作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；Jeff Park，投資組合經理、Alpha Strategies主管；編譯：0xjs@喜來順財經

加密貨幣市場前幾日大幅回落，比特幣下跌約5%，許多其他資產下跌幅度更大。當我周一早上在倫敦（我在那里參加一個會議）撰寫本文時，以太坊下跌了17%，Solana下跌了 8%，XRP下跌了 18%。

導致回落的直接原因是對全球貿易戰的擔憂。上周末，特朗普總統對加拿大和墨西哥的大部分進口產品征收 25% 的關稅，對中國征收 10% 的關稅，這三個國家宣布了相應的應對計劃。此舉導致美元兌其他主要貨幣上漲超過 1%，并導致股票期貨和加密貨幣價格大幅下跌。

當然，由于這是加密技術，麻煩還不止于此。

在加密貨幣領域，由于杠桿的廣泛使用，市場劇烈波動（尤其是在流動性較低的周末）往往會自我加劇。負面新聞事件導致價格回落，這導致杠桿交易者通過拋售來平倉，從而導致價格不斷下跌，迫使更多人平倉。這個過程一直持續到杠桿耗盡。

果然，從周日晚上到周一早上的24小時內發生了加密貨幣歷史上最大的清算事件，可能有高達100億美元的杠桿頭寸被清算。

Bitwise投資者往往是長期投資者，因此這些短期、杠桿驅動的回調被大多數人視為機遇而不是威脅——只要新聞事件確實是短期的。

那么，真的是這樣嗎？這是一個價值一萬億美元的問題。

我的同事Jeff Park領導著Bitwise的Alpha團隊，他是宏觀和加密貨幣交叉領域最敏銳的頭腦之一。他的觀點是，特朗普的經濟博弈計劃，包括實施關稅，實際上是比特幣的長期積極催化劑。

下面我請Jeff分享他的觀點：

結果是：比特幣贏，法幣輸。無論哪種情況，比特幣都會走高。

要了解關稅對比特幣的長期影響，需要記住兩件事：1）“特里芬難題”的詛咒，2）特朗普總統的長期目標。

首先是“特里芬難題”。該難題以 20 世紀 60 年代提出這一概念的比利時裔美國經濟學家的名字命名，指的是作為世界儲備貨幣既有好處也有壞處。

從負面來看，美元被結構性地高估了，因為其他國家需要將其作為儲備貨幣（無論其價格如何），而美國必須持續存在貿易逆差才能向世界供應美元。從正面來看，美國政府可以持續以比“應該”更低的成本借款，因為有持續的買家購買其債務。

特朗普希望消除消極因素，保留積極因素。

特朗普計劃如何實現這一目標？關稅。

關稅通常是為了實現目標而采取的臨時談判手段——這次似乎就是這種情況。我們認為，最終目標是達成一項多邊協議，在不提高長期利率的情況下削弱美元。一種可行的方法是迫使各國減少美元儲備，同時延長國債期限。這將抑制長期利率，同時支持美國制造業基礎。

但你如何讓各國同意這一點呢？你必須強迫他們坐到談判桌上。

美國以前也這樣做過。1985 年，西德、法國、英國和日本簽署了著名的《廣場協議》，要求美元對其他貨幣有序貶值。這項協議極大地提振了美國制造商，因為之前美元強勢美國制造商在全球舞臺上競爭舉步維艱。（為什么這些國家要簽署協議？原因之一是——你猜對了——對關稅的恐懼。）

如果特朗普能以霸凌手段獲得這一成果，那么沒有比比特幣更有利的資產了。較低的利率將激發美國投資者的風險偏好，推高比特幣價格。國外，各國將面臨經濟疲軟，并將采取傳統的經濟刺激措施來彌補，從而再次推高比特幣價格。

如果他失敗了怎么辦？如果我們遭遇持續的關稅戰怎么辦？我們堅信，由此產生的經濟疲軟將導致印鈔規模超過以往任何時候。從歷史上看，這種刺激對比特幣非常有利。