作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析師；翻譯：@喜來順財經(jīng)xz
“加密貨幣（Crypto）”一詞的本意是“隱藏的”或“秘密的”貨幣，但在其發(fā)展歷程的大部分時間里，隱私保護(hù)始終未被行業(yè)真正重視——直到最近才發(fā)生改變。
過去幾周，隱私敘事重現(xiàn)市場焦點。老牌隱私幣Zcash（ZEC）自9月以來漲幅達(dá)700%，加密領(lǐng)域仿佛一夜之間涌現(xiàn)出無數(shù)隱私專家。部分比特幣知名人士質(zhì)疑這輪漲勢“人為操縱”，警告買家可能淪為“退出流動性”（指后入局者在早期玩家拋售時被迫接盤）。經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lyn Alden特別提醒投資者警惕“聯(lián)合拉盤陷阱”，而投資人Naval Ravikant立即以核心論點反駁：“透明加密貨幣無法在政府監(jiān)管打壓下存活”。
值得銘記的是：比特幣匿名創(chuàng)始人中本聰早在2008年白皮書中就已坦承該網(wǎng)絡(luò)的隱私局限性。
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雖然像Samourai和Wasabi這類CoinJoin實施方案曾在比特幣網(wǎng)絡(luò)中盛行，但它們正面臨日益嚴(yán)峻的監(jiān)管壓力。Samourai在其創(chuàng)始人被捕后已實質(zhì)停運，而Wasabi也因監(jiān)管壓力于2024年6月終止了CoinJoin功能并開始屏蔽美國用戶。
PayJoin作為一種能破解中本聰所述"多輸入同源推定（multi-input ownership heuristic）"的簡易工具正逐漸普及，但該方案仍需用戶間交互。上文所述中，中本聰實際揭示了比特幣透明性帶來的更深層問題——多輸入同源推定假定同一交易的所有輸入均歸屬同一所有者，這使得區(qū)塊鏈分析師能較準(zhǔn)確地追蹤資金流向并聚類地址。而作為比特幣分叉誕生的Zcash，通過零知識證明實現(xiàn)交易屏蔽功能，直接解決了中本聰早已指出的根本性隱私局限。
本文要點：
歷經(jīng)多年沉寂后，ZEC在過去一個月內(nèi)暴漲約8倍，表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤，讓行業(yè)不得不重新審視隱私功能的價值。
這場討論重現(xiàn)了比特幣早期關(guān)于隱私權(quán)與監(jiān)管現(xiàn)實之爭的辯論框架。
Zcash市值已超越門羅幣。
Zcash用戶體驗顯著改善（參見Zashi錢包）。
跨鏈意圖架構(gòu)降低操作摩擦（如NEAR意圖協(xié)議）。
匿名集持續(xù)擴(kuò)大——首次有超過30%的ZEC供應(yīng)量存入屏蔽資金池。
但相較于比特幣，Zcash的全節(jié)點覆蓋規(guī)模仍顯薄弱。
Zcash的源頭可追溯至2013年的學(xué)術(shù)研究——當(dāng)時約翰斯·霍普金斯大學(xué)的密碼學(xué)家開發(fā)了Zerocoin協(xié)議。隨著研究人員不斷改進(jìn)原始方案存在的算力消耗大、效率低等問題，該設(shè)計逐步演進(jìn)為Zerocash，并最終發(fā)展為Zcash。
2016年，賽博朋克先驅(qū)Zooko Wilcox及其領(lǐng)導(dǎo)的Electric Coin Company創(chuàng)建了Zcash，將其打造為比特幣的隱私強(qiáng)化分叉鏈。其目標(biāo)明確：在保留比特幣貨幣基因的同時，修復(fù)其最受詬病的設(shè)計缺陷（中本聰本人亦曾承認(rèn)）——交易隱私的缺失。
與比特幣所有鏈上交易均公開可見的特性不同，Zcash采用零知識證明技術(shù)zk-SNARKs（零知識簡潔非交互式論證），允許用戶在隱藏發(fā)送方、接收方及金額的前提下驗證交易有效性。雖然門羅幣更早問世并通過環(huán)簽名、隱形地址和防彈協(xié)議實現(xiàn)隱私保護(hù)，但Zcash仍是首個在協(xié)議層集成zk-SNARKs的主流區(qū)塊鏈。
Zcash采用鏈上資金模型，將部分區(qū)塊獎勵分配給社區(qū)主導(dǎo)的倡議而非特定組織。根據(jù)現(xiàn)行ZIP 1016框架，8%的區(qū)塊獎勵注入Zcash社區(qū)基金（ZCG），12%流入由持幣者投票管理的持幣者控制基金。Electric Coin Company（ECC）與Zcash基金會均不獲得自動分配份額，但可通過上述機(jī)制申請資助。
Sapling（2018）：實現(xiàn)屏蔽交易的能效躍升；
Heartwood（2020）：引入屏蔽幣基輸出，允許礦工私密接收區(qū)塊獎勵；
Canopy（2020）：伴隨首次減半啟動，以ECC、Zcash基金會和社區(qū)基金共同管理的四年期開發(fā)基金取代原有創(chuàng)始人獎勵（部分原用于早期投資者）；
NU5/Orchard（2022）：啟用Halo 2遞歸證明取代復(fù)雜可信設(shè)置，推出統(tǒng)一透明與屏蔽收款方的統(tǒng)一地址，建立Orchard屏蔽資金池；
NU6（2024）：通過協(xié)議內(nèi)金庫實現(xiàn)去中心化財庫管理，提升開發(fā)資金存管與分發(fā)的透明度。
當(dāng)前，該協(xié)議正在籌備NU7升級。
在ZEC的大部分生命周期中，其市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟，不僅跑輸BTC，更長期被門羅幣（XMR）的光芒所掩蓋。門羅幣通過默認(rèn)強(qiáng)制的隱私保護(hù)為所有用戶提供基礎(chǔ)匿名性，但其機(jī)制依賴于小規(guī)模誘餌集的環(huán)簽名方案——每筆真實交易混合15個誘餌輸入構(gòu)成的有限匿名集，已被研究證實存在部分去匿名化可能。
監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往對門羅幣實施更嚴(yán)格審查（因其默認(rèn)強(qiáng)制隱私特性），例如美國國稅局刑事調(diào)查部門曾在2020年委托Chainalysis和Integra FEC研究門羅幣交易追蹤技術(shù)。相比之下，Zcash通過zk-SNARKs實現(xiàn)可選隱私模式，在使用屏蔽地址時能完全加密交易數(shù)據(jù)并生成更大規(guī)模匿名集。
這種雙模式設(shè)計雖可能因用戶操作失誤（如誤用透明地址）降低隱私強(qiáng)度，但在規(guī)范操作前提下，Zcash的密碼學(xué)保障能提供數(shù)學(xué)上更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)碾[私保護(hù)。其隱私層還具備抗量子計算特性，而門羅幣現(xiàn)行環(huán)簽名方案尚未實現(xiàn)此特性（開發(fā)團(tuán)隊已承認(rèn)該缺陷，計劃通過FCMP++等升級解決）。
如今，僅ZEC的價格走勢本身就在重構(gòu)全新的行業(yè)敘事。
Zcash承襲比特幣的貨幣設(shè)計：固定總量2100萬枚ZEC，采用工作量證明共識，約每四年完成一次減半。其依賴的Equihash算法相比比特幣的SHA-256更具抗ASIC中心化特性，區(qū)塊生成時間約75秒（速度約為比特幣10分鐘出塊時間的8倍）。Zcash減半節(jié)奏同樣保持約四年周期，下次減半預(yù)計于2028年11月進(jìn)行，區(qū)塊獎勵將降至0.78125 ZEC。
Zcash采用雙地址體系：透明地址（t-address）：功能類同比特幣，余額與轉(zhuǎn)賬記錄完全公開可查；屏蔽地址（z-address）：通過zk-SNARKs技術(shù)隱藏發(fā)送方、接收方及金額，同時可密碼學(xué)驗證未增發(fā)新幣。
當(dāng)用戶在兩個屏蔽地址間轉(zhuǎn)賬ZEC時，網(wǎng)絡(luò)不查驗交易細(xì)節(jié)，而是驗證密碼學(xué)證明。該證明本質(zhì)上聲明"我具備這些代幣的合法使用權(quán)且計算無誤"，但絕不泄露任何非必要信息。究其本質(zhì)，隱私保護(hù)的真諦正在于此：僅以最低必要的信息共享建立信任。屏蔽資金池規(guī)模越大，資金流向追蹤難度就越高，這也是近期屏蔽池占比突破30%的意義所在——匿名集規(guī)模與隱私強(qiáng)度呈正相關(guān)。
當(dāng)前最大的屏蔽池Orchard于2022年5月31日啟動，采用Halo 2證明系統(tǒng)取代Sapling和Sprout等舊池，既消除了可信設(shè)置環(huán)節(jié)，又通過統(tǒng)一地址簡化用戶操作。目前Orchard池已容納超400萬枚ZEC（約占流通總量25%），在總計約490萬枚屏蔽ZEC中占據(jù)絕對主體。
透明地址中的ZEC供應(yīng)量已減少近300萬枚，從年初的約1400萬枚降至當(dāng)前的約1140萬枚（約占總供應(yīng)量的70%）。
Zcash網(wǎng)絡(luò)目前維持約100-120個全節(jié)點，較今年初約60個的低點有所回升，但相比比特幣（約2.4萬節(jié)點）或門羅幣（約4000節(jié)點）仍規(guī)模有限。這主要源于運行Zcash節(jié)點需要顯著更高的資源消耗：每筆屏蔽交易都需通過zk-SNARKs驗證，其CPU和內(nèi)存需求遠(yuǎn)超比特幣的標(biāo)準(zhǔn)簽名校驗；網(wǎng)絡(luò)的多資金池架構(gòu)（Sprout、Sapling、Orchard）進(jìn)一步帶來復(fù)雜性，而頻繁的網(wǎng)絡(luò)升級也迫使節(jié)點運營商持續(xù)更新軟件以保持兼容。節(jié)點數(shù)量隨時間的波動趨勢將極具觀察價值，尤其在當(dāng)前隱私敘事持續(xù)升溫的背景下。
展望未來，開發(fā)者Sean Bowe正推進(jìn)"Tachyon項目"——這項重大擴(kuò)容計劃通過重構(gòu)Zcash的同步機(jī)制與無效符存儲系統(tǒng)，有望大幅提升屏蔽交易吞吐量。Bowe表示Tachyon無需引入新屏蔽協(xié)議即可實現(xiàn)性能躍升，并將其描述為"用相對簡潔的密碼學(xué)方案破解所有瓶頸"。實質(zhì)上，Tachyon之于Zcash或可比肩Firedancer之于Solana的重要意義。
NEAR Intents（意圖協(xié)議）是構(gòu)建于NEAR協(xié)議之上的新型跨鏈協(xié)調(diào)層組成部分，允許用戶通過聲明意圖（如"向y地址支付X數(shù)量ETH"）來替代手動管理跨鏈橋、兌換操作及錢包交互的繁瑣流程。
其底層由意圖執(zhí)行器（自主鏈上代理）實現(xiàn)指令履行，這些執(zhí)行器通過流動性路由、跨鏈兌換與結(jié)算等操作完成用戶意圖的自動化實現(xiàn)。
對Zcash而言，集成意圖功能意味著用戶現(xiàn)可在透明網(wǎng)絡(luò)與Zcash屏蔽資金池之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，且無需將每個步驟暴露于鏈上。實際操作中，交易者或機(jī)構(gòu)可將資金從可見區(qū)塊鏈（如以太坊）轉(zhuǎn)入Zcash以重建隱私，在屏蔽池完成交易后，亦可按需返回原始鏈，確保兩端地址間無直接關(guān)聯(lián)。
NEAR意圖協(xié)議與Zashi錢包（ECC官方錢包，Zcash使用最廣泛的錢包）的集成，消除了用戶進(jìn)行跨鏈和屏蔽操作的技術(shù)摩擦。Zcash還原生支持查看密鑰，允許為審計或合規(guī)目的選擇性披露屏蔽交易細(xì)節(jié)。這些功能共同使Zcash的隱私保護(hù)既便于個人使用，又符合機(jī)構(gòu)需求。
Zcash近700%的暴漲似乎反映了加密領(lǐng)域更深層的文化轉(zhuǎn)向。正如a16z《2025加密行業(yè)現(xiàn)狀報告》所強(qiáng)調(diào)的，近幾個月谷歌上隱私相關(guān)關(guān)鍵詞的搜索關(guān)注度急劇攀升。
眾多比特幣批評者痛心于其"機(jī)構(gòu)化"趨勢，指責(zé)比特幣"被ETF主導(dǎo)"并受制于中心化托管機(jī)構(gòu)。但比特幣本身始終完全透明，ETF并未改變這一特性，只是增加了中介環(huán)節(jié)。相比之下，Zcash支持者將其定位為"加密版比特幣"，視作對密碼朋克理念的回歸——這一主張在鏈上監(jiān)控日益普及的背景下引發(fā)共鳴（監(jiān)控方包括Chainalysis等分析公司及ZachXBT、Lookonchain等社交媒體偵探）。Zcash的崛起重新激化了關(guān)于"隱私是權(quán)利"與"透明是監(jiān)管剛需"的古老哲學(xué)分歧，而這正是該項目長期試圖破解的難題。
隨著其隱私技術(shù)棧最終達(dá)到消費級可用標(biāo)準(zhǔn)，Zcash正獲得更多關(guān)注。2024年3月推出的Zashi錢包消除了屏蔽功能的操作復(fù)雜性，屏蔽資產(chǎn)占比也呈上升趨勢。當(dāng)更多ZEC進(jìn)入屏蔽狀態(tài)，匿名集隨之?dāng)U大，Zcash的隱私性將不斷增強(qiáng)。
最能體現(xiàn)Zcash"強(qiáng)勢回歸"的跡象或許來自Hyperliquid——幾周前該去中心化交易所上線ZEC永續(xù)合約，允許交易者對這款隱私幣建立杠桿頭寸。此舉表明市場對這顆沉寂數(shù)年代幣的暴露需求激增。永續(xù)合約的推出提升了ZEC市場流動性（截至10月30日未平倉合約約1.15億美元），同時也加劇了現(xiàn)貨價格波動。
從技術(shù)層面看，Zcash的基本面并未發(fā)生突變，但市場對其技術(shù)的認(rèn)知已然轉(zhuǎn)變。本輪上漲既源于加密領(lǐng)域頂尖意見領(lǐng)袖的持續(xù)發(fā)聲支持，也重新喚起了人們對無許可貨幣必須具備隱私特性的認(rèn)知。
無論ZEC的價格強(qiáng)勢能否延續(xù)，這次資金輪動已成功迫使市場重新評估隱私價值（其他隱私代幣如RAIL、ARRR、UMBRA同樣出現(xiàn)強(qiáng)勁買盤）。
這輪上漲使邊緣化數(shù)年后的Zcash重獲市場關(guān)注。投機(jī)動能能否轉(zhuǎn)化為網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)增長尚待觀察，但隱私議題的再度凸顯揭示了一個更深層事實：在日益透明的金融體系中，交易隱私保護(hù)能力正重新被視為珍貴特性。
喜來順財經(jīng)
