作者：CryptoCompound，編譯：Shaw 喜來順財經(jīng)
多年來，質(zhì)押主要涉及以太坊和權(quán)益證明鏈——一種通過鎖定資產(chǎn)來維護網(wǎng)絡安全并賺取收益的方式。但這一概念已發(fā)生巨大變化。首先是出現(xiàn)了流動性質(zhì)押 (liquid staking)?，讓質(zhì)押者在賺取收益的同時仍能將代幣用于其他用途。然后是出現(xiàn)了再質(zhì)押 (retaking)?，它將質(zhì)押的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為抵押品，同時為多個網(wǎng)絡提供安全保障。
現(xiàn)在，一股新的浪潮正在形成——它可能會重塑比特幣在數(shù)字經(jīng)濟中的作用：原生比特幣質(zhì)押和再質(zhì)押。
正在發(fā)生的并非又一次DeFi實驗，也不是一時興起的收益耕作熱潮。這是比特幣從“價值存儲”轉(zhuǎn)變?yōu)槿ブ行幕A設施安全與驅(qū)動的積極參與者的開始——無需脫離比特幣鏈。
流動性質(zhì)押解決了一個主要的摩擦問題。傳統(tǒng)上，如果你質(zhì)押了你的代幣（例如ETH或SOL），它們就會變得缺乏流動性——你無法在賺取收益的同時使用或交易它們。像Lido或Rocket Pool這樣的流動性質(zhì)押協(xié)議通過發(fā)行流動性質(zhì)押代幣 (LST)（例如stETH）改變了這一現(xiàn)狀，這些代幣代表你的質(zhì)押倉位，但仍可在DeFi中使用。
這項創(chuàng)新之所以能夠取得巨大成功，是因為它實現(xiàn)了收益可組合化。投資者可以同時進行質(zhì)押、賺取收益、借貸。
再質(zhì)押則更進一步。你質(zhì)押的ETH不僅僅是用來保護以太坊網(wǎng)絡，你還可以“再質(zhì)押”它來幫助保護其他網(wǎng)絡或去中心化服務。作為回報，你將獲得額外的獎勵。EigenLayer成為了這場運動的旗艦，它創(chuàng)造了一個共享安全的市場——在這個市場中，協(xié)議本質(zhì)上可以從質(zhì)押者那里租用信任。
但關(guān)鍵在于：到目前為止，比特幣基本上被排除在這場革命之外。
比特幣的設計本身就不是權(quán)益證明鏈，而是工作量證明鏈。這意味著你不能像質(zhì)押ETH那樣“質(zhì)押”BTC。你可以挖礦，可以持有，可以將其打包到其他鏈上，但你不能原生鎖定它來保障協(xié)議安全。
直到最近。
Babylon?、BounceBit等新協(xié)議現(xiàn)已支持原生比特幣質(zhì)押和再質(zhì)押——無需封裝、橋接或把比特幣移出鏈外。這一進展可能為比特幣持有者、機構(gòu)托管人和DeFi協(xié)議開辟全新的用例。
為了理解這一突破，值得研究一下Babylon，這是一種旨在使比特幣的龐大市值發(fā)揮效用，同時保持完全無需信任特點的協(xié)議。
簡單來說，它的工作原理如下：
可以將BTC直接鎖定在比特幣區(qū)塊鏈上的定時鎖定保險庫中。
鎖定的BTC可作為保護其他權(quán)益證明網(wǎng)絡或應用程序的經(jīng)濟抵押品。
該協(xié)議確保你的BTC永遠不會離開比特幣網(wǎng)絡——它只是被其他網(wǎng)絡以加密方式引用。
你可以從這些網(wǎng)絡中獲得收益，作為提供安全性的補償。
本質(zhì)上，Babylon將比特幣的經(jīng)濟影響力輸出到整個加密生態(tài)系統(tǒng)的其他部分。
這是一座巧妙的橋梁——并非傳統(tǒng)意義上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，而是擴展安全保障。這使得它比依賴中心化托管機構(gòu)的封裝型比特幣（如wBTC）更具彈性，風險更低。
2025年6月，Kraken宣布計劃整合Babylon的質(zhì)押機制，表明機構(gòu)對該模式充滿信心。這是一個轉(zhuǎn)折點——屆時交易所、托管機構(gòu)和基金將能夠提供比特幣收益產(chǎn)品，而無需讓用戶面臨橋接風險或監(jiān)管灰色地帶。
雖然Babylon致力于輸出比特幣的安全性，但BounceBi做的事情略有不同——它將比特幣的流動性導入一個專為金融產(chǎn)品構(gòu)建的EVM兼容環(huán)境中。
BounceBit是一個雙代幣再質(zhì)押鏈，它將比特幣和其原生代幣相結(jié)合，以保障網(wǎng)絡安全。用戶可以存入BTC，參與再質(zhì)押，并直接獲取DeFi收益機會——所有這些都在一個專為比特幣資金設計的系統(tǒng)中實現(xiàn)。
可以將其視為一個CeDeFi（中心化-去中心化）樞紐，面向那些追求收益、流動性和可組合性，但又不想完全脫離比特幣生態(tài)系統(tǒng)的比特幣持有者。該鏈集成了RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）項目、機構(gòu)金庫和收益策略。
盡管Babylon和BounceBit采取了不同的方法，但它們都瞄準同一個目標：讓比特幣變得富有成效——一種能夠產(chǎn)生收益的抵押資產(chǎn)，為去中心化系統(tǒng)提供動力。
比特幣占加密貨幣總市值的50%以上，但大多數(shù)比特幣卻處于閑置狀態(tài)。持有者——從散戶投資者到數(shù)十億美元的企業(yè)加密財庫儲備——大多處于被動狀態(tài)。相比之下，以太坊上的質(zhì)押協(xié)議已將數(shù)十億美元的資金轉(zhuǎn)化為活躍的經(jīng)濟引擎。
如果比特幣質(zhì)押獲得發(fā)展動力，它可能會將大量閑置的流動性調(diào)動到DeFi和基礎設施經(jīng)濟中，從而將比特幣的效用擴展到投機之外。
簡而言之，比特幣將不再僅僅是“數(shù)字黃金”，它將成為一種生產(chǎn)性儲備資產(chǎn)。
這項創(chuàng)新并非毫無風險。事實上，質(zhì)押和再質(zhì)押會引入新的技術(shù)和經(jīng)濟風險：
罰沒風險——當你重新質(zhì)押時，你同意遵守某些正常運行時間或性能的條件。未能滿足這些條件可能會導致部分抵押品損失。正確評估此類風險非常復雜，尤其是對于比特幣而言。
智能合約風險——即使你的比特幣留在鏈上，通過加密承諾與鏈下系統(tǒng)交互仍然依賴于協(xié)議安全性。這些層級中的漏洞或攻擊可能會導致間接損失。
流動性和贖回風險——如果流動性比特幣質(zhì)押代幣（如LRT）的交易價格低于其比特幣掛鉤價格，用戶可能會在市場壓力下面臨贖回隊列擁堵或脫鉤——這與2022年stETH面臨的問題相同。
治理集中——與Lido在以太坊流動性質(zhì)押方面的主導地位一樣，比特幣的質(zhì)押也可能將權(quán)力集中在少數(shù)大型驗證者或托管人手中，從而破壞去中心化精神。
監(jiān)管不確定性——如果比特幣質(zhì)押產(chǎn)品產(chǎn)生可預測的收益，一些司法管轄區(qū)可能會將其歸類為證券或生息存款，從而觸發(fā)合規(guī)義務。
關(guān)鍵在于，比特幣的品牌建立在信任最小化的基礎上。如果這些模型引入了新的依賴關(guān)系，它們就需要從數(shù)學和操作上證明，它們不會破壞這一原則。
盡管存在風險，機構(gòu)需求已然形成。持有大量比特幣倉位的資金經(jīng)理和加密基金渴望找到無需清算或過橋資產(chǎn)即可獲得回報的方法。
Kraken的參與，加上Binance Labs、Polychain和OKX Ventures等公司對Babylon和BounceBit的風險投資，都表明了市場信心的不斷增強。主流托管機構(gòu)正在探索“質(zhì)押即服務”模式，這種模式在保證資產(chǎn)安全的同時，還能讓資產(chǎn)處于冷存儲狀態(tài)。
如果全球比特幣供應量的1%-2%（約250-500億美元）被質(zhì)押，那么這將是一個建立在比特幣信譽基礎上的新的機構(gòu)級收益市場。
對于投資者和研究人員來說，這是一個難得的不對稱機會。機制復雜，協(xié)議尚不成熟，收益來源也尚在形成。但歷史表明，在新的市場周期中，最早獲得關(guān)注的敘事——例如 2020年的DeFi或2021年的NFT——往往會創(chuàng)造出巨大的贏家。
這里的劇本很簡單：
關(guān)注比特幣再質(zhì)押總鎖倉價值（TVL）的增長點——Babylon、BounceBit和相關(guān)項目。
追蹤交易集成情況——機構(gòu)基礎設施推動采用的速度比零售市場的炒作更快。
優(yōu)先考慮信任最小化的設計，而非高年化收益。目標是長遠發(fā)展，而非短期收益。
如果比特幣的再質(zhì)押成功，它將標志著一場哲學上的轉(zhuǎn)變，也標志著一場金融上的轉(zhuǎn)變。世界上最安全、最去中心化的資產(chǎn)將開始保護其他網(wǎng)絡——將其閑置的資本轉(zhuǎn)化為活躍的信任基礎設施。
這可能會模糊比特幣與其他加密生態(tài)系統(tǒng)之間的界限，也為比特幣在不犧牲其核心完整性的情況下產(chǎn)生可持續(xù)的鏈上收益開辟了一條道路。
這個故事不是關(guān)于“比特幣上的DeFi”，而是關(guān)于比特幣作為多鏈世界的一種安全抵押品。
加密貨幣的發(fā)展始終伴隨著實用性的周期變化。下一個周期的定義或許不僅僅是新的代幣或協(xié)議，而是世界上最硬通貨如何成為共享安全和鏈上收益的支柱。
流動性質(zhì)押重新定義了以太坊。再質(zhì)押正在重塑證券市場。
如今，比特幣也加入了這場競爭——不是作為局外人，而是作為重量級選手。
如果Babylon、BounceBit及其后續(xù)產(chǎn)品被證明是可靠的，那么閑置比特幣的概念可能會成為過去式。
比特幣不只是存儲價值——它還能賺取價值。
喜來順財經(jīng)
