在本次吳說進行的訪談中，Deribit 首席執(zhí)行官 Luuk Strijers 分享了公司從一個專注于加密期權(quán)的小眾平臺成長為機構(gòu)交易領(lǐng)導(dǎo)者的歷程。Deribit 是目前最大的加密貨幣期權(quán)交易所，其 BTC 期權(quán)交易量占市場總交易量的 80% 以上，ETH 期權(quán)交易量占市場總交易量的90%以上。
Luuk 指出，Deribit 的早期入場、始終如一的產(chǎn)品專注，以及基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢，是其擊敗 Binance 等多產(chǎn)品競爭對手的關(guān)鍵所在。Luuk 闡述了被 Coinbase 收購背后的原因，包括戰(zhàn)略理念一致以及全球化擴張的協(xié)同效應(yīng)。他也回應(yīng)了關(guān)于合規(guī)流程特別是 KYC 的挑戰(zhàn)，并強調(diào)平臺仍將專注服務(wù)專業(yè)機構(gòu)投資者。
此外，Luuk 還談及了對 DeFi 期權(quán)平臺的看法、未來的市場拓展計劃、產(chǎn)品演進方向（包括推出更小合約單位和更長期限的期權(quán)產(chǎn)品），以及 Deribit 作為 Coinbase 國際期權(quán)業(yè)務(wù)核心組成的角色與定位。
Maodi: 下午好，Luuk。感謝你抽出時間接受我們的采訪。我們關(guān)注 Deribit 的發(fā)展已經(jīng)有一段時間了，今天非常高興能和你深入交流。首先，能否請你簡單介紹一下你的個人背景和職業(yè)經(jīng)歷？在加入 Deribit 之前，你的職業(yè)路徑是怎樣的？又是什么契機讓你進入加密行業(yè)的？
Luuk: 謝謝你的邀請。首先，說到我為什么進入加密行業(yè)?—?— 我是在 2019 年加入 Deribit 的，擔(dān)任首席商務(wù)官。在那之前，我在新加坡證券交易所工作了大約五年。再往前，我在一家荷蘭的期權(quán)交易所工作了五六年。最早的職業(yè)經(jīng)歷是在阿姆斯特丹的資本市場，也做了大概五年，這是我的第一份工作，是在 2004 年。到現(xiàn)在已經(jīng) 21 年了，其中大概有 15 到 16 年的時間都在做交易所相關(guān)的工作。
我一直在關(guān)注傳統(tǒng)交易所、期權(quán)交易和期貨交易，差不多有十五年的時間。加密熱潮開始的時候，大概是 2016 到 2017 年，我當(dāng)時也在做一些現(xiàn)貨交易。那時我意識到這個領(lǐng)域蘊含著巨大的機會和潛力，我非常想進一步探索。也正是這樣的想法，最終把我?guī)У搅?Deribit。我是在 2019 年 9 月正式加入的，目前擔(dān)任 CEO 差不多已經(jīng)有兩年了。
Maodi: Deribit 是一個比較特別的交易所，它不像很多其他平臺那樣由中國團隊創(chuàng)立。在你看來，為什么 Deribit 能在這個領(lǐng)域中生存下來并取得成功？我們知道，像 Binance、Bybit、OKX 等很多交易所也都嘗試推出期權(quán)產(chǎn)品，但從來沒能從 Deribit 手中搶到市場份額。我覺得這很有意思，他們幾乎什么都做了，唯獨沒能在加密期權(quán)上突破。你認(rèn)為這是為什么？
Luuk: 我認(rèn)為原因有幾點。我們在 2016 年就啟動了，這個時間點非常早。當(dāng)時基本沒人關(guān)心加密期權(quán)。比特幣當(dāng)時的波動性比現(xiàn)在大得多，所以期權(quán)的溢價也非常高。而當(dāng)時市場上還沒有專門做期權(quán)的做市商，所以訂單簿的質(zhì)量也比較差。
但隨著時間推移，這個市場逐漸成長。到了 2018 年，我們看到專業(yè)的做市商開始入場，一些團隊是從傳統(tǒng)大型期權(quán)做市機構(gòu)中分拆出來的，專門為加密期權(quán)建立了交易團隊。隨著他們的加入，買賣價差越來越小，訂單簿的深度也越來越好，我們也逐步建立起了良好的口碑。第一批對沖基金和中小型機構(gòu)開始入場，我們也就這樣一點點成長起來。這個“先發(fā)優(yōu)勢”對我們至今仍然幫助巨大。很多用戶選擇 Deribit，就是因為我們是最早一批專注于期權(quán)的嚴(yán)肅玩家，同時我們始終堅持對這個賽道的高度投入。
我們做的所有事情都圍繞著期權(quán)。我們所有的資源?—?— 包括團隊、基礎(chǔ)設(shè)施?—?— 全部專注在期權(quán)交易上。舉個例子，我們不使用云服務(wù)，而是自己部署專用硬件，這讓我們的交易執(zhí)行更快。我們還提供類似 multicast 的功能，這是一個超低延遲的二進制數(shù)據(jù)流服務(wù)，目前沒有其他平臺能做到這么快。我們還有做市保護機制以及一系列其他功能，這些都是別人沒有開發(fā)的，因為他們也不需要?—?— 他們的產(chǎn)品范圍太廣了。
你可以把那些大平臺看作“加密超市”，他們什么都做：現(xiàn)貨、合約、Token、NFT……產(chǎn)品經(jīng)理每天都在為資源競爭：今天開發(fā)現(xiàn)貨，明天開發(fā)永續(xù)合約，偶爾才輪到期權(quán)。
而對我們來說，永遠(yuǎn)都是期權(quán)。不管是今天、明天、后天，我們始終只專注于期權(quán)。
這種專注的心態(tài)給了我們優(yōu)勢，也讓我們能夠打造出一個高質(zhì)量的產(chǎn)品。我們做了所有能做的事，去保證這個產(chǎn)品是高品質(zhì)的，這就是我們的獨特之處。當(dāng)然，我不是說其他平臺沒有做好，有些平臺確實做得很大，但我們是有意選擇走垂直路線。我們放棄了一些業(yè)務(wù)，比如我們沒有做大現(xiàn)貨市場，但我們在期權(quán)這一塊，做到了極致。
Maodi: 你認(rèn)為 Deribit 在加密期權(quán)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，更多是來自于產(chǎn)品的深度、市場流動性，還是來自機構(gòu)和專業(yè)交易者的信任？
Luuk: 就像我之前提到的，我們的核心優(yōu)勢其實來自于我們打造高質(zhì)量產(chǎn)品的心態(tài)。這包括引入頂級的做市商、設(shè)計有效的激勵機制、確保市場有足夠的流動性，并且提供一些像做市保護這樣的功能。我們一直在努力壓縮買賣價差、保持訂單簿的深度和質(zhì)量。
但我們做得遠(yuǎn)不止于交易層面。在合規(guī)和運營層面，我們同樣很有優(yōu)勢。我們在多個司法轄區(qū)接受監(jiān)管，并且我們的平臺架構(gòu)專門為機構(gòu)用戶設(shè)計。比如，我們擁有 SOC 2 Type II 的認(rèn)證，這標(biāo)志著我們的運營安全體系是經(jīng)過審計驗證的。我們也有 ISO 等認(rèn)證，符合多個行業(yè)的合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。我相信你提到的其他一些交易所，很多都沒有做過財務(wù)審計，而我們已經(jīng)連續(xù)五年做了審計。
這些質(zhì)量指標(biāo)都讓我們在競爭中脫穎而出。尤其是在 FTX 崩盤之后，市場對“質(zhì)量”的關(guān)注變得前所未有的重要。投資者開始真正去比較平臺，如果你要把一億美元的資產(chǎn)放在某個平臺上，你必須確保它是安全、可靠、專業(yè)運作的。也正因如此，很多人選擇了我們。
確實，我們在零售用戶或某些偏簡單的產(chǎn)品上，可能失去了一點份額。但在機構(gòu)端，我們的增長非常顯著。目前我們平臺上大約 85% 的交易量來自機構(gòu)投資者，我認(rèn)為這一比例還會持續(xù)保持。因為我們提供的是一個高度專業(yè)的產(chǎn)品，吸引的是那些真正懂行的專業(yè)用戶。
如果你來自傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，現(xiàn)在想要創(chuàng)辦一個資產(chǎn)管理機構(gòu)、券商或者其他面向加密的金融業(yè)務(wù)，那么你最熟悉、最想交易的仍然是幾十年來你一直在做的東西?—?— 期權(quán)和期貨。你一定會問：“誰在這個領(lǐng)域做得最好？”而答案就是我們。機構(gòu)客戶追求的是質(zhì)量和流動性，而這正是我們所擅長的。
Maodi: 我們知道 Coinbase 今年收購了 Deribit。除了 Coinbase，還有其他潛在買家嗎？我聽說幣安、Bybit 和 GSR 也表達(dá)了興趣。你能透露更多信息嗎？Deribit 做出這個決定的原因是什么？核心動因是什么？為什么不選擇保持獨立？從戰(zhàn)略角度看，Deribit 用戶在并入 Coinbase 之后應(yīng)該預(yù)期會有哪些變化？
Luuk: 這個問題包含了很多層面。讓我從頭開始說起。我們的創(chuàng)始人最初是希望套現(xiàn)一部分股份，因此我們引入了一家投行、德勤和其他一些顧問，來協(xié)助我們推動這個流程。
但隨著時間推移，市場情況發(fā)生了變化，部分是因為特朗普當(dāng)選等政治因素的影響。于是，從最初只計劃出售一部分股份，逐漸變成了出售整個公司的興趣。確實有多個潛在買家，包括你提到的其中一些。但我無法確認(rèn)具體是誰，因為我們簽署了保密協(xié)議，但可以說，確實存在其他選項。
那我們?yōu)槭裁醋罱K選擇了 Coinbase 呢？首先，Coinbase 是一家上市公司，這使得交易流程更加簡單透明。他們可以用有明確現(xiàn)值的股票來支付?—?— 這不是一個模糊的未來承諾，而是現(xiàn)在就能變現(xiàn)的真實流動性。
但也許更重要的，是我們之間有相同的理念。Coinbase 本身就有一套很出色的產(chǎn)品，在現(xiàn)貨交易市場上占據(jù)主導(dǎo)地位。他們的產(chǎn)品構(gòu)建方式是高質(zhì)量導(dǎo)向的?—?— 不走捷徑，合規(guī)為先，財務(wù)穩(wěn)健。他們想要實現(xiàn)全球擴張，而我們也是。
Deribit 的產(chǎn)品本身很強，但它是一個“利基”產(chǎn)品，我們不是那種“一站式超市型”的交易平臺。而 Coinbase 的產(chǎn)品線更全面。當(dāng)兩者結(jié)合，我們就能提供完整的產(chǎn)品架構(gòu)，在質(zhì)量和廣度上都能對行業(yè)頭部玩家形成沖擊力。同時，我們也能開始服務(wù)一些此前無法觸及的用戶群體，比如零售市場。
所以，當(dāng)你把 Coinbase 的品牌、信任度、合規(guī)資質(zhì)和財務(wù)實力，與 Deribit 在期權(quán)領(lǐng)域的專業(yè)能力結(jié)合起來，就形成了一個非常強大的組合。這也是我們最終選擇 Coinbase 的主要原因?—?— 當(dāng)然，財務(wù)因素也是其中的重要一環(huán)。
Maodi: 接下來這個問題可能有點棘手。我們看到不少用戶抱怨 Deribit 的 KYC 流程太復(fù)雜，甚至可以說是“痛苦”的。你如何回應(yīng)這些批評？在 Coinbase 收購之后，KYC 和合規(guī)會變得更嚴(yán)格嗎？
Luuk: 首先，我想對所有用戶說聲抱歉?—?— 合規(guī)確實是一個“糟糕”的流程。我們真的很難把它變成一件愉快的事情。雖然我們盡力讓它盡可能順暢、自動化，但現(xiàn)實是，全球的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在不斷提高，而且未來只會變得更加嚴(yán)格。
挑戰(zhàn)在于，平臺要如何遵循這些規(guī)則。比如說，針對資金來源的“加強版盡職調(diào)查”已經(jīng)成為強制要求。我們必須要求用戶提供資金來源證明、居住證明等各類文件。同時也存在語言障礙。對中國用戶來說尤其困難，因為很多政府賬單上并沒有地址，很多賬單是通過微信等平臺支付的，這與全球通行的做法不同。其他地區(qū)通常是通過銀行賬單來驗證地址的，而這在中國并不常見。因此，雖然這是一個全球性的問題，但中國確實面臨一些特別的挑戰(zhàn)。
那么并入 Coinbase 之后會有什么改變嗎？其實不會有太大變化?—?— Coinbase 遵循的規(guī)則和我們是一致的，所有受監(jiān)管的平臺都必須遵循這些規(guī)則。平臺越全球化，合規(guī)的復(fù)雜度也就越高。Coinbase 本身就是一家全球公司，因此面臨的合規(guī)難題和我們是一樣的。
過去，Coinbase 收到的用戶抱怨比我們更多，為此他們專門組建了一個工作小組來解決這些問題。我雖然沒有確切的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但據(jù)我了解，他們已經(jīng)解決了大約 90% 的積壓問題，整個流程也變得順暢了很多。現(xiàn)在，用戶的等待時間從一周減少到了可能只有一小時。雖然我沒法給出精確的數(shù)字，但大方向是對的。
所以，是的，這個流程依然會讓人覺得煩。但與此同時，我們會更快地回應(yīng)用戶的問題。我們會盡最大努力優(yōu)化流程、減少不必要的阻力。當(dāng)然，還是會有一些障礙存在，但只要你通過郵件、Telegram、推特或者其他常見渠道聯(lián)系我們或 Coinbase，我們都會及時跟進并解決問題。
用戶也需要理解，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)只會越來越嚴(yán)格，這是有其合理性的。如果我們希望區(qū)塊鏈和加密貨幣真正成為全球認(rèn)可的支付系統(tǒng)，那就必須保證每一筆轉(zhuǎn)賬都是合規(guī)的?—?— 無論是中國用戶往歐洲轉(zhuǎn)賬，還是反過來。為此，像我們這樣的 VASP（虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商）必須驗證用戶身份、資金來源、轉(zhuǎn)賬目的地，并確保整條路徑都有記錄。
這確實在操作層面上很繁瑣，但隨著越來越多的 VASP?—?— 全球有上百家?—?— 逐步采納相同的標(biāo)準(zhǔn)，這一切都會變得更順暢。這樣一來，當(dāng)我們需要向另一家平臺核實用戶身份或交易信息時，流程會更快。真正的問題出現(xiàn)在對方平臺沒有回應(yīng)的情況下，我們就不得不手動調(diào)查，那就會耗費大量時間。
Maodi: 在并入 Coinbase 后，你們會不會封禁一些國家或地區(qū)的用戶，比如中國大陸或香港？你們會如何平衡執(zhí)行監(jiān)管、交易速度和用戶體驗之間的關(guān)系？
Luuk: 這是個好問題。我們不會封禁更多地區(qū)。我們只會維持當(dāng)前已經(jīng)被封禁的國家名單，那些是全球許多交易所普遍遵守的“標(biāo)準(zhǔn)封禁國家名單”。中國大陸和香港不會被封禁。
Maodi: 最近我們看到一些鏈上期貨平臺表現(xiàn)強勁，比如 Hyperliquid。你怎么看待這個趨勢？你認(rèn)為未來去中心化的期權(quán)平臺是否有可能挑戰(zhàn) Deribit 這類中心化交易所的主導(dǎo)地位？
Luuk: 答案是“是也不是”。我認(rèn)為 Hyperliquid 和類似的平臺在用戶界面、交易體驗和流動性方面確實做得非常出色，這令人印象深刻。但問題在于，這類平臺今天可能服務(wù)了 1 萬個用戶，明天另一家平臺發(fā)空投，這些用戶就轉(zhuǎn)移過去了。后天又是另一家新平臺。這種不斷遷移的行為使得用戶忠誠度極低，也使得機構(gòu) adoption 非常困難。
對于一家機構(gòu)來說，要開始在一個平臺上交易，必須先做全面的 KYC 和盡職調(diào)查。如果用戶頻繁跳平臺，那機構(gòu)根本沒法承受反復(fù)入駐的成本與流程。這是機構(gòu)不愿意深入?yún)⑴c DeFi 的一個主要原因。
第二個，也是也許最重要的原因是 KYC 的缺失。如果你不知道對手是誰，那么在當(dāng)今全球監(jiān)管日益嚴(yán)格的環(huán)境下，你就無法合規(guī)。大型機構(gòu)根本無法承擔(dān)這樣的風(fēng)險。
那么 DeFi 有沒有未來？當(dāng)然有。它是一個非常了不起的概念，將會以某種形式持續(xù)存在并成功。但它會被機構(gòu)廣泛采納嗎？以目前的形式來看，我不這么認(rèn)為。不過，我也不認(rèn)為 DeFi 會消失，它會不斷演進，會有更多新項目出現(xiàn)。我也衷心祝愿 Hyperliquid 和類似平臺一切順利，他們確實做得很好。
更大的問題是：用戶是否會對某一個平臺保持忠誠？未來是否會出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化的模型和更完善的 KYC 流程？也許會，但現(xiàn)在還沒有。
DeFi 是否對中心化交易所構(gòu)成威脅？某種程度上是的。因為這些活躍在 DeFi 上的交易者本可以在 Deribit、Binance 等中心化平臺交易。也許我們無法服務(wù)他們，可能是因為監(jiān)管限制，或者是產(chǎn)品不匹配，也可能是他們當(dāng)前更喜歡 DeFi 提供的東西，比如流動性或某些功能。
現(xiàn)實很可能是兩者混合的結(jié)果。是的，我們的確失去了一部分市場份額給 DeFi，但這并不是壞事。這是市場自然演化的一部分。這些平臺做的事情是很有意義的，但他們服務(wù)的是完全不同的用戶群體。我們的機構(gòu)客戶短期內(nèi)不會去 DeFi。
所以我不認(rèn)為未來只會存在 DeFi 或只會存在 CeFi，兩者會繼續(xù)并存并共同成長。
Maodi：展望未來，Deribit 的下一個戰(zhàn)略重點是什么？你們會繼續(xù)專注于中心化交易所中的期權(quán)業(yè)務(wù)，還是計劃進行更廣泛的創(chuàng)新？Deribit 會完全并入 Coinbase 嗎？還是會保持一定程度的獨立性？
Luuk：這兩方面都會有。我們將成為 Coinbase 的國際業(yè)務(wù)部門。Coinbase 的目標(biāo)是實現(xiàn)全球擴張，而我們就是他們工具箱中的一部分?—?— 或者更準(zhǔn)確地說，現(xiàn)在是我們的工具箱，因為我們已經(jīng)基本成為一個平臺了。盡管從操作上來說，我們目前還是獨立運營，但這一點將會逐步改變。
我們正在逐步并入更廣泛的 Coinbase 組織中?—?— 但并不是美國業(yè)務(wù)那一部分。你需要將 Coinbase 看作是由美國和非美國兩個部分組成的架構(gòu)，而我們將代表非美國部分。當(dāng)然，未來我們也有可能進入美國市場，但目前我們的定位就是 Coinbase 的國際業(yè)務(wù)臂膀。
這意味著我們?nèi)詫Ｗ⒂谄跈?quán)業(yè)務(wù)，但也會擴展到更多產(chǎn)品上。我們正在拓展產(chǎn)品線，并計劃與 Coinbase 現(xiàn)有的產(chǎn)品相結(jié)合，共同提供一套完整而全面的交易產(chǎn)品組合。
實際表現(xiàn)形式上，比如我們將為用戶引入 Coinbase 的高流動性現(xiàn)貨市場。我們自己的現(xiàn)貨市場目前規(guī)模非常小，所以整合 Coinbase 的現(xiàn)貨流動性將是一個重大提升。作為交換，我們也將向 Coinbase 提供我們在期權(quán)流動性和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施方面的優(yōu)勢。
這些整合正在計劃中?—?— 目前字面意義上正在白板上規(guī)劃。具體的時間表還未確定，但我們的目標(biāo)是在接下來的一年內(nèi)陸續(xù)推出這些整合項目。
Maodi：你認(rèn)為亞洲，特別是香港或新加坡，會在 Deribit 的擴張中扮演更重要的角色嗎？
Luuk：我認(rèn)為亞洲在加密貨幣領(lǐng)域是一個非常有前景的市場。不僅僅是散戶用戶，還有很多家族辦公室和對沖基金也表現(xiàn)出濃厚的興趣。整體而言，亞洲地區(qū)在投資和交易高風(fēng)險資產(chǎn)方面的風(fēng)險偏好似乎高于世界其他地區(qū)。所以是的，我確實認(rèn)為亞洲蘊藏著更多機會。
不過，我們也必須從合規(guī)和牌照的角度來看待這個問題。我們需要明確我們在各個地區(qū)可以做什么、不能做什么，哪些地方我們能設(shè)立業(yè)務(wù)，哪些地方則受限。目前我們正在評估如何最好地應(yīng)對這些挑戰(zhàn)。
團隊規(guī)模與企業(yè)文化：Deribit 與 Coinbase 的對比
Maodi：Deribit 的工作文化是怎樣的？你們目前有多少名員工？
Luuk：我們目前大約有 175 名員工。Coinbase 的具體人數(shù)我不太確定，但我們合并后大約有 4000 名員工。也就是說，Deribit 占這 4000 人中的 175 人。
Coinbase 的大多數(shù)員工在美國，但他們在新加坡、印度和倫敦也設(shè)有團隊，涵蓋了美國的東西海岸。而 Deribit 是一個規(guī)模更小的團隊，我們在阿姆斯特丹有一個相對較大的辦公室，主要負(fù)責(zé)技術(shù)工作，包括開發(fā)、服務(wù)器、系統(tǒng)和安全等。
我們將繼續(xù)把阿姆斯特丹作為一個重要的技術(shù)中心，但相對于 Coinbase 在美國的規(guī)模而言，我們這部分的占比會小得多。未來我們會在合適的地方進行協(xié)作，同時在必要的領(lǐng)域保持獨立運作。
作為 CEO 面臨的最大挑戰(zhàn)與 Deribit 的核心競爭力
Maodi：作為 CEO，你個人在領(lǐng)導(dǎo) Deribit 的過程中遇到的最大挑戰(zhàn)是什么？如果讓你用一句話總結(jié) Deribit 的核心競爭優(yōu)勢，你會怎么說？
Luuk：我自 2019 年加入 Deribit，這些年來最大挑戰(zhàn)就是應(yīng)對各種危機。我們經(jīng)歷過一些技術(shù)問題，最具代表性的事件是我們曾有 Three Arrows Capital（3AC）作為股東，后來他們破產(chǎn)了。這帶來了很多復(fù)雜的問題?—?— 財務(wù)上的、法律上的、監(jiān)管上的、運營上的。我們不得不走法律程序，也對團隊造成了極大的壓力。可以說，這一路走來并不平坦。
但我們從中吸取了教訓(xùn)。我認(rèn)為早期我們對客戶過于寬容，給予的信用額度也超出了應(yīng)有的范圍。這是一次痛苦但寶貴的教訓(xùn)。我們因此變得更強大，內(nèi)部政策也隨之改變，整體標(biāo)準(zhǔn)得到了提升。你可以說，如果沒有這些挑戰(zhàn)，我們今天可能不會有這么嚴(yán)格的運營紀(jì)律?—?— 比如每年審計財報、取得各類認(rèn)證、建立合規(guī)體系等等。
所以，盡管我們經(jīng)歷了不少波折，但這些“壓力測試”讓我們變得更成熟。
Deribit 的強大不僅來自于我們的產(chǎn)品，還在于我們?nèi)绾螌Υ蛻簟．?dāng)然，我們并不完美，曾經(jīng)也有技術(shù)問題。但我們始終會善后、賠償客戶，從未讓用戶因我們的內(nèi)部問題而蒙受損失。
如果讓我總結(jié)，我會說：我們的優(yōu)勢在于兼具高質(zhì)量的產(chǎn)品和一支可信、敬業(yè)、始終與客戶保持良好關(guān)系的團隊。這就是 Deribit 的核心價值。
展望未來，產(chǎn)品可能會不斷進化，但我們的服務(wù)方式不會變?—?— 我們會持續(xù)提供高質(zhì)量的產(chǎn)品體驗，并始終將用戶放在第一位。
Deribit 是否有應(yīng)對市場份額挑戰(zhàn)的策略？
Luuk：首先，我們最近幾個月創(chuàng)下了歷史新高，是 Deribit 成立以來最好的幾個月。如果你看 2024 和 2025 年，我們一個又一個地打破記錄。所以 IBIT 的增長其實是件好事。他們面向的是美國散戶的加密期權(quán)交易，而這恰恰是我們目前無法提供的服務(wù)。所以我們真心祝福他們一切順利，因為我們共同推動了這個行業(yè)的發(fā)展，擴大了市場需求，也讓期權(quán)產(chǎn)品更普及。他們確實在服務(wù)一個之前未被覆蓋的市場方面做得非常出色。
確實有很多人想交易，但我們當(dāng)時無法接納他們。現(xiàn)在他們終于有了機會，這是好事。但這并不是以我們的市場份額為代價發(fā)生的?—?— 我們自己的業(yè)務(wù)也在持續(xù)創(chuàng)新高。
所以我們目前的市場份額依然穩(wěn)固。我們?nèi)匀徽莆罩蠹s 75% 到 80% 的期權(quán)未平倉量。是的，市場上競爭對手很多?—?— Binance、OKX、CME 等等?—?— 但我們?nèi)允俏阌怪靡傻牡谝弧?/p>
這其實是不同的產(chǎn)品之間的對比。比如說，ETF 是基于美元的衍生產(chǎn)品，而我們的產(chǎn)品是以比特幣計價的。所以雖然在同一個大類里，但并不是一模一樣的東西。
現(xiàn)在市場上有兩個主流選擇：一個是我們所服務(wù)的離岸市場，另一個是像 IBIT 那樣面向本土用戶的市場。這兩個市場同時成長，說明整個行業(yè)的機會都在變大。比特幣正在創(chuàng)下新高，我相信它還會繼續(xù)上漲。市場在擴大，需求在增長，自然也需要更多的參與者。過去，美國用戶是被阻擋在外的，現(xiàn)在他們回來了。
所以他們的成功對我們來說是好事。他們做得好，我們也會受益。我們之間有很多共同的做市商，定價也基本相近。你可以在 IBIT 上交易，然后在 Deribit 對沖，或者反過來。這就創(chuàng)造了套利機會和新的交易策略，從而吸引更多新參與者加入這個生態(tài)系統(tǒng)。
雖然 Bloomberg 的文章暗示這是在蠶食我們的份額，但事實并非如此。我甚至認(rèn)為這反而在幫助我們。如果 IBIT 繼續(xù)擴張，我會非常高興?—?— 因為他們的增長也在帶動我們一起成長。相反，如果他們突然崩盤、損失一半的市場份額，對我們來說也會是負(fù)面影響。所以，他們的成功其實是整個生態(tài)系統(tǒng)的利好。
Deribit 是否計劃上線更多傳統(tǒng)資產(chǎn)如黃金、白銀等商品類衍生品？
Luuk：其實我們嘗試過上線黃金?—?— 但后來下線了。我們大概上線了一年時間，期間市場還處在高點，但活躍需求還是沒能做起來。所以目前來看，我們認(rèn)為最大的機會還是在數(shù)字資產(chǎn)上。
我們現(xiàn)在已經(jīng)支持 SOL，也在計劃上線更多 crypto-native 的資產(chǎn)。如果把我們和傳統(tǒng)交易所類比，可以看到類似的層級結(jié)構(gòu)?—?— 傳統(tǒng)交易所會有一線藍(lán)籌指數(shù)，然后是一些次一級的產(chǎn)品。對我們來說，比特幣和以太坊就是一線產(chǎn)品，但還有很多其他的代幣是值得交易的。我們可能在初期需要通過激勵措施來提高流動性質(zhì)量，比如前六個月做一些激勵，之后再觀察市場反饋。
如果市場反應(yīng)好，我們甚至可以推出指數(shù)型產(chǎn)品?—?— 比如覆蓋前五、前十、前二十個加密資產(chǎn)的一籃子指數(shù)產(chǎn)品，讓用戶可以一次性獲得更廣泛的市場敞口。
但核心問題是：我們究竟是應(yīng)該把傳統(tǒng)市場的產(chǎn)品（如股票、黃金、大宗商品）引入到加密世界？還是繼續(xù)專注于打造最好的 crypto-native 產(chǎn)品？傳統(tǒng)金融機構(gòu)正在往他們的產(chǎn)品里加進加密資產(chǎn)，但我們是否也需要反向引入他們的資產(chǎn)？這個問題值得深思。
至少從目前來看，我們第一次嘗試上線黃金的結(jié)果并不理想。你可以說未來也許可以嘗試上線特斯拉這樣的股票期權(quán)，允許用戶用 BTC 或 ETH 作為抵押品來交易這些資產(chǎn)，但這個還不確定。此外，傳統(tǒng)市場每周有兩天是不開市的，這也會在周末造成流動性限制，是我們需要考慮的另一大挑戰(zhàn)。
話雖如此，我們確實正在探索更多新產(chǎn)品。例如，我們最近上線了 BTC 和 ETH 的線性合約。在這之前我們只有反向合約?—?— 即用 BTC 或 ETH 計價的產(chǎn)品，現(xiàn)在我們也提供以美元計價的期權(quán)，方便用戶定價和結(jié)算。
更重要的是，這些新產(chǎn)品還能解鎖額外的客戶收益。目前用戶持有這些倉位可以獲得年化 3.85% 左右的收益率，這是非常吸引人的，也啟發(fā)了一些新的交易策略。
未來的計劃？我們希望是“兩者都要”?—?— 既有更多的加密資產(chǎn)，也有更多類型的產(chǎn)品創(chuàng)新。
隨著比特幣價格上漲，Deribit 是否考慮降低合約最小交易單位以提高用戶可及性？
Luuk：你說得非常對。這也是我們推出線性合約，并配備更小合約單位的初衷。是的，我們現(xiàn)在也在考慮是否對反向合約做類似的調(diào)整。
Deribit 是否有計劃推出超過一年期限的長期期權(quán)（LEAPs）？
Luuk：我們確實偶爾會收到這類詢問。但如果你看實際的交易量和流動性，它們是非常集中在短期期限的?—?— 主要集中在當(dāng)月和下個季度。機構(gòu)在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中有時會用到六個月的期限，但即便是一年期的期權(quán)，其占比在整體成交量中也是非常小的。兩年期的期權(quán)就更小眾了。
所以我認(rèn)為我們不會把它作為常規(guī)掛單的產(chǎn)品來做。不過我們在考慮的一個方案是通過 RFQ（Request-for-Quote，詢價機制）的方式來提供。
這樣一來，做市商不需要全天候報這種期限的價格，但如果你有交易需求，你可以發(fā)出一個詢價請求，我們就會給出一個報價。如果你對價格滿意，就可以成交。
這樣用戶就可以獲得長期敞口的交易機會，而無需依賴全天候的訂單簿流動性?—?— 因為大多數(shù)做市商并不愿意全天候為 2 年這種期限報 20% 的價差，尤其是在幾乎沒人交易的情況下。
所以我們現(xiàn)在在研究的方向是打造一個 RFQ 交易區(qū)，有點類似 CME 針對一些流動性較差或定制化產(chǎn)品的做法。
Deribit 為何能吸引 Coinbase?—?— 是否因為其更強的機構(gòu)導(dǎo)向文化？
Luuk：是的，這確實是我們合作的主要原因之一。就像我之前提到的，這歸根結(jié)底是關(guān)于理念的契合。Deribit 和 Coinbase 都希望以機構(gòu)化的方式來發(fā)展。這意味著我們優(yōu)先考慮的是質(zhì)量，建立完善的客戶風(fēng)險管理體系，對系統(tǒng)進行壓力測試，確保全面合規(guī)，并做好所有的 KYC 檢查。
即使我們?yōu)榻灰渍咛峁┑氖庆`活的交易工具，我們依然堅持以最專業(yè)、最合規(guī)的方式來提供服務(wù)。
這種理念體現(xiàn)在方方面面?—?— 我們的硬件架構(gòu)、軟件系統(tǒng)、產(chǎn)品設(shè)計、KOL合作策略以及針對零售的產(chǎn)品設(shè)置，所有這些都展現(xiàn)出我們與以零售為核心的平臺截然不同的路徑。
我認(rèn)為 Coinbase 同樣有這種思維方式。他們也有很多機構(gòu)背景的人才?—?— 一些來自銀行或券商。我并不是說我們只招這類背景的人才，但擁有傳統(tǒng)金融的經(jīng)驗與加密原生的認(rèn)知相結(jié)合，正是我們能夠做得好的原因之一。
我們的團隊是由真正做過這些事情、懂得如何搭建和運營金融基礎(chǔ)設(shè)施的人組成的。這也是我們選擇與 Coinbase 合作的關(guān)鍵所在。
喜來順財經(jīng)
