作者：Techub 熱點速遞
撰文：Glendon，Techub News
盡管加密市場行情持續下行，市場被恐慌情緒所籠罩，但山寨幣 ETF 市場的發展并未因此停擺。
昨日，21Shares Solana ETF（代碼 TSOL）獲美國 SEC 批準后在芝加哥期權交易所（CBOE）正式上市。該基金支持現金或實物申贖，管理費率為 0.21%，支持 Solana 通過質押提供額外收益。其初始資產管理規模為 1 億美元，首日成交額為 40 萬美元，目前資產凈值已攀升至 1.04 億美元。
TSOL 上市交易后，美國 Solana 現貨 ETF 總數增至 6 只，在數量上已遠遠領先于其他山寨幣 ETF。值得注意的是，在美國比特幣和以太坊現貨 ETF 數日來持續流出的當下，昨日 Solana 現貨 ETF 凈流入卻達到 5561 萬美元，創下歷史第三高資金凈流入量，僅次于 11 月 3 日的 7005 萬美元和 10 月 28 日的 6945 萬美元。考慮到加密市場當前的低迷態勢，Solana 現貨 ETF 能有如此表現已然相當不錯。
而除了 Solana，同一時期，首只 XRP、HBAR 和 LTC 現貨 ETF 也相繼上市，正式打開了山寨幣 ETF 上市的大門。那么，當下已上市的山寨幣 ETF 具體表現如何？山寨幣 ETF 的浪潮是否即將來臨？
目前上市交易的美國 Solana 現貨 ETF 為 6 只，分別是 Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）、Grayscale Solana Trust（GSOL）、Fidelity Solana Fund ETF（FSOL）、VanEck Solana ETF（VSOL）、Canary Marinade Solana ETF（SOLC）和 21Shares Solana ETF（TSOL）。SoSoValue 數據顯示，截至今日，美國 Solana 現貨 ETF 總凈流入約 4.76 億美元，總凈資產達到約 7.15 億美元，約占 SOL 市值的 0.97%。
Bitwise BSOL ETF 于 10 月 28 日在 NYSE 上市，是美國首只 Solana 現貨 ETF。該基金管理費率為0.99%，初始注資高達 2.2 億美元，是一款「質押型」ETF，不僅支持投資者持有 SOL，還會通過質押為投資者賺取收益，實現資產的增值。
BSOL 上市首日成交額達到 5600 萬美元，一舉創下今年近 850 只新上市 ETF 中最高交易量紀錄，單日凈流入 6945 萬美元。其第二個交易日表現更為強勢，交易額攀升至 7240 萬美元。這一亮眼數字，對于 Solana 現貨 ETF 而言，無疑是一個好的開端。截至目前，BSOL 已占據主導地位，累計凈流入已達到 4.24 億美元，占總凈流入量的 89%。
Grayscale GSOL ETF 緊隨其后，10 月 29 日，該 ETF 成功完成從信托產品到 ETP 的轉型，并在 NYSE Arca 上市。GSOL 管理費率為1.5%，具備 SOL 質押功能。該基金上線首日交易額約為 400 萬美元，雖然遠不及 BSOL，但整體還算中規中矩。目前，GSOL 已累計凈流入約 4105 萬美元。
11 月，Solana 現貨 ETF 市場再次迎來 4 只 ETF 上市。11 月 17 日，VanEck VSOL ETF 在納斯達克上市，管理費率為 0.3%。上市首日，該基金無資金凈流入。該基金同樣支持向投資者提供通過質押 Solana 資產獲得的收益，并采用了激進的費率策略：在 2 月 17 日或基金資產規模達到 10 億美元之前，免除其 0.3% 的管理費，嘗試以低費率吸引投資者的注意。但截至今日，VSOL 資金凈值僅為 1026 萬美元，距離其目標資產規模仍相差甚遠。
Fidelity FSOL ETF 于 11 月 18 日在 NYSE 上市，管理費率為 0.25%。該 ETF 跟蹤 Fidelity Solana 參考指數（FIDSOLP），并包含 SOL 的質押收益。其初始種子資金為 23400 枚 SOL，當時價值約 330 萬美元。上市兩日資金凈流入為 749 萬美元，目前 FSOL 資產凈值約為 1046 萬美元。
Canary SOLC ETF 是 Canary Capital 與 Marinade Finance 合作推出的現貨型 ETF，與 FSOL 同日上市納斯達克。該 ETF 管理費率為 0.5%，支持鏈上質押功能，將部分 SOL 持倉用于質押以獲取網絡獎勵，并分配給投資者。然而，上市兩日以來，該 ETF 資金凈流入為零，資產凈值僅為 76.38 萬美元，市場表現欠佳。
綜合上述各項數據不難發現，雖然加密市場整體態勢疲軟，但 Solana 現貨 ETF 在短短半個月內，資金凈流入量便接近 5 億美元，這一數據足以體現 SOL ETF 市場的潛力。值得一提的是，自 10 月 28 日首只 Solana ETF 上市以來，SOL 現貨 ETF 每個交易日都呈現資金凈流入狀態，截至目前已連續 17 日實現凈流入。
除了 Solana 之外，美國市場還正式上線了三種山寨幣現貨 ETF，分別是 XRP、HBAR 以及 LTC。那么，與 SOL 相比，這些山寨幣 ETF 的市場表現又是如何？
不同于 Canary Marinade Solana ETF（SOLC）的慘淡表現，同樣是由 Canary Capital 發行的 XRP ETF（代碼 XRPC）卻是另一種光景。
Canary XRP ETF 于 11 月 13 日在納斯達克正式上市，為美國首只 XRP 單一代幣的現貨 ETF，也是目前唯一一只 XRP 現貨 ETF，它支持現金和實物申贖，管理費率 0.50%。該 ETF 上市首日交易量便高達 5800 萬美元，在近 900 只新上市 ETF 中創下今年 ETF 首日交易量新高，表現一度超越了此前備受矚目的 Bitwise BSOL ETF。
XRPC 上市首日雖無凈流入，但次日其通過現金或實物申購的方式凈流入達到 2.43 億美元，這一數字也遠遠超過了 BSOL 單日凈流入的最高紀錄（約 6945 萬美元）。截至撰稿時，XRPC 僅上線 5 個交易日，累計資金凈流入已達到 2.93 億美元，總凈資產約為 2.69 億美元。
盡管當前僅有一只 XRP ETF，但在山寨幣 ETF 領域，XRPC 的表現也是同 BSOL 一樣「獨一檔」的存在。目前，Bitwise、21Shares 和 Grayscale 等資管公司均已提交 XRP 現貨 ETF 申請，相關產品正處于準備階段。比如，Bitwise 今日已公布其 XRP ETF 詳情，該 ETF 將在紐約證券交易所上市（股票代碼為 XRP），其管理費為 0.34%，并且在資產管理規模達到 5 億美元之前免收管理費。由此可見，Ripple 蘊含的潛力并不遜色于 Solana。
而與這兩大領頭羊相比，另外兩種山寨幣的資產規模和前景則顯得黯淡許多。
Canary HBAR ETF（HBR）和 Canary Litecoin ETF（LTCC）同樣由 Canary Capital 發行，作為各自幣種的首只美國現貨 ETF，均于 10 月 28 日在納斯達克正式上市。上線首日，HBR 和 LTCC 分別錄得 800 萬美元和 100 萬美元的成交額。
其中，HBR 的管理費率為 0.95%，自上市以來，HBR 的累計凈流入資金約為 7529 萬美元，總凈資產約 5810 萬美元。正如彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 所指出的，多數 ETF 在首日炒作熱潮過后，交易量往往會出現下滑，HBR 的表現正好完美契合了這一規律。
具體來看，HBR 在前七個交易日里，總計實現了 6993 萬美元的資金凈流入，勢頭頗為強勁。但此后卻接連多個單日出現資金零流入的情況，甚至還出現了資金凈流出的現象。這一系列變化表明，該山寨幣 ETF 市場已然顯露出后繼乏力的疲態。
與 HBAR 相比，作為「元老級」代幣的 LTC，其首個美國現貨 ETF「LTCC」的處境則更為凄慘。該 ETF 同樣設定了 0.95% 的管理費率，并且引入了質押機制，允許通過持有的 LTC 進行質押，從而為投資者帶來鏈上收益。但遺憾的是，該 ETF 顯然對投資者吸引力不大。截至今日，LTCC 的總資金凈流入僅為 726 萬美元，總凈資產也不過 774 萬美元。并且，從 SoSoValue 提供的數據可以看出，LTCC 單日凈流入大多僅為數十萬美元，甚至有超過一半的天數出現了單日零流入的情況。
由此可見，盡管現階段已有多個山寨幣 ETF 成功登陸市場，但從現有數據來看，尚不足以有力支撐山寨幣 ETF 浪潮即將席卷而來的觀點。山寨幣本身的情況，以及加密市場整體的運行趨勢，都將對這一特定市場的發展走向產生深遠影響。那么，山寨幣 ETF 市場究竟會怎樣發展下去？
客觀而言，當下加密市場已然步入「短期熊市」的階段，但 SOL 及 XRP ETF 的表現仍有可圈可點之處。例如，昨日美國 Solana 現貨 ETF 實現了 5561 萬美元的資金凈流入，美國 XRP 現貨 ETF 也有 1582 萬美元的資金凈流入。然而，ETF 相對樂觀的數據并未能對幣價形成顯著提振。
以 SOL 和 XRP 為例，截至撰稿時，行情顯示，自 10 月 28 日以來，SOL 和 XRP 的跌幅分別超過 30% 和 20%。在當前的市場環境下，投資者對山寨幣的避險情緒較強，ETF 的資金流入也更多是源于長期配置的需求，而非短期的投機炒作行為，從而導致資金流向更為謹慎。
從利空因素層面來看，比特幣投資產品市場的發展態勢不容樂觀。研究機構 K33 最新發布的報告指出，比特幣衍生品市場正呈現出「危險」的格局。原因在于，交易員在比特幣價格不斷回調的過程中，不斷增加激進的杠桿。數據顯示，永續期貨未平倉合約上周激增逾 3.6 萬枚比特幣，創下自 2023 年 4 月以來的最大單周增幅，同時資金費率持續攀升，這表明交易員正在借助高杠桿進行「抄底」。K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，這些杠桿多頭頭寸已然成為市場的潛在拋壓源頭，大幅增加了因強制平倉而引發市場波動性加劇的風險。
此外，比特幣還面臨著 ETF 資金持續流出的壓力，這種壓力將傳導至整個加密市場。在這樣的大趨勢下，市場流動性減少，SOL、XRP 等山寨幣自然難以獨善其身，幣價無法獲得有效提振，也進一步遏制了 ETF 市場擴大資金增量。
不過，這一市場并非毫無積極跡象。昨日，比特幣現貨 ETF 總凈流入達 7546.96 萬美元，終結了此前 5 個交易日的凈流出局面，這無疑向市場傳達出一個積極信號，即機構投資者并未完全喪失對 ETF 市場的信心。
總體而言，山寨幣 ETF 市場發展受限，主要還是歸因于加密市場持續下行的嚴峻趨勢。因此，在短期內，該領域仍需承受加密市場整體下行帶來的壓力，但若將目光放長遠，情況或許會迎來轉機。
21Shares 分析師 Maximiliaan Michielsen 認為，加密市場此次的下跌僅僅是短期調整，并非深度或長期熊市的開端。盡管波動和盤整態勢可能會延續至年底，但推動本輪周期的基本面因素依然堅實穩固，支撐著其長期的積極前景。從歷史數據來看，這種幅度的回調通常會在 1 至 3 個月內結束，并且往往預示著下一輪上漲前的盤整階段已然來臨。
此外，雖說山寨幣存在波動性較高、流動性不足等固有缺點，但在近期的下跌行情中，其相對于比特幣的表現尚算堅挺。Glassnode 指出，在市場深度拋售階段，山寨幣的相對利潤趨于穩定。盡管這種情況并不常見，但它是在山寨幣長期表現欠佳之后出現的。事實上，近期大多數山寨幣板塊的表現都優于比特幣。
基于當前形勢分析，山寨幣 ETF 市場短期內面臨下行趨勢、恐慌情緒蔓延及流動性壓力等諸多制約，但長期發展同樣存在諸多積極因素。
一方面，美國監管政策的日趨明朗，為 ETF 發展按下了加速鍵。目前，美 SEC 已批準加密 ETF 通用上市標準，并發布相關指導意見，簡化了審批流程。這一舉措吸引了更多機構參與 ETF 市場，數十份加密貨幣 ETF 的批準或上市進程得以提速。據不完全統計，已有超過 130 個 ETP 產品申請等待上市，例如灰度預計于 11 月 24 日推出首只狗狗幣 ETF。
此外，美國加密貨幣市場結構法案也取得進展。美國參議院銀行委員會主席 Tim Scott 近日透露，該法案有望在年底前完成兩個委員會的審議和投票，并于明年年初提交參議院全體審議，以便特朗普總統簽署。明確的監管框架有助于減少市場不確定性，推動資金從高風險衍生品轉向合規現貨產品。
另一方面，ETF 的質押功能可能激發機構投資者需求。從前文提及的 ETF 產品不難發現，幾乎都引入了質押功能以吸引投資者。質押功能為投資者提供了額外收益渠道，增加了產品吸引力，從而有助于吸引更多資金流入。
WisdomTree 數字資產主管 Will Peck 預計，持有多元化加密貨幣組合的 ETF 將在未來幾年填補市場的一個重大空白，有望成為下一波投資浪潮之一。Peck 解釋稱，盡管許多新投資者現在了解比特幣的概念，但他們往往難以判斷「未來 20 種資產」的價值。多元資產加密貨幣組合既能讓他們接觸到該領域，又能降低投資單個代幣的「特殊風險」。
從長期視角看，監管政策加速推進、市場下行趨勢減緩或逆轉，都將為 ETF 市場提供增長動力。若市場情緒得以修復，投資者信心回升，資金將更愿意流入山寨幣 ETF 市場。預計明年年初，在政策利好和市場情緒改善的雙重作用下，山寨幣 ETF 有望迎來真正的爆發期。
喜來順財經
