作者：Fishmarketacad, 加密 KOL；編譯：Felix, PANews

10 月 17 日，行情數據顯示，現貨黃金價格強勢突破 4300 美元/盎司關口，一度升至每盎司 4378 美元的紀錄高位。與此同時，代幣化黃金 PAXG 今晨向上大幅插針超 8%。加密推特上對于黃金的討論漸熱，加密 KOL?@FishMarketAcad?在 X 平臺發文，對當前黃金上漲而比特幣下跌進行了分析，并認為黃金仍有上漲空間，未來有望突破 5000 美元。以下為內容詳情。

本文并非任何財務建議，僅代表作者個人觀點。

為什么只有黃金在上漲？

自 2020 年無限量化寬松和法定貨幣貶值以來，個人一直關注貴金屬，將其作為一種與大盤無關的保值方式。

黃金已突破 4300 美元，在不到兩個月的時間里上漲了 25%，下面來探討一下上漲原因。

1.去美元化/各國央行競相購買

各國央行，尤其是中國政府，一直在瘋狂購入黃金，個人認為今年有望連續第四年購入超過 1000 噸黃金，而且調查顯示中國政府計劃繼續購買。

為什么？美國國債預計今年將達到 37.5 萬億美元，僅利息就超過 1 萬億美元（盡管稅收收入約為 4 至 5 萬億美元）。處理如此巨額債務只有兩種辦法：違約或貶值，而美國永遠不必違約，因為它們可以印更多的錢，從而貶值債務。

2.穩定幣作為債務社會化工具

美國通過貨幣通脹來貶值其債務，基本上就是印更多的錢，讓美元的價值降低，從而使其債務的實際價值縮水。這一點你應該已經知道了，因為這種情況已經持續了幾十年。

新的情況是，如果美國將債務轉移到像穩定幣這樣的加密貨幣中，這可能會很有趣，因為穩定幣對全世界來說更容易獲得。

穩定幣越來越多地由貸款支持。像 USDT 和 USDC 這樣的美元掛鉤穩定幣現在主要由美國國債支持。原本純粹的 1:1 工具逐漸變成了超過 90% 由美國國債支持。

所以現在，每當其他國家的人持有穩定幣時，他們就在間接購買美國債務。這將美國的“通脹稅”全球化了。全球對美國穩定幣的采用率越高（這一數字將達到數萬億美元），美國就能越多地向世界輸出債務，并與世界（而非僅限美國）分擔其“損失”。

如果這確實是計劃的一部分，那么就回到了之前提到的為什么存在去美元化的需求，以及為什么黃金是一種相當安全的保值替代品。

3.實物擠壓

另一個要點是，這次黃金上漲并非僅僅由紙面/衍生品驅動。如果您了解當期權合約的未平倉合約量大于某種代幣的流動性時，永續合約市場可能出現的軋空現象，這里的情況與之類似。

2025 年，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的未平倉合約通常有數十萬份（每份代表 100 金衡盎司），而注冊用于交割的實物黃金總量只是其中的一小部分。

這意味著，在任何特定時間，實物黃金的認購量都遠遠超過可供交割的數量。這就是為什么黃金的交割時間從幾天延長到幾周，存在實際的實物需求（類似于現貨需求），而且這些需求不太可能是弱手，從而形成了結構性底部。

4.整體不確定性

黃金再次證明了其在不確定性時期作為避險資產的地位。當前的中美競爭、貿易戰擔憂、美國國內動蕩、美聯儲降息、美國經濟靠 AI 基礎設施支出支撐、經濟不確定性，所有這些都導致全球投資者逃離美元，轉而投資黃金。

個人看來，黃金主要在無需避險時下跌，需要滿足以下這些條件，但短期內不太可能出現：

高就業率：但當前美國經濟前景不佳

風險資產輪動：當前股票并不便宜

政治確定性：美國需要與中國友好相處

利率上升即資金成本上升：目前情況恰恰相反

由于特朗普的言行舉止難以預測，這些因素也可能迅速變化（或者至少是外界對其的看法），所以要小心。

這對比特幣意味著什么？

比特幣今年迄今相對于黃金已下跌超過 25%。盡管比特幣與黃金有許多相似之處，但個人仍然認為比特幣還不具備成為“數字黃金”的條件，但隨著時間的推移，比特幣正越來越接近黃金（盡管仍不清楚如何解決量子問題）。

不過，如果您嘗試過購買黃金，就會知道實物買賣價差非常高，所以黃金是一種買后持有的資產，這并不有趣。所以散戶可能會選擇購買比特幣而非黃金，但散戶的購買力相對于央行來說較低。

如今比特幣與美國的政治關聯度如此之高，反而會讓其他央行不愿通過購買比特幣來去美元化。個人認為目前美國礦工約占比特幣算力的 38%，美國實體（交易所交易基金、上市公司、信托和政府）控制著大約 15%的比特幣總供應量，而且這一比例可能還在繼續增長。

所以……個人并不清楚比特幣相對于黃金的走勢如何，但短期內（直到今年），它將繼續對黃金造成壓力。

個人正在做什么？

做多比特幣：個人認為去美元化對比特幣更有利，而非其他山寨幣。而且在最近的“1011”暴跌之后，很明顯比特幣是唯一具有真正訂單簿流動性和買盤的資產，而且目前比特幣主導地位似乎處于上升趨勢。如果看到山寨幣表現良好，個人可能會結束這筆交易，但通常是在比特幣創下歷史新高之后，這應該會提高比特幣的主導地位。

做多黃金：基本上就是購買紙黃金、賣出看跌期權或買入看漲期權。不過“不是你的密鑰，就不是你的幣”（Not your keys, not your coins）這句話在這里也適用，可能只是拿著一張沒用的紙，但個人對此還算認可。

結語

鑒于上述結構性變化，黃金仍然是不錯的買入選擇，但如果出現 20% - 30% 的回調，也不會感到意外，如果短期內出現這種情況，可能是長期買入的好機會，前提是上述不確定性沒有消除。

此外，黃金即將觸及相對于標普 500 的阻力位，而且市值即將達到 30 萬億美元，這兩個因素都可能是局部頂部，建議先觀望，不要盲目跟風。

最后，以下是個人看待黃金的另一種方式，個人認為黃金仍有上漲空間：

如果美國經濟或世界局勢不穩定，黃金價格就會上漲；

如果美國經濟或世界局勢將變得更加不穩定，黃金價格就會上漲；

如果美國經濟或世界局勢將變得更加穩定，黃金價格就會下跌。