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2025年9月24日，全球最大穩(wěn)定幣發(fā)行商泰達(dá)啟動(dòng)新一輪融資，計(jì)劃募資200億美元沖擊5000億估值，劍指OpenAI、SpaceX等科技巨頭。站在這個(gè)萬(wàn)億帝國(guó)背后的，是一位棄醫(yī)從商的“幣圈狼王”——吉安卡洛·德瓦西尼（Giancarlo Devasini）。
這位曾被同學(xué)評(píng)價(jià)為“野心極大、熱愛(ài)冒險(xiǎn)”的意大利人，從整容醫(yī)生轉(zhuǎn)型加密貨幣教父，用泰達(dá)幣改寫了全球金融的底層邏輯。如今，USDT以1720億美元市值碾壓同行，軟銀、方舟投資等巨頭紛紛入局。但光環(huán)背后，波蘭洗錢案、儲(chǔ)備金挪用爭(zhēng)議、監(jiān)管圍剿等風(fēng)波始終如影隨形。
穩(wěn)定幣的真正由來(lái)如何？它如何分流銀行存款并削弱貨幣政策效力？泰達(dá)如何從“賭博籌碼”成長(zhǎng)為撼動(dòng)傳統(tǒng)金融體系的龐然大物？
ChainCatcher進(jìn)行整理和編譯。
穩(wěn)定二字意味著儲(chǔ)備金在任何情況下都必須保證100%充足。
德瓦西尼同時(shí)控制Tether與Bitfinex，這意味著開(kāi)賭場(chǎng)的、發(fā)籌碼的、上賭桌的全都是同一個(gè)人。
泰達(dá)幣使用多鏈部署，一般只能通過(guò)發(fā)行記錄查找第一位交易者，一旦流通起來(lái)就很難追蹤，因此具有較強(qiáng)的私密性。
穩(wěn)定幣真正的由來(lái)并不是華爾街精英設(shè)計(jì)出的金融衍生品，而是一個(gè)整容醫(yī)生買了一個(gè)過(guò)氣演員的發(fā)明，在比特幣賭場(chǎng)里推出的一款賭博籌碼。
泰達(dá)幣為全球用戶提供了一個(gè)繞過(guò)傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的支付與儲(chǔ)值渠道。
金融市場(chǎng)的一大特色是信心往往比真相重要得多。
當(dāng)穩(wěn)定幣被大量使用時(shí)，它會(huì)分流銀行體系存款，影響貨幣乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而削弱中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金率，管理貨幣供應(yīng)的能力。
商業(yè)銀行的背后有中央銀行做支撐，而穩(wěn)定幣的全部支撐就只是穩(wěn)定幣發(fā)行公司所掌握的儲(chǔ)備金。
2018年夏天，波蘭警方查封了全球最大加密貨幣支付處理公司CryptoCapital的銀行賬戶。長(zhǎng)期以來(lái)，全球各大銀行出于法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)考慮，拒絕為加密貨幣交易所提供服務(wù)。
（注：CryptoCapital被戲稱為加密貨幣界中央銀行的著名服務(wù)商，主要業(yè)務(wù)是為幾家著名的加密貨幣交易所處理資金）
CryptoCapital在波蘭找到了管理漏洞，通過(guò)虛構(gòu)一大批企業(yè)名稱在銀行開(kāi)戶，將巨額資金存入。這種強(qiáng)大的洗錢能力，不僅為加密貨幣大開(kāi)方便之門，同時(shí)也被販毒集團(tuán)盯上。
在威逼利誘之下，CryptoCapital的總裁利用加密貨幣為販毒集團(tuán)清洗了4億美元資金。事情敗露后，CryptoCapital的銀行賬戶遭到凍結(jié)，殃及到了加密貨幣交易所。
被波蘭當(dāng)局全面凍結(jié)的資金中，有8.5億美元屬于全球最大加密貨幣交易所Bitfinex，它意味著Bitfinex進(jìn)入了資不抵債的局面。當(dāng)時(shí)已經(jīng)有一大批客戶聽(tīng)到風(fēng)聲，紛紛要求取款。令人十分意外的是，Bitfinex竟然穩(wěn)如磐石，有條不紊地對(duì)付了每一次取款請(qǐng)求，迅速平息了危機(jī)。
沒(méi)有人能理解這一切到底是怎么做到的。
謎底在2019年紐約州檢察官對(duì)全球最大穩(wěn)定幣泰達(dá)幣的發(fā)行公司Tether的審查調(diào)查中揭曉，在Bitfinex陷入絕境時(shí)，Tether竟然從泰達(dá)幣的儲(chǔ)備金中挪用了8.5億美元支援Bitfinex。
泰達(dá)幣（USDT）是1比1錨定美元的穩(wěn)定幣，穩(wěn)定二字意味著儲(chǔ)備金在任何情況下都必須保證100%充足，否則它就不能稱之為穩(wěn)定幣。Tether之所以愿意冒這么大風(fēng)險(xiǎn)支援Bitfinex，原因只有一個(gè)，兩家公司的老板其實(shí)是同一個(gè)人，這個(gè)人就是吉安卡洛·德瓦西尼（Giancarlo Devasini）。
Bitfinex危機(jī)期間，德瓦西尼曾經(jīng)向CryptoCapital負(fù)責(zé)人瘋狂發(fā)送短信催要存款，其中一條短信中德瓦西尼寫道，如果你再不把錢還給我們，整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)都將陷入危機(jī)，比特幣可能會(huì)崩盤至1000美元以下。在檢察官公布的資料中包含大量的詳細(xì)記錄，將德瓦西尼全面曝光。作為比特幣等眾多加密貨幣的主要交易媒介以及計(jì)價(jià)單位，泰達(dá)幣對(duì)加密貨幣價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)大影響。
德瓦西尼同時(shí)控制Tether與Bitfinex，這意味著開(kāi)賭場(chǎng)的、發(fā)籌碼的、上賭桌的全都是同一個(gè)人。一位投資者在網(wǎng)上發(fā)帖寫道，杰安卡洛·德瓦西尼幾乎掌握了加密貨幣所有的拉盤與雜盤，也就是從那開(kāi)始賭徒們才知道那個(gè)坐在幣圈權(quán)力中心將他們收割到傾家蕩產(chǎn)的莊家到底是誰(shuí)。
德瓦西尼最初只是一個(gè)整容醫(yī)生，他畢業(yè)于米蘭大學(xué)醫(yī)學(xué)專業(yè)，同學(xué)對(duì)他的評(píng)價(jià)是野心極大并且熱愛(ài)冒險(xiǎn)，其屢歷中最引人注目的就是他過(guò)人的商業(yè)嗅覺(jué)。
1992年，德瓦西尼放棄薪酬頗高的整容醫(yī)生工作，建立了一家數(shù)碼產(chǎn)品公司，專門從亞洲進(jìn)口電腦零部件，然后在意大利組裝銷售，通過(guò)組裝電腦、導(dǎo)賣CD、DVD。德瓦西尼初步積累起財(cái)富，在這個(gè)過(guò)程中他曾經(jīng)被微軟控告銷售假冒軟件，以賠償微軟公司6萬(wàn)5千美元結(jié)案。這一事件成為德瓦西尼抹不掉的黑歷史，以至于到今天仍然有許多人認(rèn)為他就是一個(gè)徹頭徹尾的騙子。
正如許多俗套的故事一樣，德瓦西尼小有成就之后與一位建筑設(shè)計(jì)師結(jié)婚，女方是全球著名建材集團(tuán)布奇尤尼賽姆的家族成員。這次婚姻讓德瓦西尼打入了上流階層，之后他的事業(yè)開(kāi)始騰飛。德瓦西尼建立或參股多家IT電子商貿(mào)公司，在2000年左右，他的年收入超過(guò)千萬(wàn)歐元，之后德瓦西尼與他的妻子離婚。
后來(lái)，德瓦西尼聽(tīng)說(shuō)了一種名為比特幣的事物，他立刻產(chǎn)生了瘋狂的興趣，以至于在比特幣的論壇里發(fā)帖，把他公司里賣不出去的2000萬(wàn)張CD、DVD光盤存貨，以每張0.01個(gè)比特幣的價(jià)格出售。當(dāng)時(shí)比特幣的價(jià)格非常低，因此德瓦西尼幾乎賣掉了所有光盤存貨。
如果他仍然持有當(dāng)年收到的全部比特幣，這些比特幣現(xiàn)在已經(jīng)價(jià)值幾十億美元。比特幣市場(chǎng)讓德瓦西尼體會(huì)到前所未有的愉悅與刺激，加密貨幣滿足了他全部的想象空間，他堅(jiān)信這就是世界的未來(lái)。就像當(dāng)年拋棄整容醫(yī)生的工作，以及拋棄幫助他進(jìn)入上流階層的妻子，這一次德瓦西尼又果斷拋棄了經(jīng)營(yíng)十幾年的數(shù)碼產(chǎn)品，將全部家當(dāng)投資到加密貨幣領(lǐng)域。
2012年，德瓦西尼買下了剛剛建立不久的加密貨幣交易所Bitfinex超過(guò)50%的股權(quán)，以財(cái)務(wù)官的職位低調(diào)掛名。同樣處于灰色地帶的還有Tether公司發(fā)行的泰達(dá)幣。泰達(dá)幣的聯(lián)合創(chuàng)始人有三位，其中最著名的是美國(guó)童星布洛克·皮爾斯。
（注：Bitfinex注冊(cè)于維京群島的神秘公司始終運(yùn)行于灰色地帶，從某種意義上來(lái)講，它是為投機(jī)者提供交易和借貸服務(wù)的加密貨幣賭場(chǎng)。）
在2000年左右，皮爾斯從混亂的演藝界抽身后，陷入了巨大的迷茫，他在網(wǎng)絡(luò)游戲中找到新生。皮爾斯驚奇地發(fā)現(xiàn)，在網(wǎng)絡(luò)游戲中打怪獲得的戰(zhàn)利品竟然可以在eBay上出售，這為他打開(kāi)了快速支付的大門。
2001年，皮爾斯開(kāi)設(shè)了一家游戲虛擬物品銷售公司，并在上海靜安區(qū)租下一間辦公室。巔峰時(shí)期，他雇傭40萬(wàn)人刷怪。最終，皮爾斯通過(guò)這家公司獲得了千萬(wàn)美元收入。這種連通虛擬與現(xiàn)實(shí)的感覺(jué)，讓皮爾斯非常癡迷。
2013年，皮爾斯與兩位合伙人設(shè)計(jì)出了比游戲戰(zhàn)利品更加能夠連通現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品，也就是泰達(dá)幣。泰達(dá)幣使用多鏈部署，一般只能通過(guò)發(fā)行記錄查找第一位交易者，一旦流通起來(lái)就很難追蹤，因此具有較強(qiáng)的私密性。
在創(chuàng)立之初，泰達(dá)幣并沒(méi)有得到多少關(guān)注，對(duì)于貨幣運(yùn)轉(zhuǎn)體系具備深刻認(rèn)知的人極少，絕大多數(shù)人難以理解穩(wěn)定幣意義何在。事實(shí)上，它最初的用戶多數(shù)是犯罪分子。
在2014年前后，美國(guó)警方以涉嫌洗錢為由，逮捕了多個(gè)加密貨幣的創(chuàng)立者，這讓皮爾斯十分憂慮，他認(rèn)為自己很可能是下一個(gè)被抓的人。于是他決定將手中持有的Tether公司股份出售。
嚴(yán)格來(lái)說(shuō)Tether并不是一家合法運(yùn)營(yíng)的公司，所以很難找下家接手，但巧合的是偏偏有人不怕違法，并且看到了泰達(dá)幣所蘊(yùn)含的巨大商機(jī)，此人就是德瓦西尼。他僅僅付出50萬(wàn)美元，就拿下了Tether公司大部分股權(quán)。
2015年1月，泰達(dá)幣泰達(dá)幣在Bitfinex正式上線。由于穩(wěn)定的價(jià)格特性，泰達(dá)幣成為法定貨幣交換加密貨幣的絕佳媒介，充當(dāng)交易功能的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，它的發(fā)行量立刻呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。通俗點(diǎn)說(shuō)，所有進(jìn)入加密貨幣賭場(chǎng)的賭徒都要先把法定貨幣兌換為泰達(dá)幣才能上賭桌。
講到這里我們應(yīng)該能夠理解穩(wěn)定幣真正的由來(lái)，它并不是哪個(gè)華爾街精英設(shè)計(jì)出的金融衍生品，而是一個(gè)整容醫(yī)生買了一個(gè)過(guò)氣演員的發(fā)明，在比特幣賭場(chǎng)里推出的一款賭博籌碼。它從賭桌流向大街小巷，直到撼動(dòng)了全球貨幣體系。
從2015年至2018年，泰達(dá)幣在德瓦西尼的運(yùn)作下，市值在短短三年內(nèi)膨脹了5000倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)出乎所有人預(yù)料。如果僅僅是充當(dāng)加密貨幣賭場(chǎng)的籌碼，泰達(dá)幣的發(fā)行量不可能實(shí)現(xiàn)如此驚人的增長(zhǎng)。
作為與美元掛鉤的加密穩(wěn)定幣，泰達(dá)幣為全球用戶提供了一個(gè)繞過(guò)傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的支付與儲(chǔ)值渠道，無(wú)論是南美洲的進(jìn)出口商，還是非洲的普通居民，只需一部智能手機(jī)就能在幾分鐘內(nèi)完成跨境資金轉(zhuǎn)移，避開(kāi)高昂的手續(xù)費(fèi)與復(fù)雜的合規(guī)流程。
尤其在本地嚴(yán)重貶值的國(guó)家，例如委內(nèi)瑞拉曾經(jīng)深陷百分之?dāng)?shù)十萬(wàn)的通脹困境，本幣一夜之間變成廢紙。在這種情況下，泰達(dá)幣成為居民對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)最現(xiàn)實(shí)的工具。全世界許多貧困地區(qū)，很多人都沒(méi)有銀行賬戶，但是他們懂得操作智能手機(jī)。
泰達(dá)幣實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的金融普惠性。在發(fā)行泰達(dá)幣的過(guò)程中，巨量資金向德瓦西尼手中涌來(lái)，任何一個(gè)具備基本金融常識(shí)的人都能意識(shí)到，這種強(qiáng)大的金融權(quán)力只需稍加利用，就能產(chǎn)生驚人的收益。
在布洛克·皮爾斯等人最初的烏托邦式設(shè)計(jì)中，泰達(dá)幣1比1的儲(chǔ)備模式應(yīng)嚴(yán)格以美元存款實(shí)現(xiàn)。而德瓦西尼并不這么想，他認(rèn)為儲(chǔ)備金不應(yīng)該僵化地呆在賬上，而是滿足風(fēng)險(xiǎn)可控即可。這兩者之間有很大不同。
從2016年開(kāi)始，德瓦西尼將儲(chǔ)備資產(chǎn)從美元逐漸轉(zhuǎn)為美國(guó)國(guó)債、貨幣市場(chǎng)基金、短期商業(yè)票據(jù)等多種資產(chǎn)。這一變化為德瓦西尼帶來(lái)巨額利差收入。后來(lái)德瓦西尼甚至將儲(chǔ)備金投資于比特幣、大宗商品期貨以及房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)，使這種穩(wěn)定幣變得實(shí)際上已經(jīng)不那么穩(wěn)定。
美國(guó)德州大學(xué)的格利芬教授認(rèn)為，種種數(shù)據(jù)表明Tether很可能通過(guò)增發(fā)泰達(dá)幣操縱比特幣價(jià)格。他的研究實(shí)際上是在指控德瓦西尼憑空發(fā)行泰達(dá)幣，然后拿著泰達(dá)幣去買比特幣，之后再將比特幣資產(chǎn)存入儲(chǔ)備金。德瓦西尼則保留操縱比特幣價(jià)格所賺取的差價(jià)，空手發(fā)幣再換儲(chǔ)備金。
這是迄今為止對(duì)德瓦西尼最嚴(yán)重的指控，但無(wú)人能夠證實(shí)。
2019年紐約州檢察官對(duì)Tether的審查中曾經(jīng)披露，由于Tether公司長(zhǎng)期在違法邊緣游走，相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，根本就沒(méi)有銀行愿意與之合作，原有的銀行賬戶也屢屢被限制使用，以至于德瓦西尼甚至多次考慮提取現(xiàn)金，用私人飛機(jī)把錢運(yùn)回來(lái)。
但是在這期間Tether公司仍然新發(fā)行了幾十億泰達(dá)幣，如果沒(méi)有銀行與之合作，那么1比1儲(chǔ)備如何實(shí)現(xiàn)？
紐約州檢察官所公布的事實(shí)十分驚人：實(shí)際上在這期間所發(fā)行的幾十億泰達(dá)幣根本就沒(méi)有儲(chǔ)備。如果是在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，它足以摧毀任何一家世界級(jí)公司。然而泰達(dá)幣的持有者對(duì)此居然毫不關(guān)心，泰達(dá)幣價(jià)格短暫微跌，然后迅速回歸正常。
支付1850萬(wàn)美元罰款后，德瓦西尼的Tether帝國(guó)巋然不動(dòng)。金融市場(chǎng)的一大特色是信心往往比真相重要得多。至2022年，泰達(dá)幣的市值相較于2015年增長(zhǎng)至15萬(wàn)倍。
在全球居民生活以及跨境交易中，泰達(dá)幣對(duì)傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生了巨大沖擊，使各國(guó)政府不得不重視。如果一個(gè)人能理解貨幣乘數(shù)效應(yīng)，他就能理解穩(wěn)定幣對(duì)于傳統(tǒng)金融體系的巨大影響。
（注：貨幣乘數(shù)效應(yīng)是一種經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，描述了中央銀行提供的初始貨幣量經(jīng)過(guò)銀行體系的多次存款、貸款和再存款過(guò)程，最終導(dǎo)致社會(huì)貨幣供應(yīng)量（M0、M1、M2）產(chǎn)生數(shù)倍的擴(kuò)張或收縮。）
當(dāng)穩(wěn)定幣被大量使用時(shí)，它會(huì)分流銀行體系存款，影響貨幣乘數(shù)效應(yīng)，進(jìn)而削弱中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金率，管理貨幣供應(yīng)的能力。傳統(tǒng)銀行借貸可能會(huì)變得更加昂貴，而穩(wěn)定幣將會(huì)形成獨(dú)立于傳統(tǒng)銀行體系的利率定價(jià)機(jī)制。
在加密貨幣交易所，穩(wěn)定幣早就形成了獨(dú)立的放貸功能，遠(yuǎn)比傳統(tǒng)金融體系方便得多。
此外，穩(wěn)定幣儲(chǔ)備金的快速增長(zhǎng)也醞釀了一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我們可以假設(shè)，如果泰達(dá)幣的持有者在某種極端情況下一起發(fā)出提款請(qǐng)求，德瓦西尼就必須將Tether持有的國(guó)債、基金、期貨、商業(yè)票據(jù)等等資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)拋向市場(chǎng)，只要儲(chǔ)備金的規(guī)模足夠大，就必然引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。
穩(wěn)定幣與商業(yè)銀行最大的區(qū)別在于商業(yè)銀行的背后有中央銀行做支撐。2008年金融危機(jī)時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)向美國(guó)多家商業(yè)銀行開(kāi)放貼線窗口，履行中央銀行的最后貸款人功能，它可以在極端情況下為傳統(tǒng)金融體系提供流動(dòng)性支撐，遏制擠兌風(fēng)險(xiǎn)。
而穩(wěn)定幣的全部支撐就只是穩(wěn)定幣發(fā)行公司所掌握的儲(chǔ)備金。如果德瓦西尼采取的是美元存款模式，你可以說(shuō)它穩(wěn)如磐石。如果是國(guó)債，3A公司短期商業(yè)票據(jù)，你可以說(shuō)它的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于貨幣市場(chǎng)基金。如果德瓦西尼欲壑難填，為了追求更多的利益，做出越來(lái)越多高風(fēng)險(xiǎn)的投資，那么儲(chǔ)備金將淪為對(duì)沖基金。
2021年10月，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)對(duì)Tether處以4100萬(wàn)美元罰款，原因是Tether虛假宣傳泰達(dá)幣的儲(chǔ)備情況，稱其始終有等值美元100%支持，但調(diào)查發(fā)現(xiàn)僅有一小部分泰達(dá)幣是被美元支持，其余多為商業(yè)票據(jù)和其他資產(chǎn)。
此后，Tether公司被迫提高透明度，并且逐步剝離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，以美國(guó)國(guó)債全面取代。
由于越來(lái)越多的監(jiān)管壓力以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，尤其是在杰里米·阿賴爾所創(chuàng)立的Circle公司發(fā)行的USDC美元幣的圍追堵截下，泰達(dá)幣的市占率出現(xiàn)下滑，但是至2025年5月，泰達(dá)幣仍然在全球擁有超過(guò)3.5億用戶，主導(dǎo)穩(wěn)定幣市場(chǎng)，占據(jù)66.7%的穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額。
德瓦西尼現(xiàn)在隱居于瑞士南部城市盧加諾一處簡(jiǎn)陋的三室公寓，但這絕不是退場(chǎng)。在刻意的靜默之下，德瓦西尼遠(yuǎn)程操控代理人，信號(hào)從阿爾卑斯山發(fā)送至華盛頓，他與阿賴爾此時(shí)此刻激戰(zhàn)震撼，叛逆分子與三好學(xué)生的最終較量將決定全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)的未來(lái)走向。
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