作者：Ben Strack，Blockworks；編譯：松雪，金色財經

隨著Grayscale準備推出計劃中的比特幣ETF，并且其費用相對于可能的美國競爭對手而言異常高昂，行業觀察者表示該公司可能很快會遭受資金外流。

對于那些翻閱周一的一系列修訂以查看比特幣ETF申請的人來說，有幾點變得清晰。

首先，競爭激烈，因為許多基金集團似乎準備以低于一些人預期的費率提供類似的服務。

其次，Grayscale Investments擬議的比特幣ETF的擬定費率要高得多。如果獲得批準，Grayscale基金的費率將為1.5%，公司在周一的文件中表示。

與此同時，競爭對手Bitwise提出的基金費率為0.24%（24個基點），低于任何競爭對手。

BlackRock、VanEck、Franklin Templeton、Fidelity以及Ark Invest和21Shares都計劃將費率保持在40個基點以下。

證券交易委員會仍可能否決此類計劃中的基金，正如多年來一直做的那樣。預計監管機構將在周三前對一系列現貨比特幣ETF提案作出裁決。

為什么灰度的費率是異常值

Grayscale推出現貨比特幣ETF的過程與其他公司有些不同。盡管它尋求推出一只將直接持有比特幣的基金，但它將通過將現有的旗艦比特幣信托基金（GBTC）轉換為ETF包裝來實現這一目標。

GBTC于2013年推出，目前收取2%的年度費用，已經管理了大約270億美元的資產。

Grayscale多年前就禁止了信托基金的贖回。盡管投資者可以在二級市場上出售符合條件的GBTC股份，但近年來考慮這個選擇的投資者不得不忍受以折價賣出股份的情況。

晨星公司被動策略研究主管Bryan Armour指出，該公司似乎再次在“利用沒有退出策略的投資者”。

“Grayscale似乎打算賭投資者會堅持使用GBTC，盡管費用顯著較高，無論是由于慣性還是由于長期投資者因轉換到ETF而被高額稅單所困擾，”Armour表示。

與其潛在的美國競爭對手相比，Grayscale提出的1.5%的費用更類似于其他國家的現貨比特幣ETF。例如，加拿大的Purpose比特幣ETF收取1%的費用，而澳大利亞的Global X 21Shares比特幣ETF的費用率為1.25%。

盡管計劃中的費用遠高于其潛在的美國競爭對手，Grayscale仍然定位自己與其他公司不同。

公司發言人指出，Grayscale比特幣ETF可能會吸引尋找具有“市場領先的流動性、競價差、高交易量和長達十年的運營成功記錄”的基金的投資者。

數據公司VettaFi的金融未來學家Dave Nadig指出，GBTC目前在約270億美元資產上的2%費用意味著該公司通過這些費用賺取了超過5億美元。將費率降低到1.5%已經削減了這一數字25%，他補充說。

Dave Nadig指出：“我不驚訝有人不愿放棄這筆豐厚的生意。”

業內觀察人士指出，Grayscale未來可能會調整1.5%的費用。Van Buren Capital的合伙人Scott Johnsson在周一的X崗位中表示，該公司可能正在“努力找到減少資產管理下降和保持費用的最佳平衡點”。

GBTC 資金流出迫在眉睫——如果獲得批準？

Armor 認為，投資者不應為 ETF 支付 100 個基點，該 ETF 提供的 BTC 敞口與他們可以以 0.25% 的價格購買的基金相同。

Armour表示：“我預計一旦GBTC的交易接近[凈資產值]，將會有大規模的資金流出。” “我一直說Grayscale最糟糕的結果是批準現貨比特幣ETF，因為在具有開放贖回的競爭市場中，他們不可能產生相同水平的費用收入。”

根據YCharts.com的數據，上周五GBTC的股價相對于其凈資產值的折價率為5.6%。 Grayscale表示，當信托基金被允許轉變為ETF時，這種折扣基本上會消失。

Nadig表示，他預計投資者會隨著時間的推移從GBTC轉移到其他基金。

他補充說：“在那些費率水平下，這是一扇通向[資產管理]的單向大門。”