作者：CryptoAmsterdam，Twitter@damskotrades；來源：SevenUp DAO

“沒有量化寬松?(QE)，就沒有山寨季”的說法正確嗎？

最近，我的評論區充滿了類似的觀點：

“我們需要 QE 才能迎來山寨季。”

“沒有 QE，山寨季永遠不會開始。”

我們不妨來分析一下。

這通常不是我主要研究的領域，但既然大家都在討論 QE，我就簡單分析一下。

（注：我并非此領域的專家，如有錯誤，請指正。為了簡化討論，我們僅從圖表入手，不做過多猜測，請謹慎參考。）

一、什么是 QE 和 QT？

1、QE (量化寬松)：

中央銀行通過創造新貨幣，向市場注入資金

具體操作是通過購買資產來增加市場流動性

流動性增加 = 有利于風險資產（如加密貨幣）

2、QT (量化緊縮)：

中央銀行減少市場上的貨幣供應

方法包括出售資產或讓資產到期，從而回收流動性

流動性減少 = 不利于風險資產

如果我們將整個山寨市場總市值圖表與比特幣主導率圖表疊加，并標注 QE（對市場有利）和 QT（對市場不利）的時間區間，就會發現這兩種說法并不成立。

3、沒有?QE?的情況，也曾顯著牛市以及山寨季

事實上，QE 僅有一次與牛市重合，那就是 2021 年。

圖表分析總結：

山寨季的到來并不依賴于 QE。

在 QT 期間，山寨市場總市值從 4000 億美元飆升至 1.7 萬億美元。

雖然 QE 能對市場起到促進作用，但它并非必要條件——其他因素同樣可能觸發市場增長，例如 ETF 的推出、政府政策的支持、SBR（可能指某種穩定幣儲備機制）或比特幣價值的提升。

停止 QT 理論上會對市場有利，但 QT 期間市場依然實現了增長，這表明 QT 并不是市場表現的決定性因素。

二、什么是山寨季 (Altseason)？

在加密貨幣市場中，通常可以分為兩個主要階段：

比特幣季 (Bitcoin Season)

山寨季 (Altcoin Season)

1、比特幣季：

比特幣季的特點是比特幣主導率（Bitcoin Dominance，即比特幣在整個加密貨幣市場中的市值占比）上升。這是因為資金從山寨流向比特幣，導致山寨的整體表現相較于比特幣變差。

新資金主要流入比特幣，山寨的市場占比因此下降。

2、山寨季：

山寨季的特點是比特幣主導率下降，因為資金從比特幣流入山寨。

新資金的流入推動山寨的市場占比上升，同時山寨的總市值會快速飆升。

從歷史數據來看，大部分時間市場都處于比特幣季，山寨的表現通常遜色于比特幣。以下是幾個典型的比特幣季階段：

比特幣處于熊市？這是比特幣季。

比特幣觸底反彈？仍然是比特幣季。

比特幣開始初步上漲？比特幣季。

比特幣漲到前一周期的高點？比特幣季。

比特幣突破新高？依然是比特幣季。

而山寨季的出現通常有一定的規律：它往往發生在比特幣首次突破新高并進入盤整階段之后。隨后，當比特幣再次上漲時，山寨季才會真正到來，這時比特幣主導率開始下降，山寨市場迎來爆發。

三、山寨季的誘因

山寨季通常由比特幣牛市的啟動引發。（需要注意，這并不依賴于量化寬松 QE；目前我們正處于量化緊縮 QT 階段。其他可能的觸發因素包括比特幣的價值和周期、穩定幣儲備機制 SBR、比特幣 ETF 的推出等。）

資金流動的第一步通常是涌入比特幣和主要山寨。

接下來的結果是：

媒體的炒作吸引了散戶的注意，散戶可能因此開始購買山寨。

同時，那些在比特幣中獲利的投資者為了追求更高的收益，會將資金轉向山寨市場。

從歷史數據來看，這種現象通常發生在比特幣第二次突破新高的階段。可以從之前的圖表中觀察到這一規律。

加密市場的資金流動有一個較為清晰的路徑：

比特幣 → 主要山寨 → 高市值代幣 → 中市值代幣 → 低市值代幣

例如，2021 年 1 月 18 日，比特幣當時處于盤整階段并嘗試突破新高（圖中紅色箭頭所示），而此時 Total 3（即山寨市場總市值指標）仍然處于中間水平（圖中紅色箭頭所示）。

從這里可以看出，比特幣通常是資金流動的起點，其次是主要山寨的總市值（Total 3），最后才輪到其他代幣（包括高市值和中市值代幣）。

山寨季的觸發并不依賴于量化寬松 QE。（當然，QE 的確會為市場提供幫助。）

關鍵在于大量資金首先流入比特幣和主要山寨，之后市場的貪婪情緒會推動資金進一步流向其他山寨。

這就是山寨季的觸發機制。到目前為止，無論是 QE、QT，還是其他外部因素，我們都已經走在正確的軌道上。整個加密貨幣市場（主要由比特幣和一些主要山寨構成，因為山寨季尚未真正到來）已經從 7000 億美元增長到接近 4 萬億美元。

（仔細想想，在 QT 階段市場仍然能取得這樣的增長，這無疑是非常樂觀的信號，未來隨著政策環境的變化，這一趨勢可能會變得更加有利。）