作者：Cathy
2025年10月底，加密世界見證了歷史性的一幕。Solana (SOL) 沖破了最后的監(jiān)管障礙，成為繼比特幣和以太坊之后，第三個在美國獲得現(xiàn)貨交易所交易產(chǎn)品（ETP）批準(zhǔn)的加密資產(chǎn)。
這不僅僅是“又一個ETF獲批”的無聊新聞。它的批準(zhǔn)過程充滿戲劇性，它的產(chǎn)品設(shè)計暗藏玄機(jī)，引發(fā)的市場反應(yīng)更是讓無數(shù)交易員大跌眼鏡。對于身處加密行業(yè)的我們來說，Solana ETF的登陸不是一個故事的結(jié)束，而是一個充滿“內(nèi)幕”和新機(jī)遇的開始。
Solana ETF的“出生”就極不尋常。它并非誕生于SEC（美國證券交易委員會）的公開投票和熱情新聞稿，而是發(fā)生在美國聯(lián)邦政府“關(guān)門”的混亂時期。
在這種監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能受限的獨特窗口期，兩家資管巨頭——Bitwise和Grayscale（灰度）——展現(xiàn)了驚人的法律敏銳性。它們利用SEC在此期間發(fā)布的指導(dǎo)方針，允許S-1注冊聲明在沒有“延遲修正案”的情況下自動生效。
10月28日：?Bitwise Solana Staking ETF (代碼: BSOL) 率先登陸紐約證券交易所 (NYSE)。
10月29日：?Grayscale Solana Trust (代碼: GSOL) 緊隨其后，將其信托產(chǎn)品成功轉(zhuǎn)換為ETP。
這場“監(jiān)管突襲”為美國數(shù)萬億美元的機(jī)構(gòu)資本和零售退休賬戶，打開了一個合規(guī)的Solana投資入口。
首周的數(shù)據(jù)堪稱“重量級”，據(jù)美國Solana ETPs總計：
首周累計凈流入： 1.992億美元
總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）迅速突破5億美元大關(guān)。
但“平均數(shù)”掩蓋了真相。在這近2億美元的巨額流入背后，是一場極其殘酷、贏家通吃的“華爾街內(nèi)戰(zhàn)”。
贏家：Bitwise (BSOL)，首周凈流入1.97億美元?，總資產(chǎn)管理規(guī)模(含種子資金)：約4.2億美元。
輸家：Grayscale (GSOL)，首周凈流入：218萬美元，總資產(chǎn)管理規(guī)模 (含轉(zhuǎn)換資產(chǎn))：約1.01億美元。
你沒看錯。在新流入的資金中，Bitwise的BSOL幾乎搶走了99%的市場份額。這場看似勢均力敵的較量，實則在第一天就已分出勝負(fù)。
為什么會如此一邊倒？答案在于BSOL教科書般的“閃電戰(zhàn)三要素”：
時機(jī)（快一天，贏全部）：?BSOL于10月28日（周二）上市，而GSOL于29日（周三）才完成轉(zhuǎn)換。在流動性為王的ETF世界，彭博社分析師一針見血地指出：“僅僅落后一天實際上是巨大的。這讓競爭變得困難得多”。BSOL成功地將自己定義為“正宗的”Solana ETF。
價格（0.20% vs 0.35%）： BSOL的管理費僅為0.20%，而且在前三個月或AUM達(dá)到10億美元前完全免費。相比之下，GSOL的費率高達(dá)0.35%?。對于精打細(xì)算的機(jī)構(gòu)投資者而言，這0.15%的年化差異是他們無法忽視的。
產(chǎn)品（100% vs 77%）：?這是最關(guān)鍵的“秘密武器”。BSOL在其招股書中承諾，將其100%的SOL資產(chǎn)用于質(zhì)押（Staking）。而GSOL僅承諾質(zhì)押其77%的資產(chǎn)。
對于加密圈外的人來說，這23%的差異可能無足輕重。但對于懂行的人而言，這正是Solana ETF的革命性所在。
Solana ETF的推出，在結(jié)構(gòu)上比比特幣ETF更具革命性。
比特幣ETF只是一個“數(shù)字黃金”的保險箱。你持有它，它不產(chǎn)生任何收益。而Solana是一種權(quán)益證明 (PoS) 資產(chǎn)，持有它（并質(zhì)押）就像擁有一個能持續(xù)產(chǎn)生租金的“數(shù)字地產(chǎn)”。
“生息資產(chǎn)”的誘惑
收益率碾壓：?Solana的質(zhì)押年化收益率（APY）在5%到7%之間。這不僅遠(yuǎn)高于以太坊約2%的收益率，更是為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個“獨特的收入來源”。
敘事的轉(zhuǎn)變：?Bitwise的首席投資官 (CIO) Matt Hougan的總結(jié)直白有力：“機(jī)構(gòu)投資者喜歡ETF，他們喜歡收入。Solana是所有區(qū)塊鏈中收入最高的。因此，機(jī)構(gòu)投資者喜歡Solana ETF”。
產(chǎn)品的本質(zhì)：?投資比特幣ETF，你是在押注“數(shù)字黃金”的價格升值。而投資Solana ETF，你既押注了價格升值，同時還獲得了一個與傳統(tǒng)債券、股票無關(guān)的、可觀的現(xiàn)金流（Staking收益）。
最大的“彩蛋”在于SEC的態(tài)度。
在2024年以太坊ETF獲批時，“質(zhì)押”一詞是絕對的禁忌。SEC對質(zhì)押可能涉及的“證券”屬性深惡痛絕，迫使所有發(fā)行人連夜刪除相關(guān)條款。
而這一次，SEC悄悄地“放行”了。它默許了BSOL和GSOL這兩款“含質(zhì)押”產(chǎn)品的上市。
這一默許，標(biāo)志著SEC監(jiān)管立場的重大轉(zhuǎn)變。它為華爾街打開了一個全新的、價值萬億的“生息加密資產(chǎn)”賽道。機(jī)構(gòu)現(xiàn)在不僅可以購買加密貨幣，還可以通過合規(guī)的ETF工具，“雇傭”這些加密貨幣為他們工作（質(zhì)押生息）。這從根本上改變了游戲規(guī)則。
就在華爾街為這場ETF勝利歡呼時，所有盯著K線的交易員都陷入了巨大的困惑：
如果ETF首周流入了近2億美元，為什么SOL的價格卻在暴跌？
數(shù)據(jù)顯示，在ETF推出后，SOL的價格非但沒有上漲，反而大幅回調(diào)。10月30日，價格單日下跌8%，并從近期的八月高點一度回調(diào)了27%，甚至最低跌到了163美元附近，遠(yuǎn)低于人們預(yù)期的300美元。
“流入增加，價格下跌”——這種反常現(xiàn)象讓許多人措手不及。但深入挖掘數(shù)據(jù)，你會發(fā)現(xiàn)這并非ETF失敗的信號，而是四股強(qiáng)大力量匯聚的結(jié)果：
“買預(yù)期，賣事實” (Sell the News)：?這是最經(jīng)典的劇本。大量在ETF批準(zhǔn)前幾周（甚至幾個月）埋伏的短線交易者，在“新聞落地”的那一刻集中獲利了結(jié)。
歷史重演（比特幣）：?這與2024年1月比特幣ETF推出后的走勢如出一轍。當(dāng)時，BTC價格在ETF推出后也經(jīng)歷了平淡和下跌（約-5%），盡管資金流入強(qiáng)勁。真正的反彈是在幾周后，當(dāng)“賣新聞”的拋壓被徹底吸收后才開始的。
宏觀的“完美風(fēng)暴”：?Solana ETF的推出時機(jī)堪稱“地獄難度”。它恰好撞上了整個加密市場的避險浪潮。在同一時期（10月27日當(dāng)周），比特幣ETF正經(jīng)歷高達(dá)6億至9.46億美元的大規(guī)模資金外流，市場整體都在“失血”。
“鯨魚”的拋售 ：?這是最致命的一擊。鏈上數(shù)據(jù)顯示，交易巨頭Jump Crypto在10月30日——BSOL上市的第二天——將110萬枚SOL（價值約2.05億美元） 兌換成了比特幣。 ?
現(xiàn)在，讓我們把所有線索拼湊起來：
在一個“賣新聞”情緒高漲、比特幣ETF流血超6億的“完美風(fēng)暴”中，一個巨鯨向市場拋售了2.05億美元的SOL。
在正常的市場環(huán)境下，這足以引發(fā)SOL價格的崩潰。
然而，在2025年10月的最后一周，這筆2.05億美元的巨額拋售，幾乎被Solana ETF（主要是BSOL）所帶來的1.992億美元新增機(jī)構(gòu)買盤完美吸收了。
這就是真相：?SOL ETF的資金流入，在市場整體流血的情況下，展現(xiàn)了驚人的“相對強(qiáng)弱”。一批新的機(jī)構(gòu)投資者（ETF買家）正在正面硬接另一批老牌機(jī)構(gòu)（Jump Crypto）的拋售。這不僅不是利空，反而是強(qiáng)烈的長期看漲信號。這證明了一個強(qiáng)大的、源源不斷的新機(jī)構(gòu)買盤已經(jīng)形成。
ETF獲批，華爾街的下一個問題是：它能吸納多少資金？在這個問題上，加密原生公司和傳統(tǒng)金融巨頭之間出現(xiàn)了巨大分歧：
看漲陣營（加密原生）：?Grayscale的研究主管Zach Pandl預(yù)測，Solana ETPs在未來一到兩年內(nèi)，可能吸收Solana總供應(yīng)量的5%，按當(dāng)前價格計算，這相當(dāng)于超過50億美元的資金流入。
謹(jǐn)慎陣營（傳統(tǒng)金融）：?巨頭JPMorgan（摩根大通）則顯得“格格不入”。他們在一份報告中預(yù)測，Solana ETF在第一年的凈流入僅為15億美元。
為什么摩根大通如此保守？他們的理由是：“對Solana的機(jī)構(gòu)認(rèn)知較弱”，以及對其網(wǎng)絡(luò)活動中“Meme coin交易日益占據(jù)主導(dǎo)地位”的擔(dān)憂。
摩根大通的擔(dān)憂代表了傳統(tǒng)金融的普遍焦慮：Solana究竟是一個高科技金融基礎(chǔ)設(shè)施，還是一個充滿投機(jī)者的“Meme幣賭場”？
然而，就在ETF上市僅兩天后，一個“新錢”的入場，徹底終結(jié)了關(guān)于Solana“賭場還是基建”的辯論。
2025年10月30日，全球支付巨頭西聯(lián)匯款 (Western Union) 宣布了一項重大戰(zhàn)略舉措：?西聯(lián)匯款已選擇Solana區(qū)塊鏈作為其新穩(wěn)定幣——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，計劃于2026年上半年推出。
西聯(lián)匯款在公告中明確指出，選擇Solana的原因是其“高性能”、“高吞吐量、低成本和即時結(jié)算”。
這一消息的震撼力遠(yuǎn)超ETF。它完美回答了的疑問。你不會在一個“Meme幣賭場”上建立全球匯款網(wǎng)絡(luò)。西聯(lián)匯款將其未來的核心業(yè)務(wù)押注在Solana上，這是對Solana“金融基礎(chǔ)設(shè)施”屬性的最強(qiáng)背書。
Solana ETF的批準(zhǔn)不是一個終點，而是一個新紀(jì)元的發(fā)令槍。它清晰地展示了機(jī)構(gòu)采用Solana的兩條平行賽道：
金融化賽道 (ETF)：?華爾街的資產(chǎn)管理公司（如Bitwise）正在將SOL（代幣）打包成一種“會生息的”金融資產(chǎn)，出售給他們的機(jī)構(gòu)客戶。
基礎(chǔ)設(shè)施賽道 (西聯(lián)匯款)：?全球的企業(yè)（如西聯(lián)匯款）正在將Solana（網(wǎng)絡(luò)）當(dāng)作一種“低成本的”金融基礎(chǔ)設(shè)施，在其上構(gòu)建自己的核心業(yè)務(wù)。
這兩條賽道將相互加強(qiáng)。西聯(lián)匯款的采用，為購買ETF的機(jī)構(gòu)提供了最強(qiáng)的基本面支撐；而ETF帶來的龐大AUM和專業(yè)質(zhì)押（Bitwise的“新華爾街”敘事），又反過來為西聯(lián)匯款等構(gòu)建者提供了更安全、更穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)。
當(dāng)還在擔(dān)心“Mime幣”時，Bitwise和西聯(lián)匯款已經(jīng)用行動證明：Solana不僅是“新華爾街”，它更是華爾街和全球支付的“新基礎(chǔ)設(shè)施”。金融化和基礎(chǔ)設(shè)施化的飛輪已經(jīng)同時開始加速旋轉(zhuǎn)。
喜來順財經(jīng)
