作者：張烽

隨著穩定幣正式納入美國監管框架，一個融合“穩定幣 × RWA × ETF × DeFi”的多維金融新敘事正在崛起。在這場跨鏈金融的深刻演進中，核心焦點已不再是比特幣或Meme幣，而是以太坊與Solana之間展開的新舊秩序之爭。

目前來看，以太坊憑借其在政策監管上的先發優勢、深厚的機構根基以及作為“鏈上國債”的定位，在承載高價值RWA方面展現出更高的確定性。而Solana則以其技術效率和活躍的消費級生態，在增長速度和特定應用場景上構成了強勁的挑戰。兩條公鏈在技術架構、合規策略、擴展路徑乃至價值根基上存在本質差異，它們在RWA賽道上的競爭可能剛剛開始。

一、ETH占市場主導地位，SOL呈高速追趕態勢

在RWA這一新興賽道，以太坊和Solana呈現出“強者恒強與高速追趕”并存的局面。從總鎖定價值來看，以太坊仍保持著絕對的統治地位。據公開信息，截至2025年中，鏈上發行的RWA總量已超過400億美元，其中逾七成發生在以太坊主網及其L2網絡。包括貝萊德的BUIDL、富蘭克林鄧普頓的BENJI、Ondo的USDY等核心產品，均以ETH為關鍵掛鉤層或流動性媒介。

Solana雖然基數較小，但增長速度令人矚目。數據顯示，2025年上半年Solana生態中的RWA總價值年增率超過200%，遠高于以太坊同期81%的成長率。截至2025年8月，Solana的RWA總值已突破4.18億美元，逐步在市場中建立起自己的地位。

這種增長差異反映了兩條公鏈不同的發展階段。以太坊如同成熟的金融中心，擁有完善的基礎設施和深厚的用戶基礎；Solana則像新興的經濟特區，以更高的靈活性和效率吸引創新項目。

二、金融帝國與創新試驗場的生態差異

以太坊和Solana在RWA生態構建上展現出截然不同的哲學。以太坊的RWA生態高度集中于國債和黃金等傳統資產，其中國債類項目占75.9%，大宗商品類（以黃金為主）占20.3%。這種資產分布反映出以太坊對傳統金融體系的深度綁定，貝萊德的BUIDL基金以其27億美元的規模成為以太坊RWA生態的絕對主力。

反觀Solana，其生態更具多樣性和實驗性。雖然Solana在RWA總量上無法與以太坊抗衡，但它在Meme幣、DePIN、小游戲等鏈上原生消費領域表現活躍。這些項目形成了“低成本實驗→社群驅動FOMO→高頻交易刺激”的快速閉環。

生態構建模式也大相徑庭。以太坊的RWA生態由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統金融巨頭主導，而Solana則更多由新興項目和初創公司推動，反映了兩者不同的社區文化和用戶基礎。

三、制度合規與監管破局的路徑分野

在政策監管這一關鍵維度上，以太坊和Solana正走向不同的發展路徑。《GENIUS法案》通過為穩定幣和RWA提供了明確的聯邦監管框架，而以太坊成為這一政策紅利的最大受益者。法案通過后，Circle、Paxos等穩定幣發行方明確將“鏈上儲備透明度”與“短期美債質押結構”作為核心訴求。在Circle的最新資產配置中，WETH占比已升至6.7%。

Solana則在探索一條“消費資產合規發行”的道路。例如OKX于2025年7月推出Solana鏈上資產專屬Launchpad，并對Meme幣發幣流程引入輕KYC機制。這種“雙向合規”意味著政策紅利正按應用場景差異化分配。

監管態度也在悄然變化。美國證券交易委員會前專員Paul Atkins公開表示：“資產代幣化是一種創新，我們應該探索方向以促進市場發展。”這種監管共識的形成，為Solana在RWA領域的發展提供了更多可能性。

四、性能與安全的永恒權衡

技術特征構成了ETH與SOL在RWA賽道競爭的基礎要素，兩者在吞吐量、費用和最終性等關鍵指標上各具特色。

Solana以其高性能特征脫穎而出，理論上可處理高達65，000筆交易/秒，確認時間僅需亞秒到幾秒鐘。這種高性能與低成本組合，使Solana特別適合需要高頻交易和小額交易的RWA應用場景。

以太坊則采取了不同的擴展路徑。雖然其基礎層TPS相對較低，但通過Layer 2 Rollups技術，以太坊實現了有效吞吐量的大幅提升。這種“安全基底+高效執行層”的架構，為高價值RWA資產提供了更為穩健的基礎設施。

從最終性來看，Solana的快速最終性適合實時應用，而以太坊則需要更長的基鏈最終確定時間，不過通過Rollups技術，用戶體驗已得到顯著改善。對于處理大規模金融資產的RWA應用，這種差異至關重要。

綜合來看，ETH和SOL在RWA賽道并非簡單的“你死我活”的替代關系，而更像是分層與互補。

ETH：確定性更高的“金融底層”。如果你尋找的是在政策合規、機構采納和資產安全方面最穩固、確定性最高的選擇，那么以太坊是當前毋庸置疑的首選。它正在成為傳統金融資產上鏈的“制度性主軸”。

SOL：潛力巨大的“增長引擎”。Solana則以驚人的增長速度（RWA總值年增率逾200%）和卓越的技術效率，展現了其在成本敏感型和高速消費級應用領域的巨大潛力。它更像是一個“短期爆發器”。

五、機構資金的不同偏好配置邏輯

在資本層面，以太坊和Solana呈現出迥異的資金流向和機構偏好。ETH方面，多家美國上市公司開始大規模建立以太坊資產金庫。2025年7月，GameSquare宣布將其數字資產金庫授權上調至2.5億美元，并新增持8，351枚ETH。SharpLink Gaming本月累計增持19，084枚ETH，總持倉達34萬枚，市值超12億美元。這些機構將ETH視為“鏈上國債+優質資產底層+現貨ETF準入的制度型標的”，反映出其對于以太坊在傳統金融體系中地位的認可。

SOL則吸引了不同類型的資本。上市公司DeFi Development Corp宣布增持141，383枚SOL，總持倉逼近100萬枚。SOL財庫公司Upexi以1，770萬美元買入10萬枚SOL，總持倉達182萬枚，浮盈已超5，800萬美元。這些資本更看重SOL的“可交易資產+用戶增長指標+敘事載體”三重屬性，關注點在于生態活躍度、交易深度及“鏈上故事”的消費屬性，而非技術細節。

六、互補共存還是贏家通吃？

展望未來，ETH和SOL在RWA賽道的發展前景并非簡單的零和游戲。對以太坊而言，其發展前景與現貨ETF的進展和RWA規模的擴張緊密相連。灰度、VanEck等機構正在加速推進以太坊現貨ETF產品的籌備。一旦獲批，將為以太坊打開傳統資本進入的閘門。

Solana則可能通過ETF產品差異化尋求突破。Bitwise CEO Hunter Horsley指出，Solana可能在staking-ETF格式中超越以太坊，因為SOL的解除質押期限明顯更短——這對于需要快速處理創建和贖回的基金至關重要。這種技術差異可能成為Solana的獨特優勢。

未來，我們在在做出任何判斷或決策時，可能需要密切關注以下幾個動態。一是監管政策的細微變化，任何關于證券代幣定義、穩定幣儲備或跨鏈合規的新規，都可能改變競爭格局。二是關鍵機構的站隊，關注如貝萊德、富達等傳統金融巨頭未來新的RWA產品會選擇在哪個鏈上發行。三是技術瓶頸的突破，觀察以太坊的Layer 2網絡能否在降低費用的同時保障安全，以及Solana網絡能否持續保持穩定而不出現中斷。

從更廣闊的視角看，RWA市場本身仍處于早期發展階段，足夠容納多條公鏈共同成長。以太坊和Solana很可能形成互補共存而非替代關系，各自服務不同的資產類別和用戶群體。