作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析師；翻譯：喜來順財(cái)經(jīng)xiaozou
隨著數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫公司的涌現(xiàn)和比特幣價(jià)格突破歷史新高，人們已逐漸淡忘比特幣網(wǎng)絡(luò)的核心價(jià)值主張：一個(gè)旨在提供無許可全球價(jià)值轉(zhuǎn)移的去中心化、抗審查貨幣體系。
自2024年末Runes協(xié)議和Ordinals協(xié)議的非貨幣性活動(dòng)衰退以來，比特幣鏈上使用量急劇萎縮。如今我們看到有越來越多"免費(fèi)"或近乎免費(fèi)的區(qū)塊，這意味著每虛擬字節(jié)（衡量比特幣交易大小的標(biāo)準(zhǔn)單位）支付的平均手續(xù)費(fèi)僅為1聰（一億分之一比特幣）甚至更低。這對(duì)追求廉價(jià)快速轉(zhuǎn)賬的用戶雖構(gòu)成短期利好，卻給本已承受2024年減半壓力的挖礦經(jīng)濟(jì)增添了負(fù)擔(dān)。
本文通過解析比特幣手續(xù)費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，評(píng)估鏈上真實(shí)動(dòng)態(tài)及其對(duì)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)健康的影響，同時(shí)考察OP_RETURN交易及其使用模式的演變。鑒于比特幣核心客戶端即將發(fā)布的v30版本引發(fā)爭議——該開源軟件默認(rèn)允許單筆交易包含更大容量及更多OP_RETURN輸出——相關(guān)分析尤具現(xiàn)實(shí)意義。部分比特幣社區(qū)成員擔(dān)憂此舉會(huì)導(dǎo)致垃圾交易泛濫，對(duì)此更新方案提出了尖銳批評(píng)。
比特幣手續(xù)費(fèi)壓力已崩潰：自2024年4月以來，每日手續(xù)費(fèi)中位數(shù)下降超80%；截至2025年8月，每日約15%的區(qū)塊為"免費(fèi)區(qū)塊"。
OP_RETURN活動(dòng)經(jīng)歷暴漲與回落：Runes協(xié)議采用高峰期（2024年Q2-Q3）期間，OP_RETURN交易常占每日交易量的40-60%；截至2025年8月，該占比已降至約20%。
內(nèi)存池活動(dòng)匱乏：過去數(shù)月，非滿塊區(qū)塊占比多次飆升至近50%；在2024年減半將區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)降至3.125 BTC后，沉寂的內(nèi)存池可能對(duì)礦工收入的長期可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。
鏈上活動(dòng)或被替代方案取代：現(xiàn)貨比特幣ETF目前持有約130萬枚BTC，其中大部分未發(fā)生實(shí)質(zhì)鏈上轉(zhuǎn)移；交易與投機(jī)活動(dòng)正向Solana等替代性Layer1轉(zhuǎn)移，尤其在Meme幣和NFT等用例中。
超150萬枚BTC仍存儲(chǔ)在傳統(tǒng)P2PK地址中：這類裸公鑰地址因公鑰始終暴露在鏈上，被認(rèn)為極易受潛在量子計(jì)算機(jī)攻擊威脅。
超600萬枚BTC仍存儲(chǔ)在傳統(tǒng)P2PKH地址中。
P2WPKH地址格式目前持有最大份額的未花費(fèi)BTC。
本文所有鏈上數(shù)據(jù)均來自Galaxy內(nèi)部比特幣基礎(chǔ)設(shè)施，包括我們自建的全節(jié)點(diǎn)。除非特別說明，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均反映截至8月12日的比特幣網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)。
手續(xù)費(fèi)指標(biāo)：采用區(qū)塊級(jí)數(shù)據(jù)計(jì)算，包括平均/中位數(shù)手續(xù)費(fèi)、"免費(fèi)區(qū)塊"（平均手續(xù)費(fèi)≤1聰/虛擬字節(jié)的區(qū)塊）占比，以及非滿塊區(qū)塊比例。本研究中，我們將區(qū)塊總權(quán)重低于390萬權(quán)重單位（相對(duì)于400萬的最大值）的區(qū)塊定義為非滿塊。
OP_RETURN分析：通過解析交易數(shù)據(jù)識(shí)別包含OP_RETURN操作碼的交易。每日OP_RETURN交易占比以當(dāng)日該類交易占總交易量的百分比表示。
地址格式分類：按腳本類型（如P2PKH、P2PK、P2SH、P2TR、P2WPKH）對(duì)未花費(fèi)輸出進(jìn)行分類。余額總量統(tǒng)計(jì)截至8月12日。
比特幣手續(xù)費(fèi)市場(chǎng)——用戶通過競(jìng)價(jià)使交易被納入下一個(gè)區(qū)塊的機(jī)制——已進(jìn)入停滯期。雖然幾乎所有比特幣交易都附帶手續(xù)費(fèi)，但用戶可自主選擇支付金額，支付更高手續(xù)費(fèi)的交易通常能更快確認(rèn)。在經(jīng)歷了數(shù)月由比特幣同質(zhì)化/非同質(zhì)化代幣（分別為Runes和Ordinals）引發(fā)的網(wǎng)絡(luò)擁堵后，當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)手續(xù)費(fèi)壓力已急劇萎縮。每日平均交易手續(xù)費(fèi)已降至2023年初以來的最低水平。
雖然平均手續(xù)費(fèi)和中位數(shù)手續(xù)費(fèi)能有效概括市場(chǎng)趨勢(shì)，但無法反映全貌。下圖通過更精細(xì)的維度呈現(xiàn)數(shù)據(jù)：按虛擬字節(jié)單價(jià)（聰/vB）統(tǒng)計(jì)的每日交易手續(xù)費(fèi)百分位數(shù)。
該圖表覆蓋2023年1月至今的時(shí)間跨度，分別展示第10、25、50（中位數(shù)）、75和90百分位的手續(xù)費(fèi)水平。這種視角不僅反映中位數(shù)變化，更完整呈現(xiàn)了內(nèi)存池手續(xù)費(fèi)壓力的演變軌跡，清晰揭示出自2024年末以來手續(xù)費(fèi)差異的急劇收窄。
這一趨勢(shì)最直觀的體現(xiàn)是我們定義的"免費(fèi)區(qū)塊"（平均手續(xù)費(fèi)≤1聰/vB的區(qū)塊）數(shù)量激增。此類區(qū)塊在2024年幾乎不存在，如今卻日益普遍。截至本文撰寫時(shí)，免費(fèi)區(qū)塊已占據(jù)每日出產(chǎn)區(qū)塊的顯著比例，充分印證了區(qū)塊空間競(jìng)爭強(qiáng)度的崩塌。
與此同時(shí)，"非滿塊"占比也居高不下。這些區(qū)塊雖仍有空間容納更多交易，卻未能達(dá)到400萬權(quán)重單位的上限。簡言之，比特幣的內(nèi)存池（即待處理交易的等候區(qū)）經(jīng)常處于空置狀態(tài)；即便非空時(shí)，池內(nèi)也充斥著無需支付高額手續(xù)費(fèi)即可快速處理的交易。
對(duì)礦工而言，這一現(xiàn)象令人擔(dān)憂。2024年減半已將每個(gè)區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)削減至3.125 BTC，原本預(yù)期交易手續(xù)費(fèi)將在礦工收入中扮演更重要的角色，但現(xiàn)實(shí)卻是手續(xù)費(fèi)收入枯竭。比特幣網(wǎng)絡(luò)安全的長期經(jīng)濟(jì)模型依賴于健康的手續(xù)費(fèi)市場(chǎng)，而當(dāng)前市場(chǎng)狀況與"健康"相去甚遠(yuǎn)。
托管型解決方案和"比特幣紙錢包"產(chǎn)品（無論是ETF還是其他機(jī)構(gòu)衍生品）的興起，可能正在抑制鏈上活動(dòng)。與此同時(shí)，迷因幣交易者正加速向Solana等更快、更便宜的Layer1遷移——當(dāng)Solana的迷因幣交易體驗(yàn)已如此流暢時(shí)，忍受Runes協(xié)議糟糕的用戶體驗(yàn)顯然得不償失。
比特幣OP_RETURN操作碼于2014年推出，允許用戶在交易輸出中嵌入最多80字節(jié)的任意數(shù)據(jù)。這類輸出具有可驗(yàn)證的不可花費(fèi)性，通常不攜帶任何BTC價(jià)值，因此不會(huì)增加未花費(fèi)交易輸出（UTXO）集合規(guī)模。UTXO是錢包可用于未來交易的離散比特幣單元，構(gòu)成比特幣記賬系統(tǒng)的基石——每筆交易都會(huì)消耗既有輸出并生成新輸出。若向OP_RETURN輸出發(fā)送BTC，這些幣將永久鎖定，但換來的是一種全新用例：在區(qū)塊鏈上永久存儲(chǔ)信息或元數(shù)據(jù)。
過去18個(gè)月該腳本類型使用量激增。2024年4月Runes協(xié)議上線（區(qū)塊高度840,000，恰逢最近一次礦工區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半）期間，OP_RETURN交易量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。如下圖所示，這些以非貨幣性為主的交易在高峰期曾占據(jù)區(qū)塊空間的主導(dǎo)地位。
隨著Runes活動(dòng)降溫，當(dāng)前OP_RETURN使用量已逐步回落。但開發(fā)者和機(jī)構(gòu)仍持續(xù)利用其在鏈上錨定數(shù)據(jù)。例如幾周前，Galaxy就曾通過OP_RETURN廣播一筆8萬枚BTC的歷史性客戶交易。
OP_RETURN正被賦予創(chuàng)新用途。一個(gè)以華爾街傳奇投行所羅門兄弟（Salomon Brothers）命名的組織，開始利用OP_RETURN向休眠比特幣錢包發(fā)送法律通知。這些鏈上消息援引"財(cái)產(chǎn)棄置原則"，要求錢包所有者在90天內(nèi)作出回應(yīng)，否則"所羅門"（該組織持有商標(biāo)權(quán)，但與繼承原投行業(yè)務(wù)的花旗集團(tuán)無關(guān)）將代表客戶主張資金追索權(quán)（但該組織如何控制這些錢包尚不明確）。
雖然這是比特幣直接錨定法律文書的創(chuàng)新實(shí)踐，但在比特幣核心客戶端30.0版本更新的背景下引發(fā)了爭議。該即將發(fā)布的開源軟件將放寬OP_RETURN數(shù)據(jù)負(fù)載的默認(rèn)限制，允許單筆交易包含更大容量及多個(gè)數(shù)據(jù)輸出。批評(píng)者指出，盡管OP_RETURN輸出不會(huì)膨脹UTXO集（因其具備可驗(yàn)證的不可花費(fèi)性），但仍會(huì)占用區(qū)塊空間，可能擠占貨幣性交易并威脅網(wǎng)絡(luò)長期可持續(xù)性。比特幣核心開發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)此回應(yīng)稱，是否轉(zhuǎn)發(fā)或打包更大規(guī)模的OP_RETURN交易，最終決定權(quán)仍掌握在節(jié)點(diǎn)運(yùn)營商與礦工手中。
手續(xù)費(fèi)趨勢(shì)雖能反映比特幣短期動(dòng)態(tài)，但UTXO集本身更能揭示BTC在網(wǎng)絡(luò)中的長期分布狀況。通過按腳本類型（即地址格式）對(duì)未花費(fèi)輸出進(jìn)行分類，我們可以觀察各類地址的采用情況及其對(duì)可花費(fèi)性、安全性和抗量子計(jì)算能力的影響。
P2PKH（Pay-to-PubKey-Hash）格式在比特幣早期階段后成為主流，目前仍持有大量BTC（超600萬枚）。但近年來新格式逐漸普及：2017年推出的P2WPKH（原生隔離見證）已成為未花費(fèi)BTC的最大持有者，而2021年啟用的P2TR（Taproot）正穩(wěn)步增長，支持更高級(jí)的腳本用例。
下圖展示截至8月11日各腳本類型的余額分布。該數(shù)據(jù)也為未來安全風(fēng)險(xiǎn)的討論提供了依據(jù)。
傳統(tǒng)P2PK（Pay-to-PubKey）格式主要用于早期創(chuàng)幣交易，其本質(zhì)上易受量子計(jì)算攻擊——因?yàn)樵摳袷皆谖椿ㄙM(fèi)時(shí)就已將完整公鑰暴露在鏈上。
其他格式則不會(huì)在輸出花費(fèi)前暴露公鑰。但一旦被花費(fèi)（尤其是地址重復(fù)使用時(shí)），公鑰同樣會(huì)暴露，使這些幣面臨類似風(fēng)險(xiǎn)。
比特幣鏈上活動(dòng)已進(jìn)入低迷期，但網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施仍在持續(xù)演進(jìn)。
短期來看，低廉的手續(xù)費(fèi)有利于希望合并UTXO或低成本轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的用戶。但長期前景則更為模糊——手續(xù)費(fèi)市場(chǎng)的萎縮給網(wǎng)絡(luò)安全帶來了實(shí)質(zhì)性質(zhì)疑。
在區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)已減至3.125 BTC的背景下，礦工激勵(lì)越來越依賴于有機(jī)需求的波動(dòng)。若更多BTC交易量持續(xù)流向ETF、托管機(jī)構(gòu)和高速競(jìng)爭鏈，核心網(wǎng)絡(luò)恐將淪為缺乏充足結(jié)算活動(dòng)的清算層。
隨著"比特幣紙錢包"規(guī)模擴(kuò)張與手續(xù)費(fèi)收入停滯，比特幣安全模型正愈發(fā)依賴一種不再有保障的使用需求。手續(xù)費(fèi)波動(dòng)雖非新現(xiàn)象，但比特幣確實(shí)需要更多使用鏈上的實(shí)質(zhì)性理由。
喜來順財(cái)經(jīng)
