同的商業(yè)模式發(fā)展，從獨立的應(yīng)用程序協(xié)議發(fā)展為成熟的平臺協(xié)議。?
但這些 DeFi 應(yīng)用究竟是如何成為平臺的呢？如今，大多數(shù) DeFi 協(xié)議都相對僵化，為想要與這些協(xié)議交互的應(yīng)用程序提供一刀切的服務(wù)。
在許多情況下，應(yīng)用程序只是像標(biāo)準(zhǔn)用戶一樣向協(xié)議支付其核心資產(chǎn)（例如流動性）的費用，而不是能夠直接在協(xié)議內(nèi)構(gòu)建差異化體驗或編程邏輯。
大多數(shù)平臺都是這樣開始的，為單一用例解決核心問題。Stripe 最初提供支付 API，允許個體企業(yè)（如在線商店）在其網(wǎng)站上接受付款，但它只適用于單個企業(yè)。Stripe 推出 Stripe Connect 后，企業(yè)能夠代表多個賣家或服務(wù)提供商處理付款，從而使 Stripe 成為今天的平臺。后來，它為開發(fā)人員提供了更好的方法來構(gòu)建更多集成，從而擴(kuò)大了其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。同樣，像 Uniswap 這樣的 DeFi 平臺現(xiàn)在正在從促進(jìn)交換的獨立應(yīng)用程序（例如 DEX）轉(zhuǎn)向構(gòu)建 DeFi 平臺，使任何開發(fā)人員或應(yīng)用程序都可以在 Uniswap 的流動性之上創(chuàng)建自己的 DEX。?
DeFi 平臺轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵推動因素是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，以及單例流動性原語的演變。?
單例流動性原語——Uniswap、Morpho、Fluid——為 DeFi 協(xié)議聚合流動性，允許價值鏈的兩個模塊化部分（例如流動性提供者和應(yīng)用程序/用戶）訪問。流動性提供者的體驗變得更加精簡，將資金分配給單一協(xié)議，而不是差異化資金池或孤立保險庫的協(xié)議。對于應(yīng)用程序來說，他們現(xiàn)在可以從 DeFi 平臺租用流動性，而不是簡單地聚合核心服務(wù)（例如 DEX、借貸等）。
以下是一些新興 DeFi 平臺協(xié)議的示例：
Uniswap V4 正在推動單例流動性模型，通過該模型，應(yīng)用程序（例如，鉤子）可以從 Uniswap 的 V4 協(xié)議中租用流動性，而不是像 Uniswap V2 和 V3 那樣簡單地通過協(xié)議路由流動性。
Morpho 已轉(zhuǎn)向類似的平臺模型，其中 MorphoBlue 充當(dāng)核心流動性原語層，可通過 MetaMorpho（建立在流動性原始 MorphoBlue 之上的協(xié)議）創(chuàng)建的保險庫進(jìn)行無權(quán)限訪問。?
類似地，Instadapp 的 Fluid 協(xié)議創(chuàng)建了一個共享流動性層，可供其借貸和 DEX 協(xié)議利用。
雖然這些平臺之間存在差異，但共同點是新興的 DeFi 平臺共享類似的模型，在頂層構(gòu)建單例流動性合約層，并在上面構(gòu)建更多模塊化協(xié)議，以實現(xiàn)更大的應(yīng)用程序靈活性和定制化。?
DeFi 協(xié)議從獨立應(yīng)用程序演變?yōu)槌墒炱脚_，標(biāo)志著鏈上經(jīng)濟(jì)的成熟。通過采用單例流動性原語和模塊化架構(gòu)，Uniswap、Morpho 和 Fluid（原名 Instadapp）等協(xié)議正在釋放出新的靈活性和創(chuàng)新水平。這種轉(zhuǎn)變反映了傳統(tǒng)平臺（如 Stripe）如何授權(quán)第三方開發(fā)人員在核心服務(wù)之上進(jìn)行構(gòu)建，從而推動更大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和價值創(chuàng)造。隨著 DeFi 進(jìn)入平臺時代，促進(jìn)可定制、可組合的金融應(yīng)用程序的能力將成為一項決定性特征，從而擴(kuò)大現(xiàn)有 DeFi 協(xié)議的市場，并使新一波應(yīng)用程序能夠在這些 DeFi 平臺上構(gòu)建。?
喜來順財經(jīng)
