來源：Grayscale；編譯：陶朱，喜來順財經
質押獎勵可以成為一種非關聯收入來源，從而提升權益證明 (PoS) 區塊鏈代幣投資的總回報。
傳統的投資收入來源，例如債券息票支付，與央行政策和經濟狀況息息相關。盡管在傳統市場中，有一些方法可以通過替代創收策略實現多元化，但大多數選擇與經濟周期具有類似的相關性。質押獎勵——通過幫助驗證區塊鏈交易而獲得的收入——代表著一種獨特的潛在收入來源，與美聯儲的行動或整體經濟表現無關。
質押使代幣持有者能夠參與網絡共識和安全，并獲得協議原生獎勵（即以 ETH 或 SOL 而非法定貨幣計價的收入）。驅動質押行為的激勵機制在結構上與傳統的收益型工具截然不同，它在數字資產投資組合中提供了一種區塊鏈原生的收入機制（有關質押的更多背景信息，請參閱《從礦工到質押者：質押如何保障以太坊區塊鏈的安全》）。
質押收益率受協議特定參數和網絡層參與率控制，而非美元貨幣市場的條件。因此，收益率在水平和隨時間變化方面與傳統固定收益收益率有所不同。
例如，在排名前 20 位的權益證明 (PoS) 數字資產中，質押收益率中值一直高于傳統的固定收益基準，例如聯邦基金利率或基準投資級公司債券收益率。自 2019 年以來，質押收益率中值年化收益率一直在 5% 至 10% 之間波動（圖表 1）。
圖 1：質押回報率與固定收益收益率無關
質押獎勵與傳統利率工具也表現出低相關性甚至負相關性。就 2019 年以來的月度變化而言，我們樣本中的質押獎勵中值與傳統基準利率具有以下相關性：
相對于聯邦基金利率為 -0.67
相對于10年期美國國債收益率為 -0.71
相對于美國公司債券收益率為 -0.76
這種利率獨立性提高了多資產投資組合中質押的潛在價值，與傳統固定收益工具相比，它既提供了收入多樣化的潛力，又降低了相關風險。
質押是一種機制，可以潛在地提高總回報，同時僅略微增加投資組合風險（通過各種操作風險，如下所述）。質押獎勵以原生區塊鏈代幣支付，而非法定貨幣。這些獎勵可以進行再投資，隨著時間的推移實現復利增長，從而可能形成雙重回報流——資本增值和質押收益——而無需改變投資者的底層敞口。在 PoS 網絡中，此類收益通常每年在 5%-10% 之間，有助于抵消市場下跌期間的波動。
為了量化這種影響，我們創建了兩個假設的 PoS 代幣回報指數：(1) 一個僅包含價格回報的指數；(2) 一個同時包含價格回報和質押獎勵的指數。這兩個指數均等權重，并包含市值排名前 10 的 PoS 代幣。指數不受管理，您無法直接投資于指數。這些結果純屬假設，并不反映投資者的實際收益。標的指數也為假設，不代表任何用于評估更廣泛投資的實際指數。這些指數由作者創建，并基于事后諸葛亮的視角構建。質押獎勵并非保證金，可能不支付，且并非任何公司或政府實體的義務。
圖表 2 展示了這兩個指數的回報統計數據。納入質押獎勵后，總回報率從 60% 提升至 72%，這意味著實際年回報率為 12%。質押獎勵不會導致價格波動（盡管質押可能會帶來其他風險；請參閱下一段），因此更高的回報也會導致更高的夏普比率。
圖 2：質押獎勵可能會增加總回報
相對于代幣價格波動，質押獎勵通常較為溫和，價格波動應被視為大多數加密資產投資的主要風險和潛在回報來源。話雖如此，質押活動也可能帶來新的風險，包括潛在的罰沒（由于交易驗證失敗導致質押資產損失）、鎖定期（質押期間流動性有限，這可能會影響投資組合的再平衡和應對市場變化的能力）以及智能合約風險（底層質押協議或智能合約可能存在漏洞或被利用，尤其是在安全性較低或處于實驗階段的網絡上）。此外，交易成本和質押傭金未納入分析，但這些費用會隨著時間的推移而累積。
本分析表明，質押獎勵代表了數字資產投資組合結構獨特且可能帶來收益的來源。將其整合到投資組合構建框架中，可以提升總回報潛力，并提供獨立于傳統利率動態的收入多元化收益。
喜來順財經
