作者：周浩、黃凱鴻

香港金融管理局（金管局）7月29日就2025年8月1日起實(shí)施的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度發(fā)布以下4份文件：（1）《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)及該指引；（2）《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)及該指引；（3）與發(fā)牌制度及申請(qǐng)程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說(shuō)明》；（4）《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過(guò)渡條文摘要說(shuō)明》。其中，兩套指引于2025年8月1日刊憲。4份文件的主要內(nèi)容如下：

《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》的重點(diǎn)內(nèi)容包括：儲(chǔ)備資產(chǎn)要求、穩(wěn)定幣種類與隔離、信息披露和穩(wěn)定幣發(fā)行。《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》咨詢總結(jié)及該指引這份文件的主要內(nèi)容除了《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》外，增加了該指引的咨詢結(jié)論，旨在總結(jié)受訪者的意見(jiàn)，并提供相應(yīng)的回應(yīng)。受訪意見(jiàn)包括，儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、發(fā)行、贖回及分配、業(yè)務(wù)活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和其他內(nèi)容。業(yè)界咨詢已于2025年6月30日結(jié)束，共收到28份回應(yīng)。受訪者大多支持指引所載的擬議監(jiān)管規(guī)定，并強(qiáng)調(diào)該等規(guī)定可協(xié)助持牌人在發(fā)行指定穩(wěn)定幣的過(guò)程中妥善處理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》咨詢總結(jié)及該指引的主要內(nèi)容除了《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引》外，增加了金管局就受監(jiān)管穩(wěn)定幣活動(dòng)提出的反洗錢和反恐怖主義融資要求進(jìn)行咨詢所收到的意見(jiàn)總結(jié)。它提供金管局對(duì)這些意見(jiàn)的回應(yīng)，并就建議的規(guī)定訂明下一步的步驟。咨詢已于2025年6月30日結(jié)束，共收到38份回應(yīng)，分別來(lái)自全球及本地的虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)參與者、沙盒參與者、銀行、專業(yè)協(xié)會(huì)、顧問(wèn)及法律事務(wù)所、互聯(lián)網(wǎng)公司及科技服務(wù)供應(yīng)商。受訪者認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定幣行業(yè)固有的洗錢及恐怖分子資金籌集風(fēng)險(xiǎn)，以及建立符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的法律和監(jiān)管制度的必要性。與會(huì)者普遍支持咨詢文件和指引草案中概述的擬議監(jiān)管要求。金管局在全面檢討咨詢意見(jiàn)后，修訂了該指引所載的最初建議規(guī)定，以回應(yīng)回應(yīng)者提出的關(guān)注和建議。

第三份文件是與發(fā)牌制度及申請(qǐng)程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說(shuō)明》。該說(shuō)明旨在就根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》設(shè)立的發(fā)牌制度提供指引，其適用于有意根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》第14（1）條申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)，以及持牌人。說(shuō)明內(nèi)容包括有關(guān)穩(wěn)定幣的主要釋義及適用范圍、最低準(zhǔn)則、申請(qǐng)程序、須持續(xù)履行的義務(wù)、對(duì)持牌人控制的權(quán)力，撤銷和暫時(shí)吊銷牌照等。

最后，《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過(guò)渡條文摘要說(shuō)明》主要說(shuō)明內(nèi)容包括過(guò)渡條文的使用范圍，首3個(gè)月的過(guò)渡條文和首6個(gè)月的過(guò)渡條文說(shuō)明。

對(duì)于目前已經(jīng)在香港設(shè)有具意義且實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人，香港金管局作了為期6個(gè)月的過(guò)渡期安排。這些發(fā)行人在6個(gè)月過(guò)渡期內(nèi)可繼續(xù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)，但必須向金融管理專員提交牌照申請(qǐng)，獲得金融管理專員的書(shū)面確認(rèn)，同時(shí)承諾其有能力遵守適用的監(jiān)管規(guī)定。對(duì)于符合上述要求的發(fā)行人，金融管理專員會(huì)向其發(fā)出臨時(shí)牌照，該機(jī)構(gòu)便可在過(guò)渡期繼續(xù)其發(fā)行活動(dòng)；若未符合要求，則須在12月31日前結(jié)束其在香港的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。而獲得臨時(shí)牌照的發(fā)行人，若未能獲得金融管理專員確認(rèn)其有能力符合發(fā)牌準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)定，則需要在接獲拒絕通知后的一個(gè)月內(nèi)有序地結(jié)束其香港業(yè)務(wù)。

金管局表示，發(fā)牌將是一個(gè)持續(xù)進(jìn)行的過(guò)程，金管局鼓勵(lì)有意申請(qǐng)牌照的機(jī)構(gòu)于2025年8月31日或之前聯(lián)系金管局，讓金管局可傳達(dá)監(jiān)管期望并適當(dāng)提供反饋。如個(gè)別機(jī)構(gòu)認(rèn)為已準(zhǔn)備充分并希望盡早獲得考慮，應(yīng)于9月30日之前向香港金管局提交申請(qǐng)。

截至7月29日，金管局尚未發(fā)出任何穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。香港金管局副總裁陳維民指出初期階段香港金管局只會(huì)發(fā)出幾個(gè)牌照，預(yù)計(jì)首批牌照可能會(huì)在2026年年初發(fā)出。

香港金融管理局副總裁陳維民指出，金管局在穩(wěn)定幣相關(guān)事務(wù)上秉持開(kāi)放立場(chǎng)。穩(wěn)定幣發(fā)行方既可以選擇與某一種單一法幣掛鉤，也能選擇與一籃子貨幣掛鉤，且可隨時(shí)向金管局提出申請(qǐng)，增加新的掛鉤法幣種類。從目前與金管局有接觸的潛在發(fā)行方情況來(lái)看，他們討論的掛鉤貨幣主要集中在港幣、美元這類可自由兌換的法幣。

金管局助理總裁何漢杰補(bǔ)充道，雖然在幣種選擇上持開(kāi)放態(tài)度，但金管局仍會(huì)對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行涉及的儲(chǔ)備資產(chǎn)管理、發(fā)行流程、贖回機(jī)制以及分銷渠道等多個(gè)環(huán)節(jié)展開(kāi)全面評(píng)估。以選擇與香港處于不同時(shí)區(qū)的法幣掛鉤為例，金管局就需要考察發(fā)行方是否確實(shí)有能力在一個(gè)工作日內(nèi)完成客戶的贖回請(qǐng)求。

從整體層面看，香港金融管理局在穩(wěn)定幣的監(jiān)管工作上以從嚴(yán)把控且全方位覆蓋為核心原則。這種嚴(yán)格并非局限于某一特定環(huán)節(jié)，而是貫穿于穩(wěn)定幣運(yùn)營(yíng)的全流程；這種全方位也深入到了穩(wěn)定幣生態(tài)的各個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。

在儲(chǔ)備資產(chǎn)方面，金管局制定了細(xì)致的管理規(guī)范，對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)的種類、比例、流動(dòng)性以及托管等都有著明確且嚴(yán)格的要求，以確保穩(wěn)定幣的價(jià)值能夠得到堅(jiān)實(shí)支撐。在業(yè)務(wù)活動(dòng)層面，無(wú)論是穩(wěn)定幣的發(fā)行、贖回，還是在交易、轉(zhuǎn)賬等環(huán)節(jié)，都有相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行約束，保障業(yè)務(wù)開(kāi)展的合規(guī)性和有序性。

風(fēng)險(xiǎn)管理也是監(jiān)管的重點(diǎn)領(lǐng)域，金管局要求穩(wěn)定幣發(fā)行方建立健全的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和應(yīng)對(duì)機(jī)制，能夠有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等各類潛在風(fēng)險(xiǎn)。公司治理方面，從組織架構(gòu)的搭建、決策流程的規(guī)范到內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的完善，金管局都制定了詳細(xì)的規(guī)定，旨在確保穩(wěn)定幣發(fā)行方能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)范、透明的運(yùn)營(yíng)管理。

此外，在反洗錢及恐怖分子資金籌集這一關(guān)乎金融安全的重要領(lǐng)域，金管局更是制定了嚴(yán)格的防控措施，要求發(fā)行方建立完善的客戶身份識(shí)別、交易監(jiān)測(cè)和報(bào)告機(jī)制，嚴(yán)厲打擊各類洗錢和恐怖融資活動(dòng)，維護(hù)香港金融市場(chǎng)的穩(wěn)定與安全。