美國證券交易委員會(SEC)在過去幾周內接連與貝萊德、Fidelity等金融機構會面，研究比特幣現貨ETF的技術細節，這些公司與SEC討論比特幣現貨ETF贖回流程的詳細信息，印第安納大學金融學教授Vivian Fang表示，SEC似乎處于審查期，正在敲定可能批準的細節。

Vivian Fang分析比特幣現貨ETF的潛在結構，指出當前討論的焦點，是現金、實物、修訂后實物贖回模式等三個不同的贖回模式，以確認在贖回時，哪些實體必須清算比特幣，而無論是采用哪種模式，投資者在贖回份額時，都能換回現金。

實物贖回模式

Vivian Fang表示，資管公司非常熟悉實物贖回模式，因為這是股票ETF最常采用的模式，在此模式下，希望贖回自己股份的散戶投資者，能從貝萊德手中取得比特幣份額，然后可以透過經紀交易商將其轉為現金。

SEC則可能青睞現金贖回模式，即要求貝萊德把比特幣持倉轉出、立即出售，然后將現金返還給投資者，Fidelity在備忘錄中，似乎也贊同此模式。上述模式之間的差別在于，貝萊德等發行方是否愿意承擔風險。

Vivian Fang解釋，假設一家資管公司持有100顆雞蛋，投資者想要回所有雞蛋，資管公司不會想承擔轉換風險：你想要回你的一顆雞蛋，我就把你的一顆雞蛋還給你，我不必立刻關心那顆雞蛋現在賣多少，可以是5美元，也可以是10美元，但我是替你拿著一顆雞蛋，你想要的時候，就可以拿回一顆雞蛋。

修訂后實物贖回模式可能讓SEC滿意

而在11月與SEC的會議上，貝萊德闡述了修訂后實物贖回模式，在該模式下，資產管理公司不用立即根據需求清算比特幣持倉，這將減少大規模集體贖回ETF的影響，并在不產生資本利得稅的情況下，允許管理投資組合有更大靈活度。

Vivian Fang解釋：基本上唯一不同的是，在現金贖回模式下，必須出售比特幣來籌集現金，但在修訂后實物贖回模式下，發行方支付現金，投資人不必擔心發行方何時及如何出售比特幣，來獲得這些現金，發行方現在就付上現金，銷售部分留由發行方控制。

Vivian Fang認為，修訂后實物贖回模式可能足以讓SEC滿意，從投資人的角度來看，現金贖回模式、修訂后實物贖回模式并沒有差別。