作者：IntoTheBlock 來(lái)源：medium 翻譯：善歐巴，喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
在加密貨幣市場(chǎng)中，有一種被所有“老玩家”認(rèn)可的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：每四年比特幣價(jià)格飆升，投資者獲利后轉(zhuǎn)向投機(jī)小盤幣，最終推動(dòng)山寨幣大爆發(fā)。但如果這個(gè)假設(shè)是錯(cuò)誤的呢？
本文將分析歷史市場(chǎng)周期，評(píng)估這一模式的有效性，并深入探討當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)，預(yù)測(cè)未來(lái)可能發(fā)生的情況。
過(guò)去十年間，比特幣通常是市場(chǎng)上漲的先鋒，隨后山寨幣才會(huì)跟隨上漲。這一趨勢(shì)塑造了一個(gè)市場(chǎng)共識(shí)：“當(dāng)比特幣上漲時(shí)，山寨幣最終會(huì)漲得更猛。”
然而，并不是每個(gè)市場(chǎng)周期都嚴(yán)格遵循這一模式，山寨幣行情的強(qiáng)度和時(shí)間點(diǎn)也存在巨大差異。
因此，那些認(rèn)為“山寨幣大漲是必然的”的觀點(diǎn)，實(shí)際上值得更深入的探討。在分析了過(guò)去的市場(chǎng)周期之后，我們將結(jié)合鏈上數(shù)據(jù)，評(píng)估當(dāng)前市場(chǎng)的真實(shí)狀況，并尋找可能預(yù)示著山寨幣季來(lái)臨的信號(hào)。
山寨季真的近在咫尺，還是這次行情不同？
在 2017 年的牛市中，比特幣飆升后，小盤代幣出現(xiàn)大幅上漲，通常在短時(shí)間內(nèi)上漲數(shù)百個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由首次代幣發(fā)行 (ICO) 狂熱和大量希望在下一個(gè)大代幣上發(fā)財(cái)?shù)男率袌?chǎng)參與者推動(dòng)的。
關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素：早期 ICO 炒作和用戶的迅猛增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)示例：萊特幣的每日活躍地址（DAA）在一年內(nèi)從約 10,000 個(gè)攀升至約 440,000 個(gè)，突顯了投機(jī)如何影響用戶采用。
2021 年，去中心化金融 (DeFi) 和非同質(zhì)化代幣 (NFT) 成為焦點(diǎn)。散戶和機(jī)構(gòu)投資者都在 DeFi 協(xié)議中尋求收益，并交易 NFT 以期快速獲利。
關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素：對(duì)鏈上收益的需求不斷增長(zhǎng)以及對(duì)新數(shù)字資產(chǎn)的投機(jī)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)示例：?DeFi 中的總鎖定價(jià)值 (TVL) 急劇擴(kuò)張——從 2020 年的約 6 億美元增加到 2022 年峰值的 3000 多億美元。
在這些爆炸性時(shí)代之后，許多人預(yù)計(jì)在當(dāng)前周期中將迎來(lái)另一個(gè)山寨幣季節(jié)——但迄今為止的結(jié)果好壞參半。
新周期中的挑戰(zhàn)：許多山寨幣都在努力恢復(fù)或超越之前的歷史最高點(diǎn)。
市值分布：比特幣仍占主導(dǎo)地位，占據(jù)加密貨幣總市值的 60% 以上。盡管偶爾出現(xiàn)潛在轉(zhuǎn)變的跡象，但自 2023 年以來(lái)，山寨幣的主導(dǎo)地位總體呈下降趨勢(shì)。
1.缺乏實(shí)際應(yīng)用：許多山寨幣無(wú)法提供真正的現(xiàn)實(shí)世界價(jià)值。盡管部分 DeFi 協(xié)議 具有潛力，但大量小型項(xiàng)目和迷因幣貢獻(xiàn)的價(jià)值極為有限。
2.ETF 與機(jī)構(gòu)資金流向：比特幣現(xiàn)貨 ETF 吸引了大量新資金流入 BTC，使得山寨幣市場(chǎng)被邊緣化，難以獲得同樣的資本支持。
3.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：全球通脹上升和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，強(qiáng)化了比特幣的“避險(xiǎn)資產(chǎn)”敘事，但同時(shí)收緊了投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)資產(chǎn)（如小盤山寨幣）的資金投入。
盡管目前尚未出現(xiàn)大規(guī)模的山寨幣季，但從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，完全忽視山寨幣也未必明智。以下是幾個(gè)值得關(guān)注的重要指標(biāo)：
日活躍地址數(shù)（DAA）
作用： 反映真實(shí)用戶的參與度。
當(dāng)前趨勢(shì)：以太坊的 DAA 約為 700k/天，與 2021 年的峰值 820k/天相差不遠(yuǎn)。
大多數(shù)山寨幣的活躍度仍遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，部分例子如下：
Cardano（ADA）：2021 年峰值為 34,000，而峰值為 345,000
Chainlink：9.4k vs. 14.6k
柴犬：5.4k vs. 60k
TRON：240 萬(wàn) vs. 210 萬(wàn)（略有增加）
若多個(gè)山寨幣的日活躍地址數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，這可能是市場(chǎng)興趣上升的早期信號(hào)。
作用：顯示用戶交易的活躍程度以及每個(gè)區(qū)塊鏈的結(jié)算量。交易量的大幅增長(zhǎng)以及特別是中等規(guī)模的交易表明散戶興趣濃厚。
當(dāng)前趨勢(shì)：與 DAA 類似，交易量尚未達(dá)到整個(gè)市場(chǎng)的歷史高點(diǎn)。然而，在過(guò)去的牛市中，這些指標(biāo)的零售驅(qū)動(dòng)爆發(fā)式增長(zhǎng)往往先于市場(chǎng)最終觸頂。
作用：衡量流入去中心化應(yīng)用程序的資本——可能是山寨幣需求的領(lǐng)先指標(biāo)。
當(dāng)前趨勢(shì)：整體多鏈 TVL 約為 1410 億美元，高于熊市低點(diǎn)，但仍遠(yuǎn)低于 2021 年峰值約 2400 億美元。
市場(chǎng)更加成熟——DeFi 中的借貸和質(zhì)押用例正在得到真正的采用。然而，對(duì)于另一個(gè)山寨幣爆炸性的季節(jié)，TVL 可能需要攀升得更高才能反映出過(guò)去周期的零售狂熱。
作用：衡量更廣泛的主流關(guān)注度，而不考慮鏈上數(shù)據(jù)。
當(dāng)前趨勢(shì)：與加密貨幣零售關(guān)注度相關(guān)的 Google 關(guān)鍵字，例如“購(gòu)買加密貨幣”或“幣安”，今年出現(xiàn)了適度增長(zhǎng)，但僅為 2021 年峰值的 50% 左右。這表明，鏈上活動(dòng)的減少可能部分是由于公眾興趣普遍下降。
山寨幣的旺季往往由一場(chǎng)完美風(fēng)暴推動(dòng)：比特幣價(jià)格上漲、新市場(chǎng)參與者激增以及吸引主流關(guān)注的引人入勝的故事。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、對(duì)比特幣 ETF 的關(guān)注以及更挑剔的投資環(huán)境等幾個(gè)因素正在推遲山寨幣的廣泛上漲。
目前的結(jié)論是：雖然存在個(gè)別機(jī)會(huì)（例如 memecoins 或某些 Solana 項(xiàng)目），但如果宏觀條件和投資者情緒沒(méi)有發(fā)生決定性轉(zhuǎn)變，山寨幣的廣泛繁榮似乎不會(huì)很快到來(lái)。
確認(rèn)時(shí)需注意什么：
多種山寨幣的鏈上數(shù)據(jù)（DAA、交易量）普遍上漲。
TVL 顯著增加，表明資本承諾不斷增加。
谷歌趨勢(shì)或社交媒體參與度等社交指標(biāo)的激增，超越了孤立的代幣或利基行業(yè)。
長(zhǎng)期來(lái)看：山寨幣仍然是加密貨幣領(lǐng)域創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力。隨著協(xié)議的發(fā)展和現(xiàn)實(shí)世界用例的增長(zhǎng)，山寨幣有可能再次引起人們的興趣——也許比以前的周期更加慎重和注重實(shí)用性。建設(shè)者繼續(xù)發(fā)展，如果更廣泛的條件穩(wěn)定下來(lái)，另一個(gè)山寨幣季節(jié)可能會(huì)出現(xiàn)，盡管它的時(shí)間表和特征可能與過(guò)去的模式不符。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
