談一談關(guān)于perp dex后市演變的若干洞察：

1）刷交易量換空投預期的“數(shù)字游戲”不持久。

若大量用戶奔著空投預期來刷量（wash trading）而不是真正的使用產(chǎn)品，若專業(yè)套利者低成本剝奪了大部分激勵預算，若項目方為了數(shù)據(jù)好看默許甚至鼓勵這些行為。

長此以往整個積分系統(tǒng)就變成了沒有真實價值創(chuàng)造掛鉤的預期游戲，總會有泡沫破裂的一天；

2）平臺間的低費率War存在用戶“隱性買單”。

平臺之間的內(nèi)卷競爭會把“收入模型”壓縮到極致，但維持零手續(xù)費的價值捕獲平衡點到底是什么？若看似“零手續(xù)費”實際損耗卻在清算罰金、資金費率等用戶看不到或不在意的地方，長此以往這種打法都是短暫不可持續(xù)的。

要么像Robinhood把PFOF賣給做市商，要么做增值服務(wù)的Broker，這些都是需要長期迭代的產(chǎn)品力才能成就；

3）CLOB主導的perp dex繁榮還只是場內(nèi)狂歡。

perp dex不是一個新物種，但這一波萬億級的虛假繁榮背后更多是BTC、ETH等Crypto Native資產(chǎn)刷出來的量。未來TrdfFi資產(chǎn)向鏈上轉(zhuǎn)移，比如真正有需求的股票、外匯、大宗商品等，CLOB的全鏈訂單簿模型就未必奏效了，反倒Oracle或RFQ模式會更高效。

問題來了，是提前謀局擁抱傳統(tǒng)增量資產(chǎn)，還是10萬刀購買CLOB Dex代碼搞激勵大戰(zhàn)，誰在真正創(chuàng)造價值就一清二楚了。

4）靠黑盒執(zhí)行層撐起來的高估值無法被有效驗證。

雖然一些perp dex都標榜自己的差異化，但天量的交易數(shù)據(jù)和藏著捂著的黑盒技術(shù)并無法真正讓高估值Price in。若用戶連訂單怎么處理、流動性從哪來、價格怎么形成都不知道，若所謂的“最優(yōu)執(zhí)行”實際上是在吃用戶MEV、靠信息不對稱賺錢，這并不是真正的技術(shù)護城河。

用zk proof證明邏輯沒錯，但實時追蹤訂單，訂單數(shù)據(jù)指標和技術(shù)手段能不能經(jīng)受市場考驗都是關(guān)鍵；

5）perp dex as a Service會稀釋整個賽道的總體價值。

若大家都做CLOB、都支持類似交易對、都是maker/taker fee、都有積分系統(tǒng)，若差別只是UI好看點、空投預期高點、KOL shilling猛點，長此以往整個Perp DEX賽道的總體價值會被嚴重稀釋。

是繼續(xù)“一鍵發(fā)鏈”搞內(nèi)卷，還是真正去解決用戶痛點建立差異化？前者只會讓整個賽道陷入死亡螺旋，后者才有可能跑出真正有價值的項目。