LD Capital周報(bào)：大科技業(yè)績(jī)爆表美股與收益率齊飛

訪客 2年前 (2024-02-05) 閱讀數(shù) 380 #區(qū)塊鏈

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來源：LD Capital

市場(chǎng)總結(jié)

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，增加了 35.3 萬人，幾乎是預(yù)測(cè)值的兩倍。再加上平均每小時(shí)收入增長(zhǎng) 0.6%也是預(yù)期的兩倍（但有分析認(rèn)為極寒天氣導(dǎo)致工作時(shí)長(zhǎng)下降帶來小時(shí)工資被動(dòng)增長(zhǎng)），11 月和 12 月的數(shù)據(jù)也被大幅度上調(diào)。疊加鮑威爾親自打壓3月降息預(yù)期，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，這讓市場(chǎng)不得不重新定價(jià)加息路徑。3月加息概率已經(jīng)下降至21.5%，未來一周市場(chǎng)需要消化美國(guó)就業(yè)報(bào)告后的觀點(diǎn)分歧。不過總體來說，鮑威爾被視為紙老虎，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是在三月還是五月降息其實(shí)并不太有所謂，除非通脹加速，否則應(yīng)繼續(xù)看好股票市場(chǎng)。

反應(yīng)最明顯的是利率市場(chǎng)，2年期美債收益率大漲20bp從4.17反彈至4.37，10年期美債漲12bp從3.8反彈至4上方，30年期從4.1反彈至4.22。本周市場(chǎng)對(duì)短期利率市場(chǎng)的再定價(jià)幅度更大，當(dāng)然這波修正也因?yàn)?2月FMOC會(huì)議后美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)利率下降的太夸張，我們周會(huì)當(dāng)時(shí)也多次提示利率已經(jīng)見底，目前利率市場(chǎng)仍處于修正階段，不出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)事件的話也不太可能回到去年高點(diǎn)。

利率市場(chǎng)另外一件大事是財(cái)政部對(duì)再融資規(guī)模較預(yù)期下降，并表示不再進(jìn)一步增加較長(zhǎng)期國(guó)債標(biāo)售規(guī)模，被視為有助于提振美債的需求。美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)一季度凈借款額7600億美元，較此前自身預(yù)期下調(diào)550億美元，二季度預(yù)計(jì)凈借款2020億美元，不到華爾街預(yù)期的一半。主要因?yàn)槎愂崭哂诖饲邦A(yù)期，目前財(cái)政部賬戶里還有八千多億美元，算得是近兩年來最為寬裕的時(shí)刻，不過分析師警告二季度融資不確定性高，國(guó)會(huì)可能批準(zhǔn)780億美元稅收減免法案，導(dǎo)致赤字惡化。

財(cái)政部發(fā)債好于預(yù)期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相互抵消了一些影響，目前衍生品市場(chǎng)仍然預(yù)計(jì)未來12個(gè)月有150bp的降息較上周幾無變化：

一季度美國(guó)的 GDP 可能要再度上漲，現(xiàn)在GDP Now預(yù)測(cè)增長(zhǎng)為4.3%，高于四季度的3.3%。當(dāng)下市場(chǎng)也因此十分樂觀，認(rèn)為上漲行情得到了支撐。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶動(dòng)利率回升，但在科技巨頭強(qiáng)力護(hù)盤下，美股繼續(xù)上行，標(biāo)普、道指齊上周齊創(chuàng)歷史新高，三大股指過去14周中有13周收漲。

上周Mag7財(cái)報(bào)總體向好，由于市場(chǎng)對(duì)這些公司的期待已經(jīng)相當(dāng)高，所以即便某指標(biāo)些不及預(yù)期也不能說差，仍然支持科技股維持牛市情緒，具體來看：

微軟實(shí)現(xiàn)近兩年最佳季度收入增幅，并連續(xù)五季創(chuàng)收入新高，EPS和智能云業(yè)務(wù)等核心指標(biāo)也超預(yù)期，人工智能推動(dòng)Azure云收入增長(zhǎng)6%，貢獻(xiàn)比此前季度更高，但增長(zhǎng)或不盡如人意；

谷歌四季度廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收655億美元，不及分析師預(yù)期的658億美元，引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，還有觀點(diǎn)認(rèn)為谷歌財(cái)報(bào)可能透露出存在落后于微軟的風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)大跌6.7%；

公布四季度營(yíng)收超預(yù)期猛增25%創(chuàng)單季最高增速、計(jì)劃回購(gòu)股票500億美元、且公司史上首次派發(fā)股息后，Meta早盤即漲超20%，盤中市值飛升約超2000億美元，創(chuàng)美股史上最大個(gè)股市值增幅。

由于削減成本出成效，亞馬遜四季度業(yè)績(jī)和一季度業(yè)績(jī)指引大致好于預(yù)期，促使亞馬遜股價(jià)盤后漲超9%。其中，亞馬遜云業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%，緩解了投資者對(duì)云服務(wù)需求下降的擔(dān)憂；

蘋果當(dāng)季營(yíng)收在一年以來首次重返同比增長(zhǎng)，EPS創(chuàng)新高，且與iPhone銷量均高于市場(chǎng)預(yù)期，服務(wù)收入連續(xù)四個(gè)季度創(chuàng)新高，但第三大市場(chǎng)大中華區(qū)的收入超預(yù)期同比下降約13%，證實(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂，蘋果全周收跌3.4%。

英偉達(dá)雖然還未公布最新業(yè)績(jī)，但今年以來股價(jià)已經(jīng)飆漲34%，因?yàn)閬嗰R遜、微軟、谷歌和 Meta等科技巨頭均表示繼續(xù)加大在AI方面的開支，加大開支的承諾疊加靚麗的財(cái)報(bào)繼續(xù)提振“賣鏟人”NV的股價(jià)。而AMD這邊本季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，對(duì)第一季度的業(yè)績(jī)指引走低，預(yù)計(jì)2024年自家人工智能芯片的銷售額將提高75%，達(dá)到35億美元以上，但華爾街一直預(yù)測(cè)這一數(shù)字將達(dá)到80億美元。相比之下NV一個(gè)季度的數(shù)據(jù)中心銷售就有160億美元，兩者差距非常大。

有趣的是，AMD財(cái)報(bào)后一度大跌7%，但隨后兩日又漲了回來，全周僅跌0.6%，對(duì)比同樣是指引不及預(yù)期的Intel表現(xiàn)更強(qiáng)勢(shì)，后者財(cái)報(bào)后跳空低開11%，接下來幾日跌幅還在擴(kuò)大，似乎AMD有取代Tesla成為新Mag里一員的潛力：

美銀Hartnett認(rèn)為，本來應(yīng)該是收益率下降股票才上漲，但最近兩個(gè)一起漲，等于股市有強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐不怕債券收益率上升了，現(xiàn)在投資者賭定美聯(lián)儲(chǔ)放緩，并且認(rèn)為人工智能還遠(yuǎn)沒發(fā)揮出效果，在這種背景下已經(jīng)很貴的科技股也要堅(jiān)定持有不要逆勢(shì)而為，另外一邊要配置估值打折的便宜貨對(duì)沖，比如中國(guó)股票或者小盤股。

上周中國(guó)A股主要股指再刷新低，不過我們之前提到的高股息且業(yè)績(jī)、分紅穩(wěn)定股票表現(xiàn)的明顯抗跌，例如大銀行、煤礦股、三桶油、電信股等甚至很多收漲。此外，有理由懷疑，中國(guó)股市的一泄如注會(huì)讓官員們更加堅(jiān)定地保持人民幣匯率穩(wěn)定，事實(shí)上人民幣最近表現(xiàn)在非美貨幣里相對(duì)堅(jiān)挺：

其它值得關(guān)注的圖表：

AI的泡沫尚未炒起來，so far估值都還比較理性：

這張圖顯示了美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)與新訂單/庫(kù)存分項(xiàng)數(shù)據(jù)之間的關(guān)系，后者具有領(lǐng)先性，據(jù)此美銀預(yù)測(cè)美國(guó)的制造業(yè)PMI在夏季可能會(huì)進(jìn)一步上升到53到55之間：

外資抄底沒停，上周有 63 億美元資金流入中國(guó)股票基金，而前周資金流入近 120 億美元。過去 4 周出現(xiàn)了有記錄以來最大的累計(jì)資金流入，略高于 210 億美元

高盛統(tǒng)計(jì)的中國(guó)零售消費(fèi)同比指標(biāo)，最近幾個(gè)月在加速恢復(fù)，而國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)則顯示增長(zhǎng)放緩：

中國(guó)盡管經(jīng)濟(jì)不景氣但貨幣政策仍然維持在較為緊縮的水平，高盛中國(guó)客戶調(diào)查顯示盡管內(nèi)地投資者認(rèn)為中國(guó)的股票市場(chǎng)從估值角度已經(jīng)具有吸引力，但他們難以找到今年市場(chǎng)上漲的催化劑。離岸投資者關(guān)注即將召開的三中全會(huì)和可能的結(jié)構(gòu)性改革，內(nèi)地客戶預(yù)計(jì)今年政策會(huì)繼續(xù)寬松，但力度和規(guī)模有限，更多是點(diǎn)面式寬松而不是大面積刺激。