李丹，華爾街見聞

美聯儲會議紀要顯示，上月末的貨幣政策會議上，決策者對12月是否降息存在嚴重分歧，認為今年不必再降息的人數未達到多數，但超過了支持降息的人數，一些中間派要視數據而定；對于縮減資產負債表（縮表）的量化緊縮（QT）行動，則幾乎完全一致認為應該停止；在金融穩定的風險方面，一些人擔心股市無序下跌。

美東時間11月19日周三公布的美聯儲會議紀要寫道：

“在討論貨幣政策的近期走向時，與會者對（貨幣政策）委員會（FOMC）12月會議最有可能采取的政策決定表達了截然不同的看法。大多數（Most）與會者認為，隨著委員會逐步轉向更為中性的政策立場，可能適合”進一步降息，

“然而，其中一些（several）人暗示，他們未必認為12月會議適合再降息25個基點。一些（Several）與會者評估認為，如果在接下來的兩次會議之間，經濟發展符合他們的預期，可能較為適合12月”進一步降息。“許多（Many）與會者表示，根據他們的經濟展望，在今年剩余時間內，可能適合”維持利率不變。

所有與會者一致認為，貨幣政策并非一成不變，而是會受到各種最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡的影響。

媒體指出，在美聯儲會議紀要中常用的所謂計數術語中，“許多”（Many）一詞代表的人數低于“多數或大多數”（most/majority）。因此，以上表述顯示，在上次FOMC會議中，反對12月再次降息的人仍是少數派。

有“新美聯儲通訊社”之稱的資深聯儲報道記者Nick Timiraos指出，紀要提到的“許多”（many）官員認為12月沒有必要降息，持此觀點的人數超過了認為較有可能合適降息的“一些”（several）官員。但大多數（most）官員還是認為未來應該降息，不論是不是12月。

綜上所述，總體來看，大多數（most）美聯儲官員認為未來要降息，不管何時降，這其中包括，要看數據決定12月降息與否的中間派；多人（many）認為今年內可能不用再降息，一些人（several）則認為適合降，主張12月不降息陣營沒有達到大多數（most），但人數（many）超過支持12月降息陣營人數（several）。

美聯儲10月29日會后公布的決議聲明顯示，FOMC決定連續第二次降息25個基點，但在12名投票者中，有兩人反對此次降息決定。不同于此前的是，這次在降息力度和是否繼續行動上都出現了分歧。反對者中，美國總統特朗普“欽點”的新任理事米蘭仍希望降息50個基點，堪薩斯城聯儲主席施密德則是支持按兵不動。

多人認為今年提高關稅對整體通脹影響有限 多數人認為降息或加劇通脹風險

美聯儲內部的鷹派觀點體現在，紀要聲明提到，討論風險管理考量時，

大多數（Most）與會者認為，FOMC轉向更為中立的政策立場，有助于避免勞動力市場狀況可能大幅惡化。“其中許多（Many）與會者還認為，鑒于越來越多的證據表明，今年提高關稅對整體通脹的影響可能有限，委員會應適當放松政策立場，應對就業下行風險。”

大多數（Most）與會者指出，在通脹數據居高不下且勞動力市場緩慢降溫的背景下，進一步降息可能會加劇高通脹持續存在的風險，或者可能被誤解為，決策者對2%這一通脹目標的承諾不夠。

一些人擔心市場突然重新評估AI前景時股價大跌

紀要顯示，在有關金融穩定風險的討論中，部分美聯儲官員對金融市場的“資產估值過高”表示關切。紀要寫道：

“部分（Some）與會者評論了金融市場資產估值過高的問題，其中一些（several）與會者強調股票價格可能無序下跌的風險，尤其是在市場突然重新評估人工智能（AI）相關技術前景的情況下。”

幾位（A couple of）與會者還提及與企業高負債相關的風險。這些擔憂反映出美聯儲在制定貨幣政策時不僅關注通脹和就業，也在密切監測金融穩定狀況。

幾乎一致支持結束縮表 多人支持提高短債持倉占比

上次會議聲明稱，FOMC決定，12月1日結束縮表計劃。這意味著，始于2022年6月1日的縮表行動將在持續三年半之后告終。聯儲公告顯示，在12月停止縮表后，美聯儲的機構抵押貸款支持證券（MBS）贖回本金將再投資于短期美國國債，將以短期國債替代到期的MBS持倉。

本周三公布的會議紀要顯示，“幾乎所有”（almost all）與會者都認為，12月1日停止縮表是合適的，或者說，都認為可以支持這一決定。

部分市場參與者此前擔心美聯儲等待太久才停止縮表，可能導致隔夜融資利率因流動性壓力而波動。

本次紀要寫道，與會者一致認為，近期貨幣市場狀況的收緊表明，縮表即將結束。

“多位（Many）與會者指出，持有的短期國債比例更高可以為美聯儲提供更多的靈活性，以此應對準備金需求或非準備金負債的變化，從而有助于維持充足的準備金水平。”

“新美聯儲通訊社”：可能占微弱多數決策者對12月降息感到不安

有“新美聯儲通訊社”之稱的資深聯儲報道記者Nick Timiraos撰文指出，10月的降息決定引發了對12月可能降息的強烈反對。

Timiraos在文章中強調，紀要顯示，FOMC對12月下次會議應采取何種政策決定表達了強烈的不同觀點，這使得越來越多的聯儲決策者——可能是微弱多數（a narrow majority）——對12月降息感到不安。他指出，這是多年來FOMC對下次會議決策分歧最大的一次。

Timiraos指出，紀要顯示數位美聯儲官員當時就反對10月的降息決定，可能包括一些今年并未輪到FOMC會議投票權的地方聯儲主席。而其他支持降息的官員也表示可以接受不采取行動，這凸顯了委員會內部分歧的嚴重程度。

Timiraos還指出，不管12月會議的決策怎樣，大多數聯儲官員都認為未來有必要進一步降息。