編譯：0xjs@喜來順財經

一周內比特幣價格從9.9萬美元跌破8萬美元以下，幾乎跌回美國大選前比特幣價位。加密分析師Kyle Chassé認為近期BTC價格大跌，一大原因是對沖基金的套利交易正在逐漸消退。

下面講述這一套利交易的運作方式——以及為什么套利交易的崩盤會給市場帶來沖擊波。

1、幾個月來，對沖基金一直在利用BTC現貨ETF和CME期貨進行低風險收益交易。其運作方式如下：

購買比特幣現貨 ETF（貝萊德、富達）

在 CME 做空 BTC 期貨，

以約 5.68% 的年化回報率賺取差價，有些甚至使用杠桿將回報率提高到兩位數。

但現在呢？這一套利交易正在崩潰。

2、該交易依賴于BTC期貨交易溢價高于現貨。但隨著近期市場疲軟，溢價已大幅下跌。結果如何？

該交易不再有利可圖。

資金正在大規模退出。

BTC拋售壓力飆升。

3、看看殘酷的ETF流出：

過去一周，BTC 售出超過 19 億美元，

隨著基金平倉，CME 未平倉合約暴跌，

BTC在幾天內下跌兩位數，同樣的套利交易在比特幣上漲過程中保持穩定，現在正在加速崩盤。

4、為什么會發生這種情況？

因為對沖基金不在乎比特幣。他們沒有押注比特幣暴漲。他們只是獲取低風險收益。

現在交易已經結束，他們正在撤走流動性——讓市場自由落體。

5、接下來會發生什么？?

現金和套利將繼續平倉。?

BTC需要找到真正的有機買家（而不僅僅是提取收益的對沖基金）。

?隨著杠桿頭寸繼續被清算，波動性將保持高位。

6、這是流動性游戲的典型案例。

ETF 不僅帶來了長期持有者，還帶來了進行短期套利的對沖基金。現在我們看到了后果。

7、重要結論？?

我們不知道痛苦是否已經結束，但一旦這些交易完全平倉，痛苦很可能就會結束。

?ETF“需求”是真實的，但其中一些純粹是為了套利。持有 BTC 的需求是真實的，只是沒有我們想象的那么多。

?在真正的買家介入之前，這種波動和動蕩將持續下去。

8、最后的想法：

現金和套利的平倉很殘酷——但也是必要的。

ETF 資金流出 = 更多的強制拋售，但這種沖擊最終將為下一輪做好準備。

現在生存，以后積累。

痛苦創造機會。只是不要被清算。