作者：David C，Bankless分析師；翻譯：喜來順財經(jīng)xiaozou
最近的Hyperliquid已然成為無法忽視的存在。
HYPE從歷史低點反彈近4倍，成為過去一個月前100名代幣中表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)——漲幅超110%。生態(tài)數(shù)據(jù)更令人矚目：Hyperliquid現(xiàn)已占據(jù)DeFi永續(xù)合約70%的交易量，總交易額達1.5萬億美元，生態(tài)TVL飆升至14億美元——僅本月就增長超100%。
在這種爆發(fā)式增長中，Hyperliquid仿佛在進行全球巡演——推特刷屏、美國國家電視臺推介、彭博社專題報道，更成為政策討論的核心。換言之，自我們今年一月份報道（HyperEVM上線前數(shù)周）以來，Hyperliquid的發(fā)展勢頭已顯著加速。
要理解其成功動因，需先了解Hyperliquid的架構(gòu)設(shè)計：
HyperCore是交易所層，作為奠定Hyperliquid聲譽的原生永續(xù)合約DEX，負責(zé)處理所有交易、流動性和訂單簿功能。
HyperEVM是今年二月推出的通用EVM智能合約層，允許開發(fā)者構(gòu)建能與HyperCore深度流動性交互的DeFi應(yīng)用。
可將HyperCore視作引擎，HyperEVM則是調(diào)用該引擎動力的應(yīng)用——二者共同構(gòu)成Hyperliquid區(qū)塊鏈。
明晰架構(gòu)后，讓我們來深入探究Hyperliquid的增長敘事。
毫無疑問，自一月份以來HyperEVM的變化最大。
雖然初期發(fā)展緩慢，但最近幾周HyperEVM的增長呈爆發(fā)態(tài)勢——鏈上日交易量持續(xù)創(chuàng)下新高（最近已突破30萬筆），超過2.5億美元的HYPE已跨鏈至EVM層，50多個DeFi項目正在此積極建設(shè)。這一切在沒有生態(tài)補助或激勵計劃的情況下實現(xiàn)，不禁讓人發(fā)問：為何又一個通用EVM鏈能獲得如此巨大的吸引力？
答案似乎在于其對交易所層的依托。HyperEVM為開發(fā)者提供了兩種獨特的應(yīng)用部署方式：
標(biāo)準(zhǔn)部署：與其他EVM鏈完全兼容?，F(xiàn)有DeFi應(yīng)用可直接復(fù)制粘貼運行。
原生部署：智能合約能實時讀取（即將支持寫入）交易所層數(shù)據(jù)——包括用戶余額、持倉情況和實時價格。想象一下DeFi應(yīng)用能直接接入主流交易所的訂單簿，這正是該模式實現(xiàn)的功能。
在生態(tài)發(fā)展中，我特別關(guān)注到了一個利用此連接優(yōu)勢的協(xié)議——Felix。這個DeFi借貸協(xié)議包含兩個主要市場：
CDP市場：用戶可通過存入HYPE等抵押資產(chǎn)鑄造去中心化穩(wěn)定幣feUSD。近期還推出了Vanilla市場——基于Morpho構(gòu)建的點對點借貸池。與鑄造feUSD不同，用戶可直接借出或借入代幣（包括即將推出的HUSD，這是由Felix與m0基金會合作推出的穩(wěn)定幣）。
CDP與Vanilla市場共同為用戶提供了靈活的借貸選擇——無論是通過法幣錨定資產(chǎn)的穩(wěn)定性，還是去中心化資產(chǎn)的杠桿效應(yīng)——同時將價值反哺至Hyperliquid的EVM層和交易所層。
盡管HyperEVM的DeFi生態(tài)遠不止有Felix，還有Hyperlend、HypurrFi以及通過Morphobeat運行的Morpho等協(xié)議，但我還想特別強調(diào)另外三個項目：
HyperUnit（簡稱Unit）：Unit提供非托管代幣化協(xié)議，實現(xiàn)資產(chǎn)在Hyperliquid L1上的跨鏈存取。通過該協(xié)議打包的資產(chǎn)既可在HyperCore交易所（用于現(xiàn)貨交易）又可在HyperEVM（用于DeFi應(yīng)用）上流通，其中uBTC作為重要抵押資產(chǎn)活躍于Felix等多個市場。
PvP.Trade：以Runescape風(fēng)格設(shè)計的PvP.Trade是一款將交易變成多人游戲的Telegram交易機器人。該產(chǎn)品于2024年初推出，用戶可加入戰(zhàn)隊，通過"/long"或"/short"等簡單指令進行現(xiàn)貨或合約交易，既可相互對決，又能跟單隊友操作，還能角逐排行榜名次。其底層通過Builder Codes接入Hyperliquid的深度流動性，使開發(fā)者無需從零搭建就能對接HyperCore。
Liminal：Liminal是運行自動化delta中性策略的DeFi收益協(xié)議，同時操作現(xiàn)貨與永續(xù)合約市場。用戶存入USDC后，系統(tǒng)自動處理策略配置、頭寸管理與再平衡。當(dāng)前16%的年化收益源自向杠桿交易者收取資金費率——而非代幣激勵或通脹機制。目前需邀請碼方可參與。
雖然HyperEVM搶占了頭條，但HyperCore的發(fā)展勢頭絲毫未減。
正如前文所述，這個交易所層各項指標(biāo)持續(xù)刷新歷史峰值。最新數(shù)據(jù)顯示：未平倉合約達1000萬美元，24小時手續(xù)費收入560萬美元，跨鏈沉淀35億美元USDC。
過去六個月，Hyperliquid在永續(xù)合約交易量上與頭部中心化交易所激烈競爭——這對一個沒有外部融資的加密原生平臺而言堪稱奇跡。其上新速度也往往碾壓對手，熱門代幣的杠桿市場總比主流交易所早上線許久。
所有這些活動通過每日手續(xù)費回購?fù)苿親YPE價格上漲。自去年12月以來，HyperCore已累計產(chǎn)生2.4億美元手續(xù)費，月均4000萬美元。通過每日回購已銷毀超2300萬枚HYPE，其中約25萬枚直接來自交易手續(xù)費燃燒。按最近七日平均手續(xù)費計算，輔助基金理論上可在7年內(nèi)買斷全部流通供應(yīng)。
隨著生態(tài)持續(xù)推進，Hyperliquid社區(qū)凝聚力不斷增強。
X平臺用戶紛紛在推文署名"Hyperliquid"并展示Hypio NFT頭像。為替代傳統(tǒng)補助激勵，涌現(xiàn)出HypurrCollective、HyperActive Capital等草根組織及本地化社區(qū)，成為新用戶進入生態(tài)的友好入口。
這些鋪墊為即將到來的HIP-3升級創(chuàng)造了條件——該升級將允許任何人質(zhì)押HYPE并創(chuàng)建無許可永續(xù)市場（即可代幣化股票），大幅擴展平臺功能，推動完全去中心化進程，使Hyperliquid更接近"容納所有金融活動"的愿景。
總體而言，Hyperliquid的成功應(yīng)能溫暖那些厭倦無休止代幣激勵和泡沫化VC支持者的心。雖然初期確有許多人為HYPE挖礦而來，但空投后的持續(xù)使用與不斷刷新的歷史高點共同證明：最終勝出的，始終是產(chǎn)品本身的卓越吸引力。
這種由實際效用（而非補貼）驅(qū)動的增長模式——高頻使用、真實收入創(chuàng)造（當(dāng)前數(shù)據(jù)極為亮眼）、真正的社區(qū)凝聚力——正在顯現(xiàn)成效。隨著HIP-3升級臨近，高凝聚力社區(qū)正積極譜寫新篇章，各項數(shù)據(jù)表明這僅僅是個開端而已。
喜來順財經(jīng)
