來源：LD Capital
上周全球市場基本是2023末的完全反轉，上周股票、債券下跌，數字貨幣劇震，美元、原油上漲，黃金基本走平，納斯達克距離12.27高點回調了4%。市場原來激進的降息預期開始后退（盡管幅度不大），3月降息概率從29日的73%降至上周五的63%。
全年降息幅度市場預期仍有149bp，遠高于Fed預期的75bp。
根據DB的統計凡是美股開年漲勢偏弱的，全年走勢也會弱于均值:
影響最大的是周五的非農就業數據，12月新增就業21.6萬人大超預期（不少人調侃這次又是政府雇傭和臨時工再次拯救了數據），平均工資增長略高于預期，12月失業率為3.7%，低于預期值3.8%，與11月前值相同，連續23個月低于4%。失業率堅挺是由于勞動力減少，勞動力參與率從前值62.8%進一步降至62.5%，單月0.3個百分點的降幅，是近三年來最大的月度降幅，此外工作時長減少（從34.4小時減少到34.3小時）除了參與率下降，大部分數據都是勞動力市場堅挺的表現，另外值得擔憂的就是過去的就業增長再次大幅下調（10月11月-71,000），美國財長耶倫表示，美國已經實現軟著陸，美聯儲做的很好。Fed Brainard 稱這次NFP表明經濟非常健康，Fed wire Nick認為這次數據對美聯儲來說并沒有帶來太大改變。
不過仔細看來12月全職工作崗位數量大幅下降減少 153.1 萬至 1.332 億，這是新冠疫情來全職崗位最大月度跌幅，當然，隨著全職工作崗位的銳減，必須有一些東西來抵消這種下降，果然，這一切都在于兼職工人的激增。12月，兼職人數猛增76.2萬人，創下自新冠封鎖以來的第二高月度增幅，達到2779.4萬人，創2018年3月以來最高增幅，這暗示美國經濟虛火較旺。
BCA Research的衰退指標作為參考，指標用非臨時工被裁員的數量的三個月移動平均值從過去 12 個月的低點上升 0.20%作為進入衰退的的門檻，目前是0.18%。
社媒上的輿論已經不太相信初值數字，如下圖所示，過去 11 個月中有 10 個月的初值已被下調，評論認為白宮就可以將一個強勁的數字歸功于自己，但在一兩個月后，當沒有人注意時，卻悄悄地下調了該數字：
這次反應最大的市場是美債和美元，收益率沖高又回落，10y一度沖到4.1 又暴跌至3.96，最終收在4.05，仍然大幅高于12月28日3.79的水平。美元指數一度沖高至103，隨后又跌至101.98，最終收盤102.44，基本持平開盤價。
因為首先非農數據沒那么好，前值大幅下修對沖了12月的增加，其次隨后公布的美國12月ISM服務業意外大跌（創去年3月份以來的最大降幅，跌至50.6，為去年5月以來的最低，幾乎陷入停滯）尤其是業分項指數暴跌，深陷收縮區間，創2020年7月以來新低，一些分析強調利率上升的滯后效應正在顯現，這數據又挽回了一些市場對提前降息的信心。不過就業分項的43.4這個數字只有在08年和20年出現過，如果是真的，那說明就業市場發生了毀滅性的變化。但很可惜能支持美國就業市場崩盤的證據并不多，高頻的失業保險領取人數沒有明顯上升，讓人不禁懷疑這是否是技術性或一次性原因導致的。
不過從收盤來看，美元美債收益率回調的并不多，最終還都能勉強收漲，這似乎預示現在整體趨勢應該進入了之前過度定價后的反轉通道，或者暗示“降息”交易的性價比開始降低。但若是美國失去了服務業的支撐，經濟前景將變得十分難以預測。從我們之前晨會的數據已經分析過，過去兩個月機構在Fomo上車，總體倉位已經補回了不少，但是仍有不小的空間，不過要進一步釋放這些補倉空間需要配合進一步樂觀的數據或政策，否則這些資金追高動力只會越來越弱。
經濟數據驚喜8月以來持續走弱：
對于美聯儲利率期貨定價來說，NFP 數據公布后，2024 年降息價格從 135 個基點跌至近 125 個基點，在 ISM 服務公布后飆升至 145 個基點以上，但在收盤時又回落至 135 個基點，顯示市場對美聯儲定價沒有變化。
公司方面關注蘋果，上周大跌6.55%創7月來最大跌幅，主要因為連遭降級后，蘋果又面臨反壟斷訴訟威脅，然后富士康也報告因需求低迷導致銷售數據不佳側面給蘋果預期潑了冷水。目前看好蘋果的分析師比例創三年來新低，過去四個季度中，蘋果是唯一一家營收出現萎縮的大型科技股。
紅海危機升級，油價基本上沒有受到紅海危機的影響。截止發稿，布倫特原油價格在每桶78美元附近徘徊，略低于10月7日巴以沖突爆發之初的水平。從市場報道來看，石油市場受到中斷的影響較小，許多專業運油的公司仍然愿意穿越紅海航線，盡管面臨更高的保險費用。有人計算，如果繞行好望角，中東到歐洲的油輪額外耗時20天，每天假設有150艘，一艘載貨200萬桶，那就是在這20天中有3億桶原油漂浮在海上，鑒于全球一天產品有8000萬桶，所以不能算大幅應供給，供給影響不大主要還是看運費什么時候增加，增加多少。
歐線集運期貨距離12月初已經漲了3倍：
美國庫存小幅補充后又掉頭向下，鉆井數量企穩：
美元指數連續五天上漲（自 9 月以來最長的連續上漲）這是自 2005 年以來美元最好的一年開局。鑒于美元的對手盤尤其是歐元與美元的利差不太可能大幅擴大，美聯儲采取鴿派立場美元也有望維持強勢。
【美聯儲會議紀要偏保守】
紀要暗示已完成加息，但未提供降息時間表，幾乎所有官員都預計政策利率最終將在今年年底前下調，然而，該指引仍保留了“如果通脹出乎意料地上升，則可能進一步加息”的可能性。原文還指出這些利率下調展望存在“異常高程度不確定性”。會議紀要暗示，如果市場因金融條件放松而過度上漲，官員們可能會感到緊張，因為這可能會加大美聯儲給經濟和通脹繼續降溫的難度。
【美國公寓供應量達到40年來的最高水平】
2023 年美國公寓供應量飆升至 1987 年以來的最高水平，竣工量超過43.9萬套。2024 年還將竣工更多單元。這意味著租房者突然有了更多的選擇，這會壓制租金增長。
不過也要考慮到因為買新房成本劇增，帶來租房的需求也在上升。
地緣政治方面：
北朝鮮在邊境線己方一側，靠近延平島（Yeonpyeong）發射炮彈200余發，韓國下令疏散附近居民。
紅海危機出現升級，馬士基表示，鑒于最近馬士基“杭州號”在紅海遇襲擊，在可預見的未來，所有要過境紅海/亞丁灣的船只都將向南改道，繞道好望角。希望客戶為該地區的復雜情況持續以及全球供應鏈遭受重大破壞做準備。
真主黨、胡賽武裝和以色列沖突加劇，美國宣布福特號航空母艦向西撤退并減少其在貝魯特海岸附近的軍事存在，從而導致了以色列威懾力的大幅下降。
2019年自殺的Epstein相關案件卷宗被曼哈頓一名法官同意公布到網站上，涉及全球眾多政客名流，不過在社交媒體上意外的給特朗普打了個正面廣告。
隨著全球股市開始回吐上個季度的部分漲勢，現金再度受到熱捧。
EPFR數據顯示，在截至1月3日的一周內，投資者向貨幣市場基金注入了1230億美元，是自2023年3月以來最大單周流入。相比之下，股市和債券的資金流入分別僅有76億美元和106億美元。
美銀客戶繼續增持股票，使股票配置比重達到6個月新高的60.2%。
現金配置比例降至11.8%，07年來均值為11%：
【ONRRP年末短暫回升后繼續刷新低】
隔夜逆回購ONRRP，作為非銀機構閑置資金的蓄水池，當市場上流動性充裕時，貨幣基金會將現金存入隔夜逆回購市場，因此該賬戶的走勢可以在很大程度上反映出市場的流動性現狀。截止2024年1月5日，紐約聯儲隔夜逆回購規模已經從2022年末峰值的2.55萬億美元大幅收縮至6944億美元，縮減幅度超過70%，反映出市場流動性已經大幅下降，這部分錢中大頭應該去接盤了美債現貨，然后就是流入貨幣基金，這部分資金規模接近“枯竭”的話可能會引發市場的恐慌（但任何事都有兩面，這也會成為Fed轉向的理由。不一定是降息，也有可能是減緩QT）。
市場整體降低風險，導致防御性主題有更好的表現：
美國基本面多空策略的總杠桿率下降了1.8%，至196.5%（三年內95th百分位），而凈杠桿率連續第三周下降-2.7%，為3個月以來最大的周環比下降幅度，至50.6%（三年內25th百分位）。美國基本面多空策略的總持倉比例在本周下跌了2.4%，至1.693（三年內1st百分位數）：
TMT 和周期股資金大舉流出：
對沖基金在過去兩周在快速削減風險敞口，主要以賣出宏觀ETF產品為主，占了全部凈賣出量的85%：賣空量是買入量的4倍。信息技術、非必需消費、金融和公用事業板塊凈賣出最多。醫療保健，能源，工業凈買入最多。
GS的模型顯示未來幾周CTA資金傾向于在市場下跌時賣出，動力遠大于上漲時買入：
美銀的模型也是類似的結論，美銀進一步指出因為之前CTA資金進行了激進的補倉，如今模型顯示標準普爾500指數在4644點(比現價低1.1%)、納斯達克100在16215點(低0.6%)附近會面臨止損平倉壓力：
GS策略建議：經過兩個月的牛市以后，我們戰術上較為謹慎,建議在4600點（-2%）附近逢低逐步買入，因為頭寸已經較滿，交易商在降Gamma，且許多利好都已經被定價。在輪動交易中選擇質量更高的標的，例如從羅素2000指數輪動到自由現金流更高的小盤股。
加密貨幣市場上周三出現意外跳水，這讓很多加密貨幣交易所的期貨持倉量（BTC本位）大減，但這沒有影響CME的持倉量，這似乎是個ETF即將通過預期下比較積極的信號：
BTC資管和杠桿基金的觀點分歧更加明顯，凈頭寸雙雙創歷史新高，上次出現這種情況還是在2021年10月BTC沖頂60000前：
Catherine Wood已經把23年加倉的COIN全賣了，不過考慮到價格漲太多，COIN權重太高了，要被動減倉的成分不少，即便減倉了32%依舊是ARK系列基金里第一大持倉：
所謂傳統市場要因為ETF大規模進入加密市場可能只是一廂情愿。其實股市資金本來也可以通過期貨ETF增加加密敞口，并不必須要現貨，即便要進入也是因為別的原因。考慮到大宗商品之王原油的ETF也是基于期貨的，并不影響大家投資。另外，考慮到帶上能源股的ETF總規模才46億美元，很難想象BTC ETF開盤就有20億(若有那真的是大牛市)。
機構情緒開始退坡，散戶情緒依舊過熱。
【UBS：繼續看空】
盡管市場開年市場回調了不少，但對2024年初的看跌觀點仍然存在，預測標準普爾500指數還有至少10%的下行空間，納斯達克跌幅更大，基于三個關鍵的技術信號:12月美聯儲會議后的宏觀過度流動逆轉、瑞銀客戶的賣盤行為以及空頭擠壓結束信號。其它利空還有公司回購窗口期接下來兩周都處于低位,對市場支持有限，對沖基金倉位較高，為了避稅的投資者把本該在23年兌現的盈利推遲到24年，從而資本利得稅也推遲到24年；CTA資金流的看跌不對稱風險等等。
【BNP：建議套保】
關于本周CPI：高于預期的讀數(他們預計核心CPI同比上漲0.3%,高于市場預期的0.2%)會挑戰市場對通脹回落軌道會很平滑的預期。隨著3月份降息的概率已經很高，反彈的CPI可能會讓降息交易退潮。相反，如果CPI較弱，市場這只會認為這是進一步確認最近的通脹趨勢，所以本次數據的風險是不對稱的。
關于美股，市場預計2024年企業盈利增速會大幅加速至12%,但考慮到市盈率已經處高位而且全年盈利很可能令人失望,下行風險大于上行風險。但是股市的期權定價并沒有反映出這種下行風險。反而股指看跌期權的隱含波動率只處于過去十年第7個百分位。
鑒于未來幾周收益率上升和盈利預期下修的雙重風險, BNP建議買入QQQ（現價397） 3月到期380/370美元看跌價差期權，風險回報系數約為5倍（即買入380美元執行價格看跌期權的成本減去賣出370美元執行價格看跌期權獲得的收入）可以在最佳情況下增長到其五倍。
關于美元：目前做空程度過高，美元較高的收益率將給美元支撐，建議買入美元看漲價差期權。
接下來幾天，世界上最大的三個經濟體 — — 美國、中國和日本將報告通脹數據。在美國，市場預期CPI同比和環比數字可能雙雙放緩，重點關注核心通脹率環比數字，市場預計從0.3%下滑至0.2%。日本的物價預計將繼續下降，這會讓日本央行在最近地震之后改變政策的壓力不大。中國預計將報告比11月份略低的通縮。盡管如此，經濟仍需更多支持，預計本月晚些時候將進一步降息。
周五美國Q4財報季正式啟動，大銀行財報將首先登場。
美國國債未來兩周計劃拍賣超過3200億美元，為1月高峰，關注拍賣結果對市場的擾動。
喜來順財經
