作者：憨厚的麥總 來源：X，@Michael_Liu93

前幾天跟朋友討論到一個話題 “AI市場的泡沫有多大？”，分享一下我們的討論，然后跟大家一起算幾個大數(shù)。

先毛估一下市場規(guī)模，拿客戶最多的Chatgpt為例，目前全球8億左右的月活用戶（已經(jīng)滲透了10%的全球人口），其中付費用戶為3,500萬-4,000萬人，選3,750萬作為中位數(shù)，大部分為$20每個月的用戶，假設(shè)綜合月客單價$25美元，Chatgpt C端每年的收入為112.5億美元。

假設(shè)這3,750萬的客群，平均每人會至少為3個AI服務(wù)付費，則總C端市場規(guī)模為337.5億美元。（我認(rèn)為平均3個已經(jīng)算很樂觀的假設(shè)，我自己算AI的重度用戶，現(xiàn)在也就為3-4個AI產(chǎn)品付費，每個月100刀左右）

那服務(wù)這些AI C端市場的企業(yè)市值有多少呢？

假設(shè)我們不算一級市場的（毛估有1萬億左右吧），只算二級市場的七大科技巨頭（magnificent seven），英偉達(dá) $4.4萬億、蘋果 $3.9萬億、微軟 $3.7萬億、亞馬遜 $2.4萬億、谷歌 $2.4萬億、臉書 $1.7萬億、特斯拉 $1.3萬億

除了英偉達(dá)的$4.4萬億市值比較純粹是AI的，其他或多或少業(yè)務(wù)估值的重心都不在AI上，假設(shè)我們只取25%作為他們AI市值的權(quán)重（我覺得實際資本市場給AI的溢價要比25%高得多，為保守計算泡沫先取25%）

結(jié)果是$8.25萬億（當(dāng)然這里還有非常非常多的AI企業(yè)沒有被計算在內(nèi)，AMD、Palantir、高通、Oracle.....）

$8.25萬億除以$337.5億 = 244倍 P/S

怎么理解244倍 PS 這個數(shù)字呢？咱們可以參考一下2000年3月24號當(dāng)天，com互聯(lián)網(wǎng)泡沫最高的那一天，那些頭部企業(yè)的P/S估值在什么位置。

Amazon（亞馬遜）：19x

Cisco（思科）：35x

Qualcomm（高通）：22x

Microsoft（微軟）：26x

IBM：3x

Oracle（甲骨文）：27x

Intel（英特爾）：16x

在互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，上面的大部分企業(yè)，就算是亞馬遜、微軟這樣的龍頭股，都花了10-15年價格才漲回了00年泡沫的高點。

當(dāng)然，244x這個數(shù)字并不能直接說明AI賽道就一定泡沫很大，因為實際上現(xiàn)在大部分AI賽道的收入并不是這$337.5億的C端市場，而是在“花錢買卡搭基建”上，但最終企業(yè)們“買卡搭基建”也是為了服務(wù)這些C端市場，而這個C端市場至少在現(xiàn)在并沒有大家想的那么大。

AI賽道現(xiàn)階段面臨的尷尬問題是：“就算AI已經(jīng)挺好用了，仍是“生產(chǎn)工具”，而不是“生產(chǎn)力”本身，所以AI服務(wù)公司仍只能收到“工具”的錢”，但資本市場在用“生產(chǎn)力”的故事估值。

怎么理解這句話呢？你讓一個C端客戶或者企業(yè)老板每個月花50-100u給員工配置個AI他大概率愿意花，且這個AI可能確實能幫企業(yè)省一兩個初級員工的錢，但你讓他花2000u-3000u，他大概率是不愿意花這錢的。

所以就算今天C端的市場滲透率翻了10倍，到了3.75億人（比美國3.5億的人口還多），24.4x P/S的賽道估值放在什么行業(yè)都仍不便宜。

但誰知道呢？也許有一天真的AGI出現(xiàn)，AI能成為生產(chǎn)力本身了，這些AI公司并不貴了。

就像是我們現(xiàn)在回看2000年的時候，亞馬遜 蘋果 微軟這些公司貴嗎？相比現(xiàn)在當(dāng)然便宜的很，但前提是你在2000年買的得等10-15年才能回本。

而我們并不知道AGI什么時候能來，會不會來。

走一步看一步吧。