按：2025年4月23日，美國商務部長Howard Lutnick之子負責的Cantor Fitzgerald宣布與軟銀、Tether和Bitfinex合作成立一家名為21 Capital的新公司。

根據21 Capital提交給美國SEC的文件，該公司擬以35億美元的BTC（4.2萬枚）儲備啟動，其中Tether將出資20.5億美元的BTC（24153枚），軟銀出資8.91億美元的BTC（10,500枚）和 Bitfinex出資5.94億美元的BTC（約7,000枚）。每枚BTC估值約8.5萬美元。值得注意的是，Tether和Bitfinex 歸同一家母公司所有，擁有相同的實控人。

針對Cantor Fitzgerald與軟銀和Tether的最新合作，Bitwise Alpha策略負責人Jeff Park發文銳評它們的合作。他表示，這是很多人不注意的最大新聞，它們之間的合作不僅僅是加密貨幣，不僅僅是宏觀經濟，而是一場以比特幣為核心的全球金融體系全面重新設計。他認為日本“失去的幾十年”誕生了軟銀，美元霸權誕生了Tether。如今，全球金融領域這兩股力量正在聯合起來。

以下為Jeff Park銳評全文：

自上世紀 90 年代以來的幾十年里，日本一直努力想要擺脫經濟停滯的困境。作為應對措施，政策制定者推行了現代歷史上最為激進的超低利率政策之一，旨在刺激國內投資，重振經濟增長。然而，這一政策并沒有在國內引發經濟復蘇，反而催生了一個最具影響力的金融扭曲引擎：“全球套息交易”。

先介紹一下背景，這種全球套息交易體系是一種金融抑制形式。在日本這樣的發達經濟體中，結構性的低利率促使資本流向國外，以尋求更高的收益。廉價的日元流入美國國債市場、新興市場以及投機性的科技創業項目，營造出全球流動性充裕的假象，同時卻在悄然加劇系統性風險。在這種情況下，日本不再是一個自然的經濟增長引擎，而更像是一個非自然的全球金融機構 —— 依賴外部資產增值，而其國內生產力卻逐漸萎縮，貨幣也不斷貶值。

因此，要理解軟銀的崛起，就要將其視為這一體系的必然產物。軟銀從受抑制的貨幣環境中獲取資金，進行金融套利，并以極高的杠桿率將資金投入全球高增長、高風險領域，這其中多少帶有一些孤注一擲的意味。從技術層面看，軟銀是一家上市公司，但它的運作更像是一個 “事實上的主權財富基金”，背后有沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）和阿布扎比穆巴達拉投資公司（Mubadala）等與國家相關的實體支持，并且在戰略產業方面扮演著重要角色。從歷史上看，孫正義身上帶有準民族主義的色彩，這表明這不僅僅關乎投資回報，還關乎在指數級科技時代重新點燃日本（及其合作伙伴）的競爭精神，同時對抗金融抑制。

因為在全球體系的另一端是美國，它長期以來享受著所謂的 “過分特權”。作為世界儲備貨幣的發行國，美國能夠以較低的利率借款，同時通過環球銀行金融電信協會（SWIFT）和制裁等手段控制美元的流通。這對其他國家來說是金融抑制，而對美元發行國美國來說則是特權。然而，美國對 “過分特權” 的濫用并沒有逃過國際社會的眼睛（最嚴重的例子是 2022 年美國凍結了俄羅斯的央行儲備）。

現在說說Tether，Tether是加密時代非官方的 “eurodollar” （注：指儲蓄在美國境外、不受美聯儲監管的離岸美元）制造機。Tether在傳統銀行體系之外運作，充當著影子中央銀行的角色，在不受美國監管約束的情況下輸出數字美元，以滿足全球需求。就像二戰后倫敦的eurodollar市場一樣，Tether讓海外參與者能夠獲取美元，同時悄然獲取利差收益。如果說金融抑制是公眾的負擔，那么Tether就是國際社會所需要的私人漏洞。

在這樣的背景下，軟銀和Tether通過Cantor Fitzgerald達成的新興合作標志著一個關鍵的地緣政治與金融轉折點。軟銀和Tether這兩個實體是由美元霸權塑造出的鏡像：一個是美元武器化的受益者，在監管灰色地帶創造出合成美元；另一個則是美元武器化的產物，為了擺脫國內經濟停滯，不得不采取順從但過度的杠桿策略。

隨著貿易戰將日本從長期的沉睡中喚醒，這種變革性的合作如今正在融合。如果軟銀能夠利用Tether以全球最低的融資成本在不受審查控制的情況下轉移美元的能力，作為美國最大的主權債權國，它有可能從內部重新設計全球金融體系。這將不僅僅是資金配置，而是一次全面的體系設計 —— 以比特幣為核心，而這只有日本能夠做到。

有了Tether作為合作伙伴，軟銀或許最終能夠扭轉局面，就像邁克爾·塞勒（Michael Saylor）可能會說的那樣：最絕望的往往也是最勇敢的。

對于長期陷入對外依賴慣性的日本來說，這是其在加密領域做出最具戰略意義舉措的難得機遇。