Trend Research：“區(qū)塊鏈革命”進(jìn)行時(shí) 持續(xù)看漲以太坊

訪客 6天前閱讀數(shù) 40 #區(qū)塊鏈

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作者：Trend Research

自1011市場(chǎng)暴跌后，整個(gè)加密市場(chǎng)行情寡淡，做市商和投資者損失慘重，資金和情緒的恢復(fù)需要時(shí)間。但加密市場(chǎng)最不缺的就是新的波動(dòng)與機(jī)遇，我們依然對(duì)后市保持樂觀。因?yàn)榧用苤髁髻Y產(chǎn)和傳統(tǒng)金融融合成新業(yè)態(tài)的趨勢(shì)并未改變，反而再市場(chǎng)低迷的時(shí)期快速的積累護(hù)城河。

一、華爾街共識(shí)強(qiáng)化

12 月 3 日，美國(guó)SEC主席 Paul Atkins 在紐交所接受 FOX 旗下專訪中表示：“未來(lái)幾年內(nèi)，整個(gè)美國(guó)金融市場(chǎng)可能都會(huì)遷移至鏈上。”

Atkins表示：

（1）代幣化的核心優(yōu)勢(shì)在于，若資產(chǎn)存在于區(qū)塊鏈上，所有權(quán)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)屬性將高度透明。而當(dāng)前上市公司往往不清楚股東具體是誰(shuí)、身在何處、股份在哪里。

（2）代幣化還有望實(shí)現(xiàn)“T+0”的結(jié)算，取代現(xiàn)行的“T+1”交易結(jié)算周期。原則上，鏈上的交割付款（DVP）/ 收貨付款（RVP）機(jī)制能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提升透明度，而當(dāng)前清算、結(jié)算與資金交割之間的時(shí)間差正是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源之一。

（3）認(rèn)為代幣化是金融服務(wù)的必然趨勢(shì)，主流銀行與券商已然在朝代幣化方向推進(jìn)。全世界可能甚至用不了 10 年…也許幾年之后就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。我們正積極擁抱新技術(shù)，以確保美國(guó)在加密貨幣等領(lǐng)域保持前沿地位。

實(shí)際上華爾街和華盛頓已經(jīng)搭建好深入加密的資本網(wǎng)絡(luò)，形成一個(gè)新的敘事鏈條：美國(guó)政經(jīng)精英 → 美債（國(guó)債） → 穩(wěn)定幣 / 加密金庫(kù)公司 → 以太坊 + RWA + L2

從這張圖可以看到Trump家族，傳統(tǒng)債券做市商，財(cái)政部，科技公司，加密公司錯(cuò)綜復(fù)雜的連接在了一起，其中綠色橢圓的連線成為主干：

（1）Stable Coin（USDT、USDC、WLD 背后的美元資產(chǎn) etc.）

儲(chǔ)備資產(chǎn)大頭是短期美債 + 銀行存款，通過(guò) Cantor 這類券商持有。

（2)美債（US Treasuries）

由 Treasury / Bessent 側(cè)負(fù)責(zé)發(fā)行與管理

Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubs 等用來(lái)做低風(fēng)險(xiǎn)利率底倉(cāng)

也是穩(wěn)定幣 / 國(guó)庫(kù)公司追逐的收益資產(chǎn)。

(3)RWA

從美債、房貸、應(yīng)收賬款到 housing finance

通過(guò)以太坊 L1 / L2 協(xié)議完成代幣化。

(4)ETH & ETH L2 權(quán)益

以太坊是承接 RWA、穩(wěn)定幣、DeFi、AI-DeFi 的主鏈

L2 股權(quán) / Token 是對(duì)未來(lái)交易量、手續(xù)費(fèi)現(xiàn)金流的權(quán)益索取。

這條鏈表達(dá)出：

美元信用 → 美債 → 穩(wěn)定幣儲(chǔ)備 → 各類加密國(guó)庫(kù) / RWA 協(xié)議 → 最終沉淀在 ETH / L2 上。

從RWA的TVL上，相較于其他公鏈在1011下跌的狀態(tài)，ETH是唯一快速修復(fù)下跌并上漲的公鏈，目前TVL124億，占加密總量64.5%。

二、以太坊探索價(jià)值捕獲

近期以太坊 Fusaka 升級(jí)并未在市場(chǎng)掀起太多波瀾，但從網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)模型的演進(jìn)角度看，它是一場(chǎng)“里程碑事件”。Fusaka 并不僅僅是通過(guò) PeerDAS等EIP做擴(kuò)容，而是嘗試去解決L2發(fā)展以來(lái)造成的L1主網(wǎng)價(jià)值捕獲不足的問題。

通過(guò)EIP-7918，ETH將 blob base fee 引入“動(dòng)態(tài)地板價(jià)”，將其的下限與 L1 執(zhí)行層 base fee 綁定，要求 blob 至少以約等于 L1 base fee 1/16 左右的單價(jià)支付 DA 費(fèi)用；這意味著 Rollup 無(wú)法再以近乎 0 成本的方式長(zhǎng)期占用 blob 帶寬，相應(yīng)費(fèi)用將以燃燒的形式回流到 ETH 持有者。

以太坊全部升級(jí)中與“燃燒”相關(guān)的有三次：

（1) London(單維):只燒執(zhí)行層,ETH 開始因 L1 使用量產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性燃燒

（2) Dencun（雙維 + blob 市場(chǎng)獨(dú)立）:燒執(zhí)行層 + blob,L2 數(shù)據(jù)寫入 blob 也會(huì)燒 ETH，但在低需求時(shí)，blob 部分幾乎為 0。

（3) Fusaka（雙維 + blob 與 L1 綁定）:要用 L2（blob），就必須至少按 L1 base fee 的一個(gè)固定比例付費(fèi)并被燒掉，L2 活動(dòng)被更穩(wěn)定地映射為 ETH 燃燒。

目前blob fees在12.11 23：00 1h的費(fèi)用已達(dá)到Fusaka升級(jí)前的5696.3 億倍，一日燃燒1527枚ETH，blob fees成為燃燒貢獻(xiàn)比例最高的部分，高達(dá)98%，當(dāng)ETH L2進(jìn)一步活躍時(shí)，該升級(jí)有望讓ETH重回通縮。

三、以太坊技術(shù)面走強(qiáng)

在1011下跌中ETH的期貨杠桿盤被充分清理，最后已經(jīng)殺到現(xiàn)貨的杠桿盤，同時(shí)很多對(duì)ETH信仰不足，導(dǎo)致這很多遠(yuǎn)古OG紛紛減倉(cāng)逃跑。根據(jù)Coinbase數(shù)據(jù)，幣圈的投機(jī)杠桿已經(jīng)降到歷史低位區(qū)域4%。

在過(guò)去ETH的空頭中有重要的一部分來(lái)自傳統(tǒng)的 Long BTC/Short ETH 配對(duì)交易，尤其這個(gè)配對(duì)在過(guò)去熊市里一般表現(xiàn)非常好，但是這次發(fā)生了意外。ETH/BTC 比率從11月開始一直保持橫盤抵抗態(tài)勢(shì)。