作者：Max Wadington，富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)

以太坊的戰(zhàn)略調(diào)整

Fusaka升級(jí)標(biāo)志著以太坊發(fā)展歷程中的關(guān)鍵時(shí)刻，它引入了一份以明確戰(zhàn)略重點(diǎn)為導(dǎo)向的路線圖。

這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著以太坊治理的成熟，它正從分散的決策模式轉(zhuǎn)向更加協(xié)調(diào)一致、目標(biāo)明確的協(xié)議開(kāi)發(fā)流程。

以太坊的發(fā)展路線圖歷來(lái)反映了其廣泛利益相關(guān)者的多樣化優(yōu)先事項(xiàng)。這種多樣性雖然是一種優(yōu)勢(shì)，但也常常導(dǎo)致升級(jí)缺乏統(tǒng)一的焦點(diǎn)。然而，隨著Fusaka升級(jí)的推出，這種局面正在發(fā)生改變。

以太坊歷史上，首次出現(xiàn)一套更精簡(jiǎn)、更統(tǒng)一的戰(zhàn)略舉措主導(dǎo)的升級(jí)。這種調(diào)整反映出各方在可擴(kuò)展性、易用性以及——或許最為重要的——價(jià)值積累方面日益達(dá)成的共識(shí)。

盡管價(jià)值積累并未被明確列為核心舉措，但它無(wú)疑是以太坊社區(qū)最廣泛認(rèn)同的目標(biāo)。這種共同的激勵(lì)機(jī)制將開(kāi)發(fā)者和投資者緊密聯(lián)系在一起，并且似乎正日益影響著協(xié)議層面的決策。

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以太坊向理性、現(xiàn)金流為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，可能是其最具有吸引力的敘事。

然而，這種轉(zhuǎn)變也伴隨著一系列投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注的權(quán)衡取舍。

Fusaka的戰(zhàn)略協(xié)同

Fusaka升級(jí)體現(xiàn)了以太坊為使其發(fā)展與新制定的戰(zhàn)略舉措保持一致而做出的集中努力。為了更好地說(shuō)明這一點(diǎn)，以下根據(jù)以太坊改進(jìn)提案(EIP)與關(guān)鍵優(yōu)先事項(xiàng)的一致性，對(duì)其進(jìn)行了分類。

一些EIP涉及多個(gè)領(lǐng)域，但這反而更加凸顯了集中升級(jí)的必要性。從宏觀角度來(lái)看，根據(jù)相關(guān)變更的總數(shù)，Layer 1的擴(kuò)容似乎已成為首要任務(wù)，這標(biāo)志著以太坊路線圖優(yōu)先級(jí)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

擴(kuò)展Layer 2可以說(shuō)是此次升級(jí)中最復(fù)雜的變化，PeerDAS和EIP-7918對(duì)此進(jìn)行了重點(diǎn)闡述：Blob基本費(fèi)用受執(zhí)行成本限制。

值得注意的是，此次升級(jí)中的幾乎每一項(xiàng)EIP都有可能為以太幣持有者帶來(lái)更多收益。

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次升級(jí)主要基于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性和投資者相關(guān)性，這兩點(diǎn)都有助于提升投資前景。

價(jià)值積累：一個(gè)新興主題

以太坊的戰(zhàn)略舉措可能會(huì)將以太坊發(fā)展成為一個(gè)能夠?yàn)橐蕴珟懦钟姓邉?chuàng)造有意義的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的平臺(tái)。

擴(kuò)展Layer 1是三大核心舉措中的首要任務(wù)，因?yàn)樗哂刑貏e顯著的增值潛力。Layer 1的交易為以太幣投資者帶來(lái)的價(jià)值遠(yuǎn)高于Layer 2的交易，這意味著Layer 1活動(dòng)的增加可能會(huì)為以太幣持有者帶來(lái)更大的價(jià)值。

Fusaka標(biāo)志著以太坊以Rollup為中心的路線圖發(fā)生了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變：開(kāi)發(fā)者現(xiàn)在開(kāi)始同時(shí)優(yōu)先考慮Layer 1和Layer 2的擴(kuò)容，并更加關(guān)注長(zhǎng)期的利益收入。

以下EIP是Layer1價(jià)值的核心：

這些變化共同提升了以太坊最有價(jià)值的產(chǎn)品：Layer 1區(qū)塊空間。通過(guò)提高吞吐量和增強(qiáng)可預(yù)測(cè)性，它們?yōu)楦€(wěn)定和可擴(kuò)展性的價(jià)值獲取奠定了基礎(chǔ)。

以Rollup為中心的路線圖：轉(zhuǎn)折點(diǎn)

Fusaka升級(jí)標(biāo)志著以太坊以Rollup為中心的路線圖迎來(lái)了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，尤其是在協(xié)議如何處理數(shù)據(jù)可用性和Layer 2經(jīng)濟(jì)機(jī)制方面。

雖然以太坊長(zhǎng)期以來(lái)一直強(qiáng)調(diào)Rollups是其首選的擴(kuò)容方案，但Fusaka引入了意義重大的變革，更直接地將Layer 2的使用與以太幣聯(lián)系起來(lái)。

從歷史上看，數(shù)據(jù)可用性本質(zhì)上是一種補(bǔ)貼產(chǎn)品。Layer 2平臺(tái)產(chǎn)生的費(fèi)用主要來(lái)自Layer 2服務(wù)器提交的與Blob一同傳輸?shù)腖ayer 1交易。

直接從Blob數(shù)據(jù)產(chǎn)生的費(fèi)用完全取決于Blob的供需關(guān)系。因此，隨著開(kāi)發(fā)者增加Blob的供應(yīng)量，該產(chǎn)品的費(fèi)用會(huì)降至零，并且往往會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持零值。此外，Layer 2平臺(tái)已經(jīng)實(shí)施了一些策略，旨在利用這這種孤立的市場(chǎng)，盡可能降低Blob費(fèi)用。

EIP-7918引入Blob?Gas費(fèi)用的保底價(jià)格。該機(jī)制旨在防止需求低迷時(shí)期出現(xiàn)Blob價(jià)格過(guò)低的情況。雖然這一改動(dòng)的核心理由是從技術(shù)層面優(yōu)化Blob費(fèi)用市場(chǎng)，但它也在客觀上加強(qiáng)了Layer 2使用量與Blob費(fèi)用收入之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。

EIP-7918是在數(shù)據(jù)可用性(DA)市場(chǎng)中直接展示定價(jià)權(quán)的一次嘗試，并有可能成為以太坊以Rollup為中心路線圖的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

我們的分析通過(guò)比較歷史Blob費(fèi)用收入與一個(gè)保守調(diào)整的模型（該模型強(qiáng)制執(zhí)行基于Layer 1 gas成本的最低費(fèi)用），來(lái)評(píng)估EIP-7918可能帶來(lái)的費(fèi)用收入影響。

它估算了如果自Deneb-Cancun升級(jí)引入Blob以來(lái)該機(jī)制一直有效，以太幣持有者可能獲得的額外收入（預(yù)估的收入增量）。

估計(jì)收入差額的峰值表明，調(diào)整后的Blob價(jià)格高于實(shí)際觀察到的Blob價(jià)格，原因可能是Layer 1費(fèi)用升高，或者是更常見(jiàn)的Blob基本費(fèi)用為零或接近于零的情況。

截至2025年10月28日，我們的分析顯示，自2024年Deneb-Cancun升級(jí)以來(lái)，93%的日子里，調(diào)整后的費(fèi)用將高于實(shí)際費(fèi)用。這將累計(jì)產(chǎn)生約78,646,739美元（24,641 ETH）的額外收入。該金額包含自2025年5月7日Prague-Electra升級(jí)以來(lái)產(chǎn)生的9,793,737美元（3,037 ETH）。這些發(fā)現(xiàn)突顯了EIP-7918的經(jīng)濟(jì)意義及其在提升費(fèi)用穩(wěn)定性和網(wǎng)絡(luò)可持續(xù)性方面的潛力。

點(diǎn)對(duì)點(diǎn)數(shù)據(jù)可用性抽樣（PeerDAS）

PeerDAS通過(guò)將Blob數(shù)據(jù)分散到多個(gè)節(jié)點(diǎn)并共同驗(yàn)證其可用性，顯著增加了以太坊可支持的Blob數(shù)量。目前，每個(gè)節(jié)點(diǎn)都必須下載所有Blob數(shù)據(jù)并自行驗(yàn)證。此次升級(jí)旨在分散驗(yàn)證工作，從而降低每個(gè)節(jié)點(diǎn)需要處理的數(shù)據(jù)總量。

通過(guò)將節(jié)點(diǎn)資源組合用于同一項(xiàng)任務(wù)，開(kāi)發(fā)者可以在不影響產(chǎn)品質(zhì)量或安全性的前提下，優(yōu)化每個(gè)節(jié)點(diǎn)處理的數(shù)據(jù)量。因此，在未來(lái)一年內(nèi)將Blob供應(yīng)增加10倍被認(rèn)為是可行的。開(kāi)發(fā)者已同意在升級(jí)后一個(gè)月內(nèi)將每個(gè)區(qū)塊的Blob數(shù)量增加到10個(gè)和14個(gè)，但尚未確認(rèn)任何額外的增加。

將Blob供應(yīng)量的進(jìn)一步增加與之前展示的Blob保底費(fèi)用相結(jié)合，可以將Blob從一種受補(bǔ)貼的實(shí)用工具轉(zhuǎn)變?yōu)樗幸蕴珟懦钟姓邼撛诘摹⒖蓴U(kuò)展收入來(lái)源。

上表展示了這種情況。Blob費(fèi)用機(jī)制的調(diào)整和每個(gè)區(qū)塊Blob數(shù)量的增加相結(jié)合，凸顯了這兩項(xiàng)EIP潛在的對(duì)收入的顯著影響。所有數(shù)值均為以美元計(jì)的年化收入估算值。

“年度觀察值”列使用歷史Blob費(fèi)用（平均值或中位數(shù)），而“年度調(diào)整值”列則應(yīng)用了我們先前分析中調(diào)整后的Blob費(fèi)用，假設(shè)EIP-7918已在各種Blob供應(yīng)情景下實(shí)施。美元換算采用的以太坊價(jià)格為3,984美元（截至2025年10月28日）。

值得注意的是，當(dāng)使用觀察到的Blob費(fèi)用中位數(shù)時(shí)，無(wú)論Blob數(shù)量多少，年度收入始終為零。這凸顯了這兩個(gè)EIP的互補(bǔ)性：它們不僅能穩(wěn)定基于Blob的收入，還能使其隨著B(niǎo)lob吞吐量的增加而顯著擴(kuò)展。

投資者必須注意的權(quán)衡之處在于，以太坊投資者獲得的這部分額外收入來(lái)自Layer 2平臺(tái)及其用戶的利潤(rùn)。雖然這可能會(huì)阻礙一些新的Layer 2項(xiàng)目的推出，但也表明以太坊的DA產(chǎn)品（Blobs）可能正在走向成熟，成為一種可盈利的資產(chǎn)。

隨著以太坊Blob的成本增加，數(shù)字資產(chǎn)(DA)的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)加劇。基于富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)EIP-7918的分析，我們計(jì)算了每個(gè)Blob增加的Layer 2額外成本：

78,646,738美元（額外估計(jì)收入）/13,057,849（自Deneb-Cancun以來(lái)的Blob數(shù)量）≈6.02美元每個(gè)Blob增加的額外成本。

假設(shè)存在這筆額外成本，Layer 2最活躍的Base，假設(shè)提交速率為每小時(shí)580個(gè)Blob，且每個(gè)Blob的額外成本如上所述，預(yù)計(jì)將在一年內(nèi)向以太坊持有者支付約3060萬(wàn)美元的額外費(fèi)用。作為參考，Base在過(guò)去一年中支付的Blob費(fèi)用總計(jì)為520萬(wàn)美元，而其用戶交易費(fèi)收入約為9400萬(wàn)美元。

這項(xiàng)分析表明，價(jià)值積累與規(guī)模擴(kuò)張之間的權(quán)衡并非小事，并引出了核心問(wèn)題：

以太坊是否具備足夠的流動(dòng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)來(lái)克服Layer 2平臺(tái)及其用戶所面臨的額外成本？或者它們是否正日益轉(zhuǎn)向更具成本效益的DA選項(xiàng)？

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，以太坊的流動(dòng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯然能為L(zhǎng)ayer 2平臺(tái)帶來(lái)價(jià)值。然而，這種額外成本可能會(huì)在一定程度上阻礙新興Layer 2平臺(tái)的發(fā)展，或者更具體地說(shuō)，迫使它們讓用戶承擔(dān)更高的價(jià)格。

Layer 2演進(jìn)與基于驗(yàn)證者的Rollup的興起

除了對(duì)Layer 1和數(shù)據(jù)可用性的重大升級(jí)之外，F(xiàn)usaka還引入了多項(xiàng)改進(jìn)，如果這些變化能夠產(chǎn)生持久影響，則可能在更長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)帶來(lái)更大的需求和更高的價(jià)值積累。具體來(lái)說(shuō)，這些變化可以改善移動(dòng)端用戶體驗(yàn)，并促使更多基于預(yù)確認(rèn)機(jī)制的Rollups得到采用。

基于驗(yàn)證者的Rollup：一種新的價(jià)值累積模型

EIP-7917引入了確定性提議者預(yù)知機(jī)制，允許驗(yàn)證者和用戶提前知道哪個(gè)驗(yàn)證者正在提議哪個(gè)區(qū)塊。該變更支持更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，使基于驗(yàn)證者的Rollup能夠使用預(yù)確認(rèn)機(jī)制并獲得結(jié)果保證。

基于驗(yàn)證者的Rollup是一種Layer 2區(qū)塊鏈，其交易由以太坊驗(yàn)證者組織（排序）。預(yù)確認(rèn)是以太坊驗(yàn)證者對(duì)Layer 2用戶做出的承諾。該承諾保證Layer 2用戶的交易會(huì)被包含在由支持預(yù)確認(rèn)的以太坊驗(yàn)證者排序的區(qū)塊中。

基于驗(yàn)證者的Rollup和預(yù)確認(rèn)機(jī)制相結(jié)合，消除了對(duì)單一序列器的依賴，使得Layer 2網(wǎng)絡(luò)能夠繼承以太坊的去中心化和抗審查特性。這與目前大多數(shù)Layer 2網(wǎng)絡(luò)仍使用單一序列器并依賴其他機(jī)制來(lái)防止惡意活動(dòng)的現(xiàn)狀截然不同。

從機(jī)構(gòu)投資者的角度來(lái)看，基于驗(yàn)證者的Rollup具有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：

1. MEV和預(yù)確認(rèn)機(jī)制給以太坊驗(yàn)證者以提示：Rollup依賴以太坊驗(yàn)證者進(jìn)行區(qū)塊處理和交易排序，因此這些市場(chǎng)相關(guān)的價(jià)值會(huì)流向Layer 1，而不是在Layer 2的排序?qū)用姹徊东@。

2. 更大的數(shù)據(jù)使用量：基于驗(yàn)證者的Rollup需要比單個(gè)排序的Layer 2更多元數(shù)據(jù)，從而增加了Blob消耗和相關(guān)收入。

3. 安全性和用戶體驗(yàn)得到提升：用戶可以享受更快的確認(rèn)速度（與現(xiàn)有的單序列器相當(dāng)）和更強(qiáng)的抗審查性保證，這可能會(huì)推動(dòng)用戶更多地采用該技術(shù)。

正如知名的Rollup團(tuán)隊(duì)Taiko Labs所指出的那樣，“你不再需要在去中心化和易用性之間做出選擇。預(yù)確認(rèn)機(jī)制讓你兩者兼得?！?/p>

現(xiàn)有所有Rollup都切換到基于驗(yàn)證者的模型似乎不太可能。然而，如果用戶明顯偏好使用預(yù)確認(rèn)機(jī)制的基于驗(yàn)證者的Rollup，則可能催生新一輪的擴(kuò)容方案，從而直接提升以太坊以太幣的價(jià)值，并為質(zhì)押者帶來(lái)更高的收益。

盡管目前仍處于早期階段，基于驗(yàn)證者的Rollup的技術(shù)一旦成功，可能會(huì)從根本上改變以太坊Layer 2生態(tài)系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)格局。如果Rollup技術(shù)普及，以太幣持有者將從增加的交易量和Blob手續(xù)費(fèi)中收益，同時(shí)，由于Rollup承擔(dān)了Layer 2交易排序的角色，質(zhì)押收益也將提高。

這種設(shè)計(jì)符合以太坊的長(zhǎng)期目標(biāo)，即在實(shí)現(xiàn)核心服務(wù)貨幣化的同時(shí)，去中心化Layer 2基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于投資者而言，它引入了一條新的價(jià)值積累途徑，與圍繞擴(kuò)展Layer 1網(wǎng)絡(luò)的理念相輔相成。

投資者應(yīng)該評(píng)估什么

Fusaka升級(jí)標(biāo)志著以太坊在戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)上的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。對(duì)投資者而言，這意味著以太坊正在發(fā)展成為一個(gè)擁有可盈利基礎(chǔ)設(shè)施、定價(jià)能力，并擁有與長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造保持一致路線圖的平臺(tái)。

核心投資主題

Layer 1擴(kuò)展是實(shí)現(xiàn)價(jià)值積累的最直接途徑

Fusaka將以太坊最具增值潛力的產(chǎn)品Layer 1區(qū)塊空間放在首位。吞吐量、gas效率和執(zhí)行能力的提升將直接增強(qiáng)以太坊的使用率和銷毀能力。

數(shù)據(jù)可用性變現(xiàn)

EIP-7918引入了Blob手續(xù)費(fèi)下限，從而在以太坊的DA層建立了定價(jià)權(quán)。結(jié)合PeerDAS，這有望將Blob轉(zhuǎn)化為可擴(kuò)展的收入來(lái)源，尤其是在Blob供應(yīng)量增長(zhǎng)，Layer 2繼續(xù)依賴以太坊作為其安全性和流動(dòng)性基礎(chǔ)的情況下。

Layer經(jīng)濟(jì)格局正在轉(zhuǎn)變

更高的Blob成本可能會(huì)壓縮Layer 2的利潤(rùn)空間或增加Layer 2用戶的成本，但也可能鞏固以太坊作為首選DA提供商的主導(dǎo)地位?；隍?yàn)證者的Rollup和預(yù)確認(rèn)機(jī)制可能會(huì)進(jìn)一步將交易處理轉(zhuǎn)移到以太坊驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，從而提高所有以太幣持有者的質(zhì)押收益和價(jià)值積累。

用戶體驗(yàn)優(yōu)化推動(dòng)采用

EIP-7951和-7917改進(jìn)了以太坊與移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的集成，并提升了Layer 2的響應(yīng)體驗(yàn)，從而有可能推動(dòng)更廣泛的采用和更多的鏈上活動(dòng)。

從投機(jī)到基本面

Fusaka將以太坊的路線圖重新定義于可持續(xù)價(jià)值積累。對(duì)于投資者而言，這為基于使用量、收入和協(xié)議層面經(jīng)濟(jì)效益的估值模型打開(kāi)了大門(mén)。

結(jié)論

Fusaka升級(jí)表明，該協(xié)議正在優(yōu)化其產(chǎn)品、增強(qiáng)定價(jià)權(quán)，并協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的激勵(lì)機(jī)制。對(duì)于投資者而言，這可以說(shuō)是近年來(lái)最具吸引力的升級(jí)，并可能標(biāo)志著以太坊作為能產(chǎn)生現(xiàn)金流、具備經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的資產(chǎn)，開(kāi)啟了新的時(shí)代。

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