作者：Sleepy.txt
11月4日凌晨，備受矚目的 Alpha Arena AI 交易大賽落幕。
結(jié)果出乎所有人的意料，阿里巴巴的 Qwen 3 Max 以 22.32% 的收益率奪冠，另一家中國(guó)公司 DeepSeek 位居第二，收益率 4.89%。
而來(lái)自硅谷的四位明星選手則全線潰敗。OpenAI 的 GPT-5 虧損 62.66%，Google 的 Gemini 2.5 Pro 虧損 56.71%，馬斯克旗下的 Grok 4 虧損 45.3%，Anthropic 的 Claude 4.5 Sonnet 也虧損了 30.81%。
所有模型的交易曲線｜圖源：nof1
這場(chǎng)比賽其實(shí)是一場(chǎng)特殊的實(shí)驗(yàn)。10 月 17 日，美國(guó)研究公司 Nof1.ai 將六個(gè)全球頂尖的大語(yǔ)言模型投入真實(shí)的加密貨幣市場(chǎng)，每個(gè)模型都獲得 1 萬(wàn)美元初始資金，在去中心化交易平臺(tái) Hyperliquid 上進(jìn)行為期 17 天的永續(xù)合約交易。永續(xù)合約是一種沒(méi)有到期日的衍生品，允許交易者通過(guò)杠桿放大收益，不過(guò)與此同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)。
這些 AI 的起點(diǎn)相同，市場(chǎng)數(shù)據(jù)也相同，但最終結(jié)果卻完全不同。
這不是一次在虛擬環(huán)境中的跑分測(cè)試，而是一場(chǎng)真金白銀的生存游戲。當(dāng) AI 離開實(shí)驗(yàn)室的「無(wú)菌」環(huán)境，第一次面對(duì)動(dòng)態(tài)、對(duì)抗、充滿不確定性的真實(shí)市場(chǎng)，它們的選擇將不再由模型參數(shù)決定，而是由對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、貪婪與恐懼的理解決定。
這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)讓人們第一次看到當(dāng)所謂的「智能」面對(duì)真實(shí)世界的復(fù)雜性時(shí)，模型的優(yōu)雅表現(xiàn)往往難以為繼，暴露出訓(xùn)練之外的缺陷。
長(zhǎng)久以來(lái)，人們用各種靜態(tài)基準(zhǔn)來(lái)衡量 AI 的能力。
從 MMLU 到 HumanEval，AI 在這些標(biāo)準(zhǔn)化考卷上拿到越來(lái)越高的分?jǐn)?shù)，甚至已經(jīng)超過(guò)人類。但這些測(cè)試的本質(zhì)，就像在一間安靜的房間里做題，而且題目和答案都是固定的，AI 只需要在海量數(shù)據(jù)中尋找最優(yōu)解。哪怕是最復(fù)雜的數(shù)學(xué)題，它也可以把答案背下來(lái)。
而真實(shí)世界，尤其是金融市場(chǎng)，完全不同。
那不是一個(gè)靜止的題庫(kù)，而是一座不斷變化、充滿噪音與欺騙的競(jìng)技場(chǎng)。這里是零和博弈，一個(gè)人的盈利必然意味著另一個(gè)人的虧損。價(jià)格的波動(dòng)從來(lái)不只是理性的計(jì)算結(jié)果，也被人類的情緒裹挾著，貪婪、恐懼、僥幸、猶豫，在每一次價(jià)格跳動(dòng)中都清晰可見。
更復(fù)雜的是，市場(chǎng)本身會(huì)對(duì)人的行為做出反應(yīng)，當(dāng)所有人都相信價(jià)格會(huì)漲時(shí)，價(jià)格往往已經(jīng)漲到了頂點(diǎn)。
這種反饋的機(jī)制不斷修正、反噬、懲罰確定性，也讓任何靜態(tài)測(cè)試都顯得蒼白無(wú)力。
Nof1.ai 發(fā)起的 Alpha Arena 就是想把 AI 扔進(jìn)一個(gè)真實(shí)的社會(huì)熔爐。每個(gè)模型都被給予真金白銀，虧損是真虧，盈利也是真賺。
模型必須獨(dú)立完成分析、決策、下單和風(fēng)控。這等于是給了每個(gè) AI 一間獨(dú)立的交易室，讓它從「做題家」變成「交易員」。它要決定的不只是開倉(cāng)方向，還包括倉(cāng)位的大小、出手的時(shí)機(jī)，以及要不要止損或者止盈。
不同模型的操作記錄｜圖源：nof1
更重要的是，它們的每一個(gè)決策都會(huì)改變實(shí)驗(yàn)環(huán)境，買入推高價(jià)格，賣出壓低價(jià)格，止損可能保命，也可能錯(cuò)過(guò)反彈。市場(chǎng)是流動(dòng)的，任何一步都在塑造下一步的局面。
這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)想回答的是一個(gè)更根本的問(wèn)題，AI 是否真正理解風(fēng)險(xiǎn)。
在靜態(tài)測(cè)試中，它可以靠記憶與模式匹配無(wú)限接近「正確答案」；但在一個(gè)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案、充滿噪音與反饋的真實(shí)市場(chǎng)里，當(dāng)它必須在不確定中行動(dòng)時(shí)，它的「智能」還能維持多久？
比賽的進(jìn)程比想象中更戲劇性。
10 月中旬，加密貨幣市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，比特幣的價(jià)格幾乎每天都在上躥下跳。六個(gè) AI 模型，就是在這樣的環(huán)境里開始了它們的首次實(shí)盤交易。
競(jìng)賽期間比特幣價(jià)格走勢(shì)｜圖源：TradingView
到 10 月 28 日，也就是比賽過(guò)半時(shí)，中期榜單出爐。DeepSeek 的賬戶價(jià)值飆升至 2.25 萬(wàn)美元，收益率高達(dá) 125%。換句話說(shuō)，它在短短 11 天內(nèi)就讓資金翻了一倍還多。
阿里巴巴的 Qwen 緊隨其后，收益率突破 100%。就連后來(lái)敗下陣來(lái)的 Claude 和 Grok，當(dāng)時(shí)也還保持著 24% 和 13% 的盈利。
社交媒體迅速沸騰起來(lái)。有人開始討論是否該把自己的投資組合交給 AI 管理，也有人半開玩笑地說(shuō)也許 AI 真的找到了穩(wěn)賺不賠的交易密碼。
然而，市場(chǎng)的殘酷很快顯現(xiàn)出來(lái)。
進(jìn)入 11 月初，比特幣在 11 萬(wàn)美元附近徘徊，波動(dòng)性急劇放大。那些在上漲階段一路加碼的模型，在市場(chǎng)掉頭的瞬間遭遇重創(chuàng)。
最后，只剩下兩個(gè)來(lái)自中國(guó)的模型守住了利潤(rùn)，美國(guó)陣營(yíng)的表現(xiàn)則是一場(chǎng)潰敗。這場(chǎng)過(guò)山車般的比賽，讓我們第一次清楚地看到，那些我們?cè)詾檫b遙領(lǐng)先的 AI，在真實(shí)市場(chǎng)面前并沒(méi)有想象中那樣聰明。
從交易數(shù)據(jù)里，能看出每個(gè) AI 的「性格」。
Qwen 在 17 天里只交易了 43 次，平均每天不到三次，是所有選手中最克制的一個(gè)。它的勝率并不突出，但每次出手的盈虧比極高，單筆最大盈利達(dá)到 8176 美元。
換句話說(shuō)，Qwen 并不是「預(yù)測(cè)最準(zhǔn)」，而是「下注最有紀(jì)律」。它只在確定的時(shí)刻行動(dòng)，而在不確定時(shí)選擇按兵不動(dòng)。這種高信號(hào)質(zhì)量策略，讓它在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)回撤有限，最終保住了勝利果實(shí)。
DeepSeek 的出手次數(shù)與 Qwen 相近，17 天里只有 41 次，但它的表現(xiàn)更像一名謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理。它的夏普比率在所有選手中最高，達(dá)到 0.359，在高波動(dòng)的加密貨幣市場(chǎng)，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)相當(dāng)難得。
放在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，夏普比率通常用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益。數(shù)值越高，說(shuō)明策略越穩(wěn)健。但在這樣短的周期、這樣劇烈的行情里，任何能保持正值的模型都不簡(jiǎn)單。DeepSeek 的成績(jī)說(shuō)明它并不追求最大化收益，而是在高噪音環(huán)境下努力維持平衡。
整個(gè)比賽期間，它始終保持節(jié)奏，不追漲、不盲動(dòng)。更像一個(gè)有嚴(yán)格系統(tǒng)的交易員，寧可放棄機(jī)會(huì)，也不讓情緒主導(dǎo)決策。
相比之下，美國(guó) AI 陣營(yíng)的表現(xiàn)暴露出明顯的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。
Google 的 Gemini 在 17 天里共下了 238 單，平均每天 13 次以上，是所有選手中最頻繁的。如此高頻的出手也帶來(lái)了巨大的成本，光手續(xù)費(fèi)就耗掉 1,331 美元，占初始本金的 13%。在起始資金只有 1 萬(wàn)美元的比賽里，這是一種巨大的自我消耗。
更糟的是，這種頻繁交易并沒(méi)有帶來(lái)額外收益。Gemini 不斷地試錯(cuò)、止損、再試錯(cuò)，像一個(gè)沉迷盯盤的散戶，被市場(chǎng)的噪音牽著鼻子走。每一次細(xì)微的價(jià)格波動(dòng)，都會(huì)觸發(fā)它的交易指令。它對(duì)波動(dòng)的反應(yīng)過(guò)快，卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知過(guò)慢。
在行為金融學(xué)里，這種失衡有個(gè)名字，過(guò)度自信。交易者高估了自己的預(yù)測(cè)能力，卻忽視了不確定性和成本的積累。Gemini 的失敗正是這種盲目自信的典型后果。
GPT-5 的表現(xiàn)最讓人失望。它的出手次數(shù)并不算多，17 天里一共 116 次，但幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)控制。最大單筆虧損達(dá)到 622 美元，而最大盈利只有 271 美元，盈虧比嚴(yán)重失衡。它像一個(gè)被信心驅(qū)動(dòng)的賭徒，在行情順風(fēng)時(shí)偶爾能贏上一局，但一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，虧損便成倍放大。
它的夏普比率為 -0.525，這意味著承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有換來(lái)任何回報(bào)。放在投資領(lǐng)域，這樣的結(jié)果幾乎等于「還不如不操作」。
這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)再次證明，真正決定勝負(fù)的不是模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率，而是它如何處理不確定性。Qwen 和 DeepSeek 的勝出本質(zhì)上是風(fēng)控的勝出。它們似乎更理解，在市場(chǎng)里，先活下來(lái)才有資格談聰明。
Alpha Arena 的結(jié)果，對(duì)當(dāng)下的 AI 評(píng)測(cè)體系是一記重重的嘲諷。那些在 MMLU 等基準(zhǔn)測(cè)試中名列前茅的「聰明模型」來(lái)到真實(shí)市場(chǎng)時(shí)卻節(jié)節(jié)敗退。
這些模型是由無(wú)數(shù)文本堆疊出來(lái)的語(yǔ)言大師，能生成邏輯嚴(yán)密、語(yǔ)法完美的答案，卻未必懂得那些文字真正指向的現(xiàn)實(shí)。
一個(gè) AI 可以在幾秒鐘里寫出一篇關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的論文，引用得體、推理完備；它也能準(zhǔn)確解釋什么是夏普比率、最大回撤和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。但當(dāng)它真正握著資金時(shí)，卻可能做出最冒險(xiǎn)的決定。因?yàn)樗皇恰钢馈梗⒉弧咐斫狻埂?/p>
知道和理解，是兩回事。
能說(shuō)和能做，更是天差地別。
這種差距，在哲學(xué)上叫作知識(shí)論問(wèn)題。柏拉圖曾經(jīng)區(qū)分了知識(shí)和真實(shí)信念。知識(shí)不僅僅是正確的信息，還需要理解為什么它是正確的。
今天的大語(yǔ)言模型，也許擁有無(wú)數(shù)「正確的信息」，但它并沒(méi)有那種理解。它可以告訴你風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，卻不知道那份重要性是如何在恐懼與損失中被人類學(xué)會(huì)的。
真實(shí)的市場(chǎng)，才是檢驗(yàn)理解能力的終極場(chǎng)所。它不會(huì)因?yàn)槟闶?GPT-5 而網(wǎng)開一面，每一個(gè)錯(cuò)誤的決策都會(huì)立刻以資金的虧損形式反饋到賬戶上。
在實(shí)驗(yàn)室里，AI 可以無(wú)數(shù)次重來(lái)，不斷調(diào)參、回測(cè)，直到找到所謂的「正確答案」。但在市場(chǎng)里，每一次失誤都意味著真金白銀的損失，而這種損失沒(méi)有回頭路。
市場(chǎng)的邏輯也遠(yuǎn)比模型想象得復(fù)雜。當(dāng)本金虧損 50% 時(shí)，需要 100% 的收益才能回到起點(diǎn)；當(dāng)虧損擴(kuò)大到 62.66% 時(shí)，回本所需的收益將飆升至 168%。這種非線性的風(fēng)險(xiǎn)，使得錯(cuò)誤的代價(jià)被成倍放大。AI 在訓(xùn)練中可以通過(guò)算法最小化損失，卻無(wú)法真正體會(huì)這種由恐懼、猶豫和貪婪共同塑造的市場(chǎng)懲罰機(jī)制。
正因如此，市場(chǎng)才成了檢驗(yàn)智能真?zhèn)蔚恼昭R，它能讓人，也讓機(jī)器，看清自己究竟懂了什么，又真正害怕什么。
這場(chǎng)比賽也讓人重新思考中美在 AI 研發(fā)思路上的差異。
美國(guó)的幾家主流公司依然堅(jiān)持通用模型路線，希望構(gòu)建能夠在廣泛任務(wù)中展現(xiàn)穩(wěn)定能力的系統(tǒng)。OpenAI、Google、Anthropic 的模型都屬于這種類型，它們的目標(biāo)是追求廣度與一致性，讓模型具備跨領(lǐng)域的理解與推理能力。
而中國(guó)團(tuán)隊(duì)更傾向于在模型研發(fā)的早期就考慮具體場(chǎng)景的落地與反饋機(jī)制。阿里巴巴的 Qwen 雖然同樣是一款通用大模型，但它的訓(xùn)練和測(cè)試環(huán)境更早與實(shí)際業(yè)務(wù)系統(tǒng)打通，這種來(lái)自真實(shí)場(chǎng)景的數(shù)據(jù)回流，可能在無(wú)形中讓模型更敏感于風(fēng)險(xiǎn)與約束。DeepSeek 的表現(xiàn)也顯示出類似特征，它似乎在動(dòng)態(tài)環(huán)境中能更快地校正決策。
這并不是「誰(shuí)贏誰(shuí)輸」的問(wèn)題。這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)提供了一個(gè)窗口，讓我們看到不同訓(xùn)練哲學(xué)在現(xiàn)實(shí)世界中的表現(xiàn)差異。通用模型強(qiáng)調(diào)普適性，卻容易在極端環(huán)境下暴露出反應(yīng)遲鈍的問(wèn)題；而那些更早接觸真實(shí)反饋的模型，可能在復(fù)雜系統(tǒng)中顯得更靈活、更穩(wěn)當(dāng)。
當(dāng)然，一場(chǎng)比賽的結(jié)果可能并不能代表中美 AI 的整體實(shí)力。十七天的交易周期太短，運(yùn)氣的影響難以排除；如果時(shí)間拉長(zhǎng)，走勢(shì)或許會(huì)完全不同。更何況這次測(cè)試只涉及加密貨幣永續(xù)合約交易，既不能外推到所有金融市場(chǎng)，也不足以概括 AI 在其他領(lǐng)域的表現(xiàn)。
但它足以讓人重新思考什么才算真正的能力。當(dāng) AI 被放進(jìn)真實(shí)環(huán)境、需要在風(fēng)險(xiǎn)與不確定中作出決策時(shí)，我們看到的不只是算法的勝負(fù)，更是路徑的差異。在把 AI 技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力的這條賽道上，中國(guó)的模型在某些具體領(lǐng)域，已經(jīng)走在了前面。
比賽結(jié)束的那一刻，Qwen 的最后一個(gè)比特幣持倉(cāng)被平掉，賬戶余額定格在 12,232 美元。它贏了，但它并不知道自己贏了。那 22.32% 的收益對(duì)它來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義，這只是又一次的執(zhí)行指令。
在硅谷，工程師們或許還在為 GPT-5 的 MMLU 分?jǐn)?shù)又提高了 0.1% 而慶祝。而在地球的另一端，來(lái)自中國(guó)的 AI，剛剛在真金白銀的賭場(chǎng)里，用最樸素的方式證明了，能賺錢的才是好 AI。
Nof1.ai 宣布下一季比賽即將啟動(dòng)，周期會(huì)更長(zhǎng)，參與者會(huì)更多，市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)更復(fù)雜。那些在第一季中失手的模型，會(huì)從虧損中學(xué)到什么嗎？還是會(huì)在更大的波動(dòng)里重演同樣的命運(yùn)？
沒(méi)有人知道答案。但可以確定的是，當(dāng) AI 開始走出象牙塔，用真金白銀證明自己時(shí)，一切都變得不一樣了。
喜來(lái)順財(cái)經(jīng)
