作者：Francesco，來(lái)源作者博客；編譯：松雪，金色財(cái)經(jīng)

再質(zhì)押似乎被定位為推動(dòng) 2024 年的主要敘述之一。然而，盡管許多人談?wù)撛儋|(zhì)押的運(yùn)作方式及其好處，但情況并不都是樂(lè)觀的。

本文旨在退后一步，從更高的層面分析再質(zhì)押，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)并回答這樣的問(wèn)題：它真的值得嗎？

讓我們首先快速介紹一下這個(gè)主題。

一、什么是再質(zhì)押？

以太坊的權(quán)益證明（PoS）充當(dāng)了分布式的信任機(jī)制，參與者將其權(quán)益用于保障以太坊網(wǎng)絡(luò)的安全。

再質(zhì)押是指用于保障以太坊PoS的相同權(quán)益現(xiàn)在可以用于保障許多其他網(wǎng)絡(luò)。

再質(zhì)押可以解釋為可編程質(zhì)押，用戶選擇參與任何保障其他基礎(chǔ)設(shè)施的正面或負(fù)面激勵(lì)。

在實(shí)踐中，EigenLayer的再質(zhì)押者提供經(jīng)濟(jì)信任（以質(zhì)押ETH的形式），以便可以對(duì)任何客觀可驗(yàn)證的事物進(jìn)行削減。

EigenLayer正在對(duì)以太坊的分布式信任進(jìn)行“模塊化”，以便AVS服務(wù)可以利用它而無(wú)需啟動(dòng)其驗(yàn)證器集，有效降低了進(jìn)入該市場(chǎng)的門檻。

通常，這些模塊需要具有其自己的分布式驗(yàn)證語(yǔ)義進(jìn)行驗(yàn)證的主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)。通常，這些主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)（“AVS”）要么由其自己的本地代幣保障，要么是具有許可的性質(zhì)。

二、為什么有人會(huì)這樣做？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)激勵(lì)和收益。

如果以太坊的質(zhì)押收益年均在5%左右，再質(zhì)押可能提供誘人的額外收益。目前無(wú)法提供這些獎(jiǎng)勵(lì)的估算，因?yàn)樗鼈儗⑷Q于Eigen Marketplace上的需求和供應(yīng)動(dòng)態(tài)。

然而，這為質(zhì)押者帶來(lái)了額外的風(fēng)險(xiǎn)。

除了利用其質(zhì)押的ETH的固有風(fēng)險(xiǎn)外，當(dāng)用戶選擇再質(zhì)押其代幣時(shí)，他們實(shí)質(zhì)上是將EigenLayer合約的權(quán)力委托給其在任何他們保障的AVS上出現(xiàn)錯(cuò)誤、雙簽名等情況時(shí)削減其權(quán)益的權(quán)限。

因此，再質(zhì)押增加了一層風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵儋|(zhì)押者可能在ETH上、在再質(zhì)押層上，或兩者都被削減。

額外的收益是否值得再質(zhì)押呢？

R(isk)-質(zhì)押

對(duì)于質(zhì)押者來(lái)說(shuō)，再質(zhì)押意味著你可以決定選擇加入盡可能多的網(wǎng)絡(luò)，并提高你的收益，因此EigenLayer將自己稱為“分布式信任的Airbnb”。

然而，并非一切都如此美好，因?yàn)樵儋|(zhì)押增加了一些顯著的風(fēng)險(xiǎn)：

ETH 必須被質(zhì)押（或 LST - 因此不是流動(dòng)性的）；

EigenLayer智能合約風(fēng)險(xiǎn)；

協(xié)議特定的削減條件；

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；

中心化風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，通過(guò)再質(zhì)押，用戶正在利用已經(jīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的代幣（由于質(zhì)押），并在其之上添加額外的風(fēng)險(xiǎn)，最終形成了層層疊加的風(fēng)險(xiǎn)，看起來(lái)像：

此外，對(duì)這些原語(yǔ)進(jìn)行額外的開發(fā)會(huì)增加更多的復(fù)雜性和額外的風(fēng)險(xiǎn)。

除了再質(zhì)押者個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)之外，以太坊開發(fā)者社區(qū)還提出了與再質(zhì)押相關(guān)的問(wèn)題，特別是在Vitalik撰寫的關(guān)于不過(guò)載以太坊共識(shí)的著名文章中。再質(zhì)押的問(wèn)題在于它為保護(hù)主網(wǎng)的質(zhì)押ETH打開了新的風(fēng)險(xiǎn)途徑，它將其中的一部分用于保護(hù)其他鏈（由質(zhì)押者選擇）。

因此，如果它們根據(jù)其他協(xié)議規(guī)則行為不當(dāng)（可能存在漏洞或安全性較弱），它們的質(zhì)押將被削減。

在這方面，開發(fā)人員和EigenLayer正在盡力協(xié)調(diào)工作，確保以太坊不會(huì)因這些技術(shù)進(jìn)步而削弱。

重新調(diào)整最重要的“層”，保護(hù)以太坊，確實(shí)并非易事。

此外，在這方面的一個(gè)關(guān)鍵方面是再質(zhì)押者所允許的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

許多再質(zhì)押項(xiàng)目將AVS的白名單流程交給了他們的DAO。然而，作為再質(zhì)押者，我希望能夠個(gè)人審查和決定要再質(zhì)押到哪個(gè)AVS，以避免被惡意網(wǎng)絡(luò)削減，并降低新攻擊向量的可能性。

總的來(lái)說(shuō)，再質(zhì)押是一個(gè)值得研究的有趣新原語(yǔ)。

然而，Vitalik等人的擔(dān)憂不容忽視。在談到再質(zhì)押時(shí)，重要的是要記住這會(huì)如何影響以太坊主網(wǎng)的安全模型。

然而，公正地看待再質(zhì)押是在保護(hù)以太坊的最重要機(jī)制之一之上提供了額外的風(fēng)險(xiǎn)層。

最終，再質(zhì)押是否值得，是一個(gè)個(gè)人選擇。

再質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)：

合謀風(fēng)險(xiǎn)：許多操作者可能同時(shí)攻擊一組AVS并危及安全性；

削減風(fēng)險(xiǎn)：再質(zhì)押的用戶可能面臨來(lái)自ETH和AVS的削減懲罰；

單點(diǎn)故障：從以太憑證接收提款憑證（主網(wǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；

驗(yàn)證者的中心化風(fēng)險(xiǎn)；

為保護(hù)以太坊的質(zhì)押增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力

也許令人驚訝的是，許多機(jī)構(gòu)已經(jīng)表示對(duì)再質(zhì)押作為質(zhì)押ETH之外的額外獎(jiǎng)勵(lì)的興趣。

盡管如此，他們可能會(huì)通過(guò)他們的托管人進(jìn)行再質(zhì)押，而不是加入任何其他可能使他們面臨額外削減風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)。

考慮到之前提到的風(fēng)險(xiǎn)，再質(zhì)押的最高興趣可能會(huì)來(lái)自散戶或機(jī)構(gòu)。

對(duì)于已經(jīng)參與其中的人來(lái)說(shuō)，在本地ETH質(zhì)押之外獲得額外收益是有吸引力的，但對(duì)于那些已經(jīng)了解這些風(fēng)險(xiǎn)的人來(lái)說(shuō)，這并不是改變生活的收益。

這為以太坊作為金融工具開辟了新的用例。

一個(gè)特別有趣的比較是將再質(zhì)押應(yīng)用程序與“公司債券”進(jìn)行比較。

新網(wǎng)絡(luò)希望獲得L1安全性，類似于公司或國(guó)家利用其金融系統(tǒng)創(chuàng)建債券并保護(hù)其資產(chǎn)的方式。

在加密領(lǐng)域，以太坊是最廣泛和最流動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)，可能是唯一一個(gè)能夠維持這種市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)，也是從傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)中的國(guó)家的類似觀點(diǎn)來(lái)看最安全的。

目前，對(duì)再質(zhì)押的大多數(shù)興趣似乎是由EigenLayer空投的猜測(cè)驅(qū)動(dòng)的，這可能只是加密歷史上最大的空投。

空投之后將如何變化？

也許實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)分析可能會(huì)推動(dòng)一些人去尋找可能更有成效的其他途徑。

我敢說(shuō)，高比例的資本投入到再質(zhì)押中可能是雇傭的資本，然后可能在空投后離開。

分離出投機(jī)成分將是評(píng)估用戶對(duì)這種新基元的真實(shí)興趣的基本因素。

個(gè)人而言，我認(rèn)為再質(zhì)押的敘事有點(diǎn)被過(guò)度宣傳，需要仔細(xì)評(píng)估其中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

由于再質(zhì)押，AVS在啟動(dòng)時(shí)可以利用以太坊高度強(qiáng)大的安全層，降低了成本障礙。

用戶通過(guò)有選擇地再質(zhì)押他們的ETH，從而獲得更多的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，受益于資本效率的提高。

再質(zhì)押在其他風(fēng)險(xiǎn)之上增加了額外的風(fēng)險(xiǎn)。

再質(zhì)押是一種激發(fā)新用例的令人興奮的基元。

雖然Eigen市場(chǎng)的全面發(fā)展將在大約一年內(nèi)完成，但已經(jīng)有一些有趣的再質(zhì)押實(shí)驗(yàn)正在探討中。

Vitalik提出的一些擔(dān)憂涉及質(zhì)押權(quán)力的集中，而獨(dú)自質(zhì)押受到了損害。

觀察EigenLayer將如何與以太坊基金會(huì)合作以解決這些問(wèn)題將是有趣的。

但除此之外，還存在其他問(wèn)題。

我們可以采取哪些措施來(lái)減輕這些風(fēng)險(xiǎn)？一些減輕再質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的解決方案包括優(yōu)化再質(zhì)押的參數(shù)（如TVL上限、懲罰金額、費(fèi)用分配、最小TVL等），以及確保在AVS之間分散資金。

再質(zhì)押協(xié)議可以立即考慮的一步是允許用戶在進(jìn)行再質(zhì)押存款時(shí)選擇不同的風(fēng)險(xiǎn)配置。

理想情況下，每個(gè)用戶都應(yīng)該能夠評(píng)估和選擇要再質(zhì)押到哪個(gè)AVS，而無(wú)需將該過(guò)程委托給DAO。

這需要在AVS和EigenLayer之間進(jìn)行共同努力，以確保有一項(xiàng)正在進(jìn)行中的路線圖來(lái)最小化這些風(fēng)險(xiǎn)。

EigenLayer團(tuán)隊(duì)已經(jīng)與以太坊基金會(huì)合作，進(jìn)一步對(duì)齊并確保再質(zhì)押不會(huì)給以太坊、流動(dòng)質(zhì)押代幣或利用它的AVS增加系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。